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2015年09月08日 15:55
來源:映象網(wǎng)-經(jīng)濟(jì)廣播
展望市場下跌，并不表明恐慌，相反，我認(rèn)為市場到了準(zhǔn)備抄底的最佳時(shí)刻。按照場外資金清理的節(jié)奏，這個(gè)大底部的出現(xiàn)應(yīng)該在9月份的第三周，也就是股指期貨結(jié)算的那一周。
只要時(shí)機(jī)選對，九月中旬的反彈可能是今年下半年最大一輪上漲，其盈利的普遍性和可操作性相對較強(qiáng)，投資者的情緒也會(huì)相對輕松。
從今年6月15日大盤見頂回落以來，我一直不太看好市場的中期走勢。盡管在7月和8月上旬預(yù)見了市場的短期反彈，也僅僅是為了與外部環(huán)境和政策導(dǎo)向相適應(yīng)，不愿意一路看空而過分打擊投資者的熱情—畢竟，大家從鼎沸的氣氛中突遇嚴(yán)寒，需要一個(gè)逐步適應(yīng)的過程。
博弈：不相信眼淚
然而，股票二級市場是一個(gè)財(cái)富博弈系統(tǒng)，冷酷的博弈規(guī)律告訴我們：不管投資者是否愿意接受巨額虧損，也不管我懷著多么強(qiáng)烈的同情心，該來的總會(huì)到來。5166點(diǎn)的時(shí)候，我認(rèn)為市場將出現(xiàn)兩千點(diǎn)以上的暴跌，這個(gè)觀點(diǎn)與業(yè)界同仁交流時(shí)，大家勸：“千萬別說出去，別人會(huì)把你當(dāng)瘋子”。考慮到各方利益關(guān)系和市場接受程度，我對外發(fā)布的觀點(diǎn)是“下周市場調(diào)整300-500點(diǎn)”，隨后一周市場暴跌了687點(diǎn)。這時(shí)市場多數(shù)人認(rèn)為“牛市的邏輯還在，這不過是一次深度調(diào)整”，我的回答是“再跌400又如何？”。后面一周市場跌了285點(diǎn)，有人便嘲笑：“沒到400點(diǎn)，牛市依舊在。”我的回答是“如果沒有強(qiáng)力政策出臺(tái)，再跌500點(diǎn)”。在隨后一周，有關(guān)部門確實(shí)出臺(tái)了一些維穩(wěn)措施，但市場還是下跌了505點(diǎn)。
當(dāng)市場跌穿3800點(diǎn)以后，看多的投資者都傻眼了，憑經(jīng)驗(yàn)大家都知道牛市被證偽了，每個(gè)人不過是祈求來一輪反彈以便解套。我說可以有一輪反彈，但在4100-4200點(diǎn)之間比較難突破。在非市場力量作用下，反彈如期發(fā)生，但在4184點(diǎn)結(jié)束，再次進(jìn)入震蕩探底過程。
有人以為4000點(diǎn)是牛市起點(diǎn)，跌破了。有人以為3500點(diǎn)是政策底，擊穿了。有人以為市場絕對不會(huì)擊穿3100點(diǎn)，上周跌到2850點(diǎn)。博弈自有其規(guī)律，不會(huì)在乎您的傷痛、眼淚。
調(diào)整的大格局
如果我們不是用情緒代替理智，尊重經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和市場博弈規(guī)律，應(yīng)當(dāng)承認(rèn)這次下跌是客觀和必然的。市場能在兩個(gè)多月下跌2328點(diǎn)，不是由敵對勢力主導(dǎo)的，也非幾個(gè)股市敗類所能左右，而是多種因素綜合作用。從根本上說，是我們對客觀規(guī)律認(rèn)識(shí)不足，在資本市場急于求成導(dǎo)致。2007年大牛市的盛極而衰與今年股市的暴跌何其相似，難道2008年股市的暴跌，真是全球金融危機(jī)導(dǎo)致的？看看圖1大家應(yīng)該有所醒悟。
兩輪股市的暴跌何其相似
上證指數(shù)能夠沖過上軌只有兩次：2007年3月和2015年3月，突破后的結(jié)局也極其相似。上證指數(shù)25年走勢形成的運(yùn)行通道，反映了我國經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境對股市運(yùn)行的約束，股市一旦突破這個(gè)約束，就會(huì)受到客觀規(guī)律的懲罰。2008年股市跌到1664是市場對過分上漲的正常調(diào)整，即使4萬億刺激計(jì)劃以后，市場依然逃脫不出這個(gè)制約，在2013年依然跌到1849點(diǎn)。如果今年股市不瘋漲到3800點(diǎn)之上，即使有再多的融資，再多的敗類，再多的敵對勢力，也不可能導(dǎo)致這么大的金融動(dòng)蕩。既然我們把股市泡沫吹到這個(gè)地步，只能承受其破滅后帶來的痛苦，“出來混，總要還的”。
