皮海洲：如何“以最嚴(yán)厲的手段”打擊人情報(bào)價(jià)
皮海洲 專欄 職業(yè)投資者 獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 上游智庫專家
在5月7日召開的券商創(chuàng)新大會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清再次表示了對(duì)IPO詢價(jià)過程中人情報(bào)價(jià)的“零容忍”。 郭樹清表示，要堅(jiān)決杜絕人情報(bào)價(jià)，證監(jiān)會(huì)將以最嚴(yán)厲的手段打擊這一行為，甚至可以修法。
人情報(bào)價(jià)是IPO詢價(jià)環(huán)節(jié)的一大頑疾。新股發(fā)行之所以淪為“三高”發(fā)行，人情報(bào)價(jià)是罪魁禍?zhǔn)字弧?/font>
實(shí)際上，就在證監(jiān)會(huì)不久前發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》里就明確規(guī)定：加強(qiáng)對(duì)路演和人情報(bào)價(jià)的監(jiān)管和處罰。加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人、承銷商、詢價(jià)對(duì)象的路演、詢價(jià)、報(bào)價(jià)和定價(jià)過程的監(jiān)管，對(duì)夸大宣傳、虛假宣傳、人情報(bào)價(jià)等行為采取必要的監(jiān)管措施。因此，郭樹清再次強(qiáng)調(diào)“以最嚴(yán)厲的手段”打擊人情報(bào)價(jià)，這是對(duì)IPO新政的一種延續(xù)與落實(shí)。
用最嚴(yán)厲的手段來打擊人情報(bào)價(jià)固然必要。但用怎樣最嚴(yán)厲的手段來打擊人情報(bào)價(jià)，卻讓投資者充滿疑惑。照直說，目前中國股市的監(jiān)管實(shí)在是太缺少“最嚴(yán)厲的手段”了，哪怕就是《證券法》執(zhí)行不力。所以，即便是“修法”，這對(duì)于打擊人情報(bào)價(jià)來說，不僅是遠(yuǎn)水，而且即便“修”出來了，是否真的能夠打擊人情報(bào)價(jià)仍然是未知數(shù)。
因此，郭樹清主席此次對(duì)嚴(yán)厲打擊人情報(bào)價(jià)的表態(tài)，在很大程度上暴露了最新推出的IPO新政所面臨的一種尷尬境地。雖然《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》還只是剛剛推出不久，但這份“指導(dǎo)意見”仍然是漏洞百出。它仍然無法杜絕人情報(bào)價(jià)的滋生。所以這才有了郭樹清主席再次表態(tài)要堅(jiān)決杜絕人情報(bào)價(jià)。
其實(shí)，人情報(bào)價(jià)真要根治是一件并不復(fù)雜的事情。根本就無需證監(jiān)會(huì)動(dòng)用最嚴(yán)厲的手段來打擊，甚至修法來根治。要解決人情報(bào)價(jià)問題，關(guān)鍵是要弄清人情報(bào)價(jià)產(chǎn)生的原因。作為新股發(fā)行來說，由于切身利益關(guān)系，發(fā)行人與保薦機(jī)構(gòu)都希望IPO價(jià)格越高越好，因此對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行公關(guān)，這是不可避免的。但詢價(jià)機(jī)構(gòu)為什么要人情報(bào)價(jià)？原因在于詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)高價(jià)卻不承擔(dān)責(zé)任。詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)高價(jià)后卻可以按低價(jià)申購，甚至不參與申購。因此，人情報(bào)價(jià)對(duì)于詢價(jià)機(jī)構(gòu)來說無需承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，詢價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行人情報(bào)價(jià)就沒什么不可以了，更何況在人情報(bào)價(jià)的背后，不排除詢價(jià)機(jī)構(gòu)還可以得到一定的利益呢。
所以，根治人情報(bào)價(jià)，只需要對(duì)癥下藥就可以了。作為詢價(jià)機(jī)構(gòu)，你報(bào)高價(jià)可以，但你必須為你的報(bào)高價(jià)行為埋單。即詢價(jià)機(jī)構(gòu)必須按自己的高報(bào)價(jià)來申購新股份額。你報(bào)價(jià)高，最后配售股份的價(jià)格就高。這就是要在詢價(jià)環(huán)節(jié)引入“美國式招標(biāo)”。如此一來，人情報(bào)價(jià)也就不復(fù)存在了。當(dāng)然，這里涉及到《公司法》第127條關(guān)于“同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同”的規(guī)定問題。對(duì)于這個(gè)問題，本人已在《IPO改革為何沒有引入“美國式招標(biāo)”》一文(見5月3日《重慶時(shí)報(bào)》)中提出了解決方案，故在此不作贅述。
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