證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局對(duì)投資者關(guān)注問題的答復(fù)
人民網(wǎng)北京12月20日電 今日，中國證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局對(duì)投資者提出的涉及資本市場的七大方面熱點(diǎn)問題進(jìn)行了集中回應(yīng)。以下為回應(yīng)全文。
一、證監(jiān)會(huì)一直在鼓勵(lì)上市公司員工持有本公司股票，我想了解一下目前上市公司員工持股的情況如何？現(xiàn)行法規(guī)、政策對(duì)于上市公司員工購買本公司的股票有沒有限制？(網(wǎng)友IP：141.23.214.★)
答：2012年8月份，證監(jiān)會(huì)就《上市公司員工持股計(jì)劃管理暫行辦法》公開征求意見，引起投資者的關(guān)心關(guān)注。該辦法一方面規(guī)范、引導(dǎo)上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃及其相關(guān)活動(dòng)，另一方面也體現(xiàn)出鼓勵(lì)上市公司員工積極持有本公司股票。目前，國內(nèi)上市公司員工持股的情況較為普遍。截至2012年9月30日，滬深兩市共有1841家A股上市公司存在員工持股的情況，占全部2467家A股上市公司的74.63%。員工持股總股數(shù)982.3億股，占有員工持股A股上市公司總股本6.33%，占所有A股上市公司總股本3.13%。
現(xiàn)行法規(guī)、政策對(duì)上市公司員工在二級(jí)市場購買本公司的股票沒有禁止性規(guī)定，對(duì)國有控股上市公司和包括銀行、保險(xiǎn)和證券等金融類上市公司的員工在二級(jí)市場購買公司的股票也沒有特別限制。包括公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在內(nèi)的上市公司員工在遵守關(guān)于信息披露、敏感期、內(nèi)幕交易禁止和短線交易等監(jiān)管要求的前提下，均可以從二級(jí)市場自行購買本公司的股票。
實(shí)踐證明，上市公司員工持有本公司股票，將自己的收益和公司股票的價(jià)值有機(jī)地聯(lián)系在一起，將會(huì)更加關(guān)心公司的發(fā)展，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司生產(chǎn)效率，提高公司的競爭力?！稌盒修k法》征求意見以來，已有一些上市公司為員工持股做出了制度性安排，市場對(duì)此反應(yīng)良好。
二、現(xiàn)在，國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都不容樂觀，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市也一定受到牽連，從這個(gè)角度判斷股市還會(huì)持續(xù)低迷，炒股賺錢越來越難，請(qǐng)問中國股市到底還能不能投資了？(IP：61.164.153.★)
答：2012年是國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常復(fù)雜的一年，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)依然嚴(yán)峻，尤其是歐洲債務(wù)危機(jī)仍有可能惡化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受轉(zhuǎn)型和周期調(diào)整等因素的影響，企業(yè)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)，股市下行壓力較大，個(gè)股大部分呈下跌趨勢(shì)。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市有一定的反應(yīng)屬于正?，F(xiàn)象。
受多方面因素影響，現(xiàn)階段我國投資者群體與資本市場發(fā)展呈現(xiàn)出三個(gè)不匹配：一是投資者的信心與我國經(jīng)濟(jì)基本面的發(fā)展形勢(shì)不匹配；二是投資者的結(jié)構(gòu)與市場穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在要求不匹配；三是投資者的預(yù)期與市場改革的時(shí)效進(jìn)展不匹配。三個(gè)“不匹配”交織在一起，使市場波動(dòng)和震蕩幅度較大，暴漲暴跌不利于市場功能發(fā)揮，損害投資者利益，影響市場信心；投資者快進(jìn)快出的短期投機(jī)心理對(duì)循序漸進(jìn)的各項(xiàng)改革缺乏耐心，也導(dǎo)致投資損失和信心下滑；還有市場上一些偏離客觀實(shí)際的分析傳言，甚至盲目唱衰看空的觀點(diǎn)，導(dǎo)致市場理性投資氣氛不足，進(jìn)一步影響投資者的信心和判斷。