調(diào)整的極限
我們不要?jiǎng)虞m用“大牛市”和“大熊市”這類字眼煽情，去年三季度啟動(dòng)的行情既不是大牛市，現(xiàn)在我們應(yīng)對的也不是什么大熊市，不過是激情過度和認(rèn)知偏差導(dǎo)致的一輪股市“躁動(dòng)”，損失大一些而已。既然問題出來了，總要解決的，我們需要探討市場調(diào)整的極限。
根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，迄今為止的下跌屬于正常調(diào)整，目前也不能說2850點(diǎn)就已經(jīng)是回調(diào)的極限了。
與2008年行情比照，可能出現(xiàn)三種情形：1、比較樂觀的預(yù)期是，行情在3000點(diǎn)附近企穩(wěn)，并經(jīng)歷一兩個(gè)月的底部震蕩，在第四季度發(fā)動(dòng)反彈行情；2、比較中性的預(yù)期是，行情從下周起再度下穿3000點(diǎn)，經(jīng)過半個(gè)月抵抗式下跌在2500點(diǎn)企穩(wěn)；3、悲觀的預(yù)期是，投資者情緒失控，市場恐慌性下跌到2200點(diǎn)附近。
下跌的主要因素和對沖力量
市場下跌是有慣性的，從動(dòng)量平衡的角度看很難在目前止跌，而其誘發(fā)因素主要在以下幾個(gè)方面：首先是場外融資盤的清理。盡管場外融資盤已經(jīng)清理了不少，但有些投資者不甘損失急于翻本兒，繼續(xù)維持較大的場外股票融資，初步估算這部分融資的數(shù)量在4、5千億左右。其次是大股東股票質(zhì)押融資的平倉效應(yīng)。按目前披露的數(shù)據(jù)估算，臨近平倉線的市值在3000億元左右，目前多數(shù)銀行還沒有實(shí)行強(qiáng)制平倉，如果強(qiáng)平會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。當(dāng)然，如果政府做好銀行的協(xié)調(diào)工作，大部分平倉未必會(huì)執(zhí)行。這要看政府部門的協(xié)調(diào)能力。最后是場內(nèi)融資，按照目前每日遞減情況看，估計(jì)還有2、3千億左右需要退出。
當(dāng)然，政府也準(zhǔn)備了相應(yīng)的護(hù)盤資金，中證金14000億的拆借頭寸，應(yīng)該與退場資金形成比較充分對沖，二者旗鼓相當(dāng)，難以猜測的是投資者的情緒和護(hù)盤資金出手的速度。正是由于幾個(gè)不確定因素，導(dǎo)致市場可能出現(xiàn)2200、2500、3000點(diǎn)三種不同的調(diào)整底線。
到了準(zhǔn)備抄大底的時(shí)候
展望市場下跌，并不表明恐慌，相反，我認(rèn)為市場到了準(zhǔn)備抄底的最佳時(shí)刻。按照場外資金清理的節(jié)奏，這個(gè)大底部的出現(xiàn)應(yīng)該在9月份的第三周，也就是股指期貨結(jié)算的那一周。具體的點(diǎn)位和具體日期沒有人能準(zhǔn)確預(yù)期，即使說準(zhǔn)了，也是蒙的。
現(xiàn)在最重要的是選擇9月大底中的潛力股，做好行業(yè)和個(gè)股的功課。有人愿意選低市盈率的，這也無妨，但不一定是收益最大的品種。從長遠(yuǎn)來看，新興產(chǎn)業(yè)股票是最有彈性的東西，但是由于這些股票大多有場外融資盤參與，在近期的跌幅可能會(huì)較大，過早進(jìn)入難免短期被套。反之，買入低估值品種可能會(huì)提前止跌，但是反彈真正展開的時(shí)候，這些股票未必繼續(xù)升勢。
只要時(shí)機(jī)選對，九月中旬的反彈可能是今年下半年最大一輪上漲，其盈利的普遍性和可操作性相對較強(qiáng)，投資者的情緒也會(huì)相對輕松。
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