事實(shí)上我們應(yīng)該看到，雖然國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不明朗，但10月份，多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持回升勢(shì)頭，我國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)回升，工業(yè)生產(chǎn)增速創(chuàng)5個(gè)月新高，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的投資、消費(fèi)和出口增速均出現(xiàn)上升，這些都釋放出中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的信號(hào)。與此同時(shí)，去年以來，證監(jiān)會(huì)努力推進(jìn)相關(guān)制度建設(shè)，深化新股發(fā)行制度改革，引導(dǎo)建立分紅機(jī)制，完善退市制度，大力推動(dòng)和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，鼓勵(lì)創(chuàng)新，倡導(dǎo)價(jià)值投資理念和文化，加大打擊違法違規(guī)行為力度，努力為投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。這些股市監(jiān)管政策的逐步落實(shí)將成為股市信心的源泉，同時(shí)，也為未來市場打下了制度性根基，無疑將對(duì)今后的市場發(fā)展起到積極影響。
截至2012年11月末，滬深兩市平均市盈率為13.25倍，滬深300指數(shù)成分股的市盈率更在10倍左右，股息率達(dá)3.05%，而美國標(biāo)普500指數(shù)成分股的市盈率則在14倍左右，股息率則為2.19%。此外，注重價(jià)值投資和長期投資的QFII近期也頻頻增倉。數(shù)據(jù)顯示，今年8月以來，QFII賬戶的建倉速度明顯加快，8月、9月、10月QFII賬戶對(duì)滬市股票的單月凈買入額分別為今年前7個(gè)月凈買入總額的3倍、9倍和10倍。針對(duì)滬深300成分股中滬市股票，10月QFII單月凈買入額是今年前7個(gè)月凈買入總額的40倍多。QFII的這些投資動(dòng)作，客觀反映了其對(duì)當(dāng)前中國股市投資價(jià)值的認(rèn)可。
我們真誠建議投資者繼續(xù)堅(jiān)守信念，堅(jiān)持價(jià)值投資和理性投資理念，結(jié)合市場現(xiàn)狀、預(yù)期及自身情況，認(rèn)真研究，不因個(gè)股價(jià)格一時(shí)漲跌而恐慌，慎重作出投資決策。
三、證監(jiān)會(huì)推出的差異化征收紅利稅對(duì)中小投資者影響不大，以一年的時(shí)間為限中小投資者根本沒得到什么實(shí)質(zhì)性好處，請(qǐng)問這樣政策對(duì)市場有意義嗎？(IP：221.192.150.★)
答：股息紅利個(gè)稅征收政策調(diào)整，旨在引導(dǎo)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)長期投資，保障投資者利益，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。
個(gè)人投資者股息紅利，按持股期限實(shí)行差別化個(gè)人所得稅政策，有利于保護(hù)中小投資者利益。一是引導(dǎo)中小投資者轉(zhuǎn)變投資理念，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。從資本市場交易的實(shí)際效果來看，頻繁進(jìn)出、快速換手往往更易產(chǎn)生虧損。紅利稅收政策改革引導(dǎo)中小投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，重新考量資金分配、不同股票持有數(shù)量、持股時(shí)間等投資要素，追求價(jià)值投資，減少因短線交易頻繁產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。二是調(diào)整中小投資者總體稅負(fù)，增加投資回報(bào)。對(duì)股息紅利個(gè)稅征收實(shí)行差別稅率后，從靜態(tài)上講，整體稅負(fù)略有下降；從動(dòng)態(tài)上講，這種變化對(duì)中小投資者的稅負(fù)是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，持股期限長稅負(fù)低，持股期限短稅負(fù)高。如果投資者持股結(jié)構(gòu)按此方向調(diào)整變化，那么總體稅負(fù)會(huì)有較大幅度下降，能夠直接增加其投資回報(bào)，幫助其獲得看得見的實(shí)惠。三是夯實(shí)中小投資者交易基礎(chǔ)，改善市場運(yùn)行環(huán)境。對(duì)股息紅利實(shí)行差別化個(gè)稅政策，釋放出的政策信號(hào)是鼓勵(lì)市場參與各方形成長期投資和價(jià)值投資的理念，有利于優(yōu)化投資者理念，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。此外，通過稅收政策的杠桿作用，高派紅公司將受到市場的更多關(guān)注，有利于推動(dòng)上市公司分紅制度的完善，保證資本市場健康可持續(xù)發(fā)展。只有資本市場整體健康穩(wěn)定，才能進(jìn)一步夯實(shí)市場參與各方的投資基礎(chǔ)，更好地保障中小投資者的利益。
四、證監(jiān)會(huì)近期取消和下放了一些行政審批項(xiàng)目，又公開了并購重組流程、新股發(fā)行流程，這些政策歸根到底還是方便公司，方便融資，對(duì)于投資者來講沒有得到真正的實(shí)惠，監(jiān)管部門是怎么考慮的？(IP：121.13.235.★)
答：今年以來，證監(jiān)會(huì)共取消和下放32個(gè)行政審批項(xiàng)目，占國務(wù)院部門清理項(xiàng)目總數(shù)的10.2%，數(shù)量居首位。取消和下放行政審批項(xiàng)目，遵循了市場優(yōu)先和社會(huì)自治的原則，減少了對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)干預(yù)，增強(qiáng)了市場主體和社會(huì)組織自主決策、自律管理的功能。從政府層面看，放松管制，引入市場機(jī)制，推進(jìn)“陽光審批”，能夠進(jìn)一步規(guī)范行政權(quán)力運(yùn)行，增強(qiáng)主動(dòng)服務(wù)意識(shí)，促進(jìn)政府管理方式創(chuàng)新和效率提升。
從今年2月1日起，證監(jiān)會(huì)把首次公開發(fā)行股票審核工作流程和申報(bào)企業(yè)基本情況向社會(huì)公開，將預(yù)披露時(shí)間提前至初審會(huì)之前。從10月15日起公布了上市公司并購重組的審核流程及申報(bào)企業(yè)情況。公開發(fā)行審核流程，并配合發(fā)布相關(guān)監(jiān)管指引、法律適用意見，有助于發(fā)行人和投資者把握行政許可流程和審核進(jìn)度，加強(qiáng)對(duì)行政權(quán)力運(yùn)行過程的監(jiān)督制約，從而降低信息不對(duì)稱程度，提高發(fā)行審核各個(gè)環(huán)節(jié)的公開度和透明度。公示并購重組審核信息，包括工作流程、在審項(xiàng)目基本信息、審核進(jìn)度，遵循了公開、公平、公正和便民的原則，是證監(jiān)會(huì)落實(shí)依法行政、政府信息公開的重要舉措，有利于強(qiáng)化監(jiān)督、提升服務(wù)水平。
總之，這些政策的出臺(tái)充分尊重了證券市場自身的運(yùn)行規(guī)律，尊重了證券市場參與者的市場主體地位，是落實(shí)依法行政、信息公開的重要舉措，也是從源頭上增強(qiáng)市場透明度，保證證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展的重要制度性設(shè)計(jì)，從根本上有利于對(duì)廣大投資者利益的保護(hù)。監(jiān)管部門的一系列舉措從長遠(yuǎn)來看都是屬于市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要組成部分，有助于從根本上維護(hù)和實(shí)現(xiàn)廣大投資者的合法權(quán)益。但是，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到市場改革的時(shí)效和投資者的預(yù)期不一定完全同步，希望廣大投資者對(duì)循序漸進(jìn)的各項(xiàng)改革保持耐心，堅(jiān)定信心。
五、今年以來監(jiān)管層不斷鼓勵(lì)券商創(chuàng)新，召開了專門會(huì)議，又制定了很多具體措施支持他們發(fā)展，我覺得像我這樣的中小投資者才是市場中的弱勢(shì)群體，應(yīng)該得到更多的支持和保護(hù)，這些鼓勵(lì)券商創(chuàng)新發(fā)展的政策對(duì)我們中小投資者有什么好處？(IP：120.37.214.★)
答：證券公司是資本市場最重要的中介機(jī)構(gòu)，其服務(wù)能力強(qiáng)弱和服務(wù)質(zhì)量高低直接關(guān)系到投資者利益。鼓勵(lì)證券公司創(chuàng)新的一個(gè)重要目的是推動(dòng)其增強(qiáng)持續(xù)服務(wù)能力，向客戶提供更加豐富、更高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，從而滿足包括中小投資者在內(nèi)的資本市場投資者多元化的投資理財(cái)需求。隨著證券公司的創(chuàng)新發(fā)展，投資者將能得到更為優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。
今年5月份證券公司創(chuàng)新大會(huì)以來，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)推出了放寬證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)限制等措施，進(jìn)一步擴(kuò)大了證券公司自營業(yè)務(wù)投資范圍、調(diào)低了凈資本計(jì)算時(shí)多個(gè)項(xiàng)目的扣減比例、降低了自營業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)等。推動(dòng)證券公司創(chuàng)新發(fā)展的11項(xiàng)措施正陸續(xù)出臺(tái)，這將進(jìn)一步擴(kuò)展證券公司的發(fā)展空間，適應(yīng)證券行業(yè)改革開放創(chuàng)新發(fā)展的需要，切實(shí)增強(qiáng)證券公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，全面提升行業(yè)核心競爭力。
下一步，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)支持證券公司充分發(fā)揮創(chuàng)新主體作用，依法合規(guī)、有序有效地開展業(yè)務(wù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，不斷提高專業(yè)水平，向投資者提供更加優(yōu)質(zhì)高效的金融服務(wù)。
六、聽說上海證券交易所推出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)警示板，擬規(guī)定該風(fēng)險(xiǎn)警示板漲幅只能1%，跌幅卻有5%，后來又有所調(diào)整。在股市本來就不好的情況下，為什么還要出臺(tái)這樣漲跌限制不一致的政策呢？(IP：182.118.12. ★)
答：一段時(shí)期以來，資本市場績差股炒作成風(fēng)，嚴(yán)重影響了市場的健康發(fā)展。監(jiān)管部門和交易所在制定退市制度方案和相關(guān)規(guī)則的過程中，高度重視績差股的投機(jī)炒作問題。
在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，滬深證券交易所積極推進(jìn)退市制度改革。今年4月29日，上海證券交易所發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(意見征求稿)》，提出設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)警示板，向投資者提示重大風(fēng)險(xiǎn)。6月28日，該方案在吸收相關(guān)意見并經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后正式發(fā)布，在制度設(shè)計(jì)上貫徹了保護(hù)投資者合法權(quán)益的思路，明確提出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示板采取必要的交易限制措施、市場監(jiān)控措施和投資者適當(dāng)性管理措施，對(duì)板塊內(nèi)公司實(shí)施嚴(yán)格的信息披露監(jiān)管，從制度上進(jìn)一步防范高風(fēng)險(xiǎn)公司股票被“惡炒”，避免投資者利益受到損害。
根據(jù)上述退市方案，7月27日，上海證券交易所草擬了《風(fēng)險(xiǎn)警示股票交易實(shí)施細(xì)則(征求意見稿)》，向市場公開征求意見。該實(shí)施細(xì)則是對(duì)上述退市方案相關(guān)內(nèi)容的具體化，其中規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)警示股票漲跌幅設(shè)置為漲幅1%和跌幅5%，其主要目的是為了抑制績差股的投機(jī)炒作，引導(dǎo)此類股票價(jià)值逐步回歸理性。
從公開征求意見的總體情況看，市場各方認(rèn)為該制度能有效遏制炒作，起到風(fēng)險(xiǎn)警示的作用。也有一些市場人士和投資者提出不同意見，有的認(rèn)為該制度過于嚴(yán)厲，有的認(rèn)為應(yīng)實(shí)行漲跌幅對(duì)稱，并提出了修改完善的具體建議。對(duì)此，上海證券交易所進(jìn)行了認(rèn)真梳理、分析和吸收，修改和完善了征求意見稿。其中，針對(duì)征求意見稿中擬對(duì)風(fēng)險(xiǎn)警示股票作出的不對(duì)稱漲跌幅限制，從尊重市場多年來形成的交易習(xí)慣、方便投資者交易的角度考慮，仍維持原有的±5%的漲跌幅限制。
七、監(jiān)管部門總說市盈率、市凈率、股息率，而我只關(guān)注我買的股票到底是漲了還是跌了，我是賺了還是賠了。這些概念與我這樣的個(gè)人投資者到底有什么關(guān)系？與股市發(fā)展好壞到底有什么關(guān)系？(IP：123.150.196.★)
答：市盈率、市凈率、股息率三個(gè)指標(biāo)對(duì)于投資者進(jìn)行長期投資、價(jià)值投資具有重要的參考價(jià)值。
市盈率指股票的價(jià)格與該股上一年度每股稅后利潤之比。市盈率是最常用來評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，在同等情況下市盈率越高的公司風(fēng)險(xiǎn)往往也越大。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤，需要有充分的理由支持，比如預(yù)期公司成長性比其他公司更好。但是一旦公司盈利增長不理想，支撐高市盈率的基礎(chǔ)破滅，股價(jià)往往會(huì)大幅回落。
市凈率指每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率這一指標(biāo)能體現(xiàn)股票的安全邊際，特別在評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、資產(chǎn)構(gòu)成以實(shí)物資產(chǎn)為主的企業(yè)時(shí)受到重視。為了通俗地理解這個(gè)指標(biāo)，投資者可以先假設(shè)最悲觀狀況下上市公司停產(chǎn)，投資者按照凈資產(chǎn)來變現(xiàn)，這時(shí)候市凈率為3的股票投資者用3塊錢的股價(jià)換回了1塊錢的凈資產(chǎn)，市凈率為2的投資者用4塊錢的股價(jià)換回了2塊錢的凈資產(chǎn)，市凈率越高的企業(yè)，投資者損失越大。因此，對(duì)于投資者來說，按照市凈率的選股標(biāo)準(zhǔn)，同等情況下市凈率越高的股票，其投資風(fēng)險(xiǎn)也往往越高。
股息率是股息與股票價(jià)格之間的比率，又稱為股利收益率。股息率是進(jìn)行價(jià)值投資的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。一般地說，當(dāng)年上市公司所派發(fā)的股息紅利越多，股息率越高，則投資者當(dāng)年所獲得的回報(bào)現(xiàn)值也越高；一個(gè)上市公司如果能夠承諾并持續(xù)、長期兌現(xiàn)較高的股息率，說明該公司具有較強(qiáng)的盈利能力。換個(gè)角度看，也說明該上市公司比較注重對(duì)投資者的回報(bào)，具有一定的長期投資價(jià)值。另外，股息紅利也并不是上市公司給予股東的全部回報(bào)，而僅僅只是其中的一部分，投資者同樣要綜合市場環(huán)境、企業(yè)未來發(fā)展前景等因素才能綜合判斷公司投資價(jià)值。
綜上所述，市盈率、市凈率、股息率從不同側(cè)面為投資者提供了公司內(nèi)在價(jià)值的信息，具有重要的投資參考價(jià)值。截至11月末，滬深300指數(shù)的市盈率、市凈率分別是10.26和1.46，低于標(biāo)普500指數(shù)的14.43和2.14，道瓊斯指數(shù)的13.07和2.58，以及倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)的15.04和1.72；滬深300指數(shù)的股息率為3.05%，高于標(biāo)普500指數(shù)的2.19%、道瓊斯指數(shù)的2.64%和東京日經(jīng)225指數(shù)的2.13%，尤其是滬深300指數(shù)的市盈率，幾乎已經(jīng)達(dá)到世界主要資本市場的最低水平?？梢娔壳肮墒杏绕涫谴蟊P藍(lán)籌股顯現(xiàn)一定的投資價(jià)值。投資者應(yīng)樹立價(jià)值投資、理性投資的理念，認(rèn)真研究公司的基本面，參考市盈率、市凈率、股息率等指標(biāo)，綜合判斷公司的投資價(jià)值，潛心尋找具有發(fā)展?jié)摿Φ墓善?，避免“追漲殺跌”式的炒作行為，養(yǎng)成理性的投資習(xí)慣。
(記者 楊迪、楊波、楊曦)
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