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中國或迎混業(yè)監(jiān)管時(shí)代 英美模式可鑒

2015年11月10日10:59  來源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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  11月9日上午,國務(wù)院新聞辦舉行吹風(fēng)會(huì),中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民指出,要對(duì)現(xiàn)行金融監(jiān)管體制進(jìn)行改革,具體改革方案還需要進(jìn)一步研究和制定。這一表態(tài),將此前討論已久的金融混業(yè)監(jiān)管,即大部制金融監(jiān)管改革再次提上話題焦點(diǎn)。

  東方證券(27.18, 1.19, 4.58%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示:“主要有兩種模式可供借鑒。一是美國模式,即以央行[微博]為主,美聯(lián)儲(chǔ)牽頭進(jìn)行其他方面的監(jiān)管;二是英國模式,設(shè)立金融穩(wěn)定機(jī)制,凌駕于‘一行三會(huì)’之上?!?/p>

  邵宇認(rèn)為,目前中國需要形成兩個(gè)層次,“在最高層次成立一個(gè)金融穩(wěn)定小組,由高級(jí)別國家領(lǐng)導(dǎo)人擔(dān)任最高層次協(xié)調(diào),在下一層次形成一個(gè)針對(duì)‘一行三會(huì)’的工作機(jī)制,對(duì)其進(jìn)行總體管理。目前看來,央行在宏觀審慎方面比較有經(jīng)驗(yàn),因此由央行來組建該工作機(jī)制也是可能的?!辈贿^他也表示,目前來看似乎這一調(diào)整力度偏大。

  其實(shí)在2008年金融危機(jī)之后,全球央行便加強(qiáng)了宏觀審慎管理。但對(duì)中國而言,金融創(chuàng)新、混業(yè)的推進(jìn)讓金融風(fēng)險(xiǎn)的傳遞更為迅速,今年6月下旬發(fā)生的股市巨震則體現(xiàn)得較為突出,而其背后反映了銀行、證券乃至其他金融主體之間無法割裂的聯(lián)系,即彼此通過各種通道實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng),以及通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新處于監(jiān)管灰色地帶帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。

  對(duì)此,金融危機(jī)后,金融監(jiān)管體系更為成熟的英國和美國,能為中國提供什么借鑒?

  美國:設(shè)金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)權(quán)

  中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松[微博]此前撰文指出,在2008年全球金融危機(jī)中,無論是分業(yè)、多頭監(jiān)管模式的美國,還是混業(yè)、統(tǒng)一監(jiān)管模式的英國,金融監(jiān)管體系在識(shí)別和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)上均面臨巨大沖擊。這不僅暴露出分業(yè)監(jiān)管模式的缺陷,也暴露出在缺少中央銀行參與情況下的統(tǒng)一監(jiān)管模式同樣存在不足。

  金融危機(jī)爆發(fā)后,美國、英國、俄羅斯、歐盟等國家或地區(qū)紛紛對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行改革,其中由傳統(tǒng)的多頭監(jiān)管向雙峰監(jiān)管甚至是一元的綜合監(jiān)管發(fā)展,同時(shí)“強(qiáng)化中央銀行的監(jiān)管職責(zé)逐漸成為主流”。

  以美國為例,在金融危機(jī)前,美國金融監(jiān)管體系過于復(fù)雜,不僅存在多頭監(jiān)管,而且還有聯(lián)邦和州的兩級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu),因此要徹底改變現(xiàn)行監(jiān)管架構(gòu)在法律上和實(shí)際操作中都存有很大的困難和障礙。金融危機(jī)后美國采取了務(wù)實(shí)和折中的方案,在不改變現(xiàn)有監(jiān)管架構(gòu)的前提下新成立金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)(FSOC)負(fù)責(zé)識(shí)別和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào);同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職權(quán)也被擴(kuò)大。

  邵宇介紹稱,F(xiàn)SOC的主要工作為:1.發(fā)布年報(bào),總結(jié)美國宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場發(fā)展情況,梳理金融監(jiān)管改革進(jìn)展,分析美國金融穩(wěn)定面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn),并提出下一步政策建議。2.確定系統(tǒng)重要性非銀行金融機(jī)構(gòu)名單。

  此外,美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)對(duì)具有系統(tǒng)重要性的銀行、證券、保險(xiǎn)、金融控股公司等各類機(jī)構(gòu)以及金融基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行監(jiān)管,牽頭制定更加嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn);美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部設(shè)立相對(duì)獨(dú)立的消費(fèi)者金融保護(hù)局(CFPB),統(tǒng)一行使消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)職責(zé);美聯(lián)儲(chǔ)與聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司共同負(fù)責(zé)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置。

  2013年,美聯(lián)儲(chǔ)、商品期貨交易委員會(huì)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、貨幣監(jiān)理署和證監(jiān)會(huì)[微博](SEC)五家監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)布“沃爾克”規(guī)則最終條款,限制銀行業(yè)機(jī)構(gòu)開展證券、衍生品、商品期貨等高風(fēng)險(xiǎn)自營業(yè)務(wù),限制其發(fā)起或投資對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金,進(jìn)一步明確了限制業(yè)務(wù)的豁免情形,包括允許銀行機(jī)構(gòu)開展外國主權(quán)債務(wù)交易等。

  英國:央行統(tǒng)領(lǐng)貨幣政策及宏微觀審慎監(jiān)管

  2013年隨著《金融服務(wù)法》生效,英國新的金融監(jiān)管體制正式運(yùn)行,確立了英格蘭銀行(英國央行)負(fù)責(zé)貨幣政策、宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管的核心地位。

  在金融危機(jī)前,英國是由金融服務(wù)局(FSA)對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施統(tǒng)一審慎監(jiān)管;危機(jī)后,英國以構(gòu)建強(qiáng)有力的中央銀行為核心,全面調(diào)整監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置:在英格蘭銀行下設(shè)金融政策委員會(huì)(FPC)負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管,設(shè)立審慎監(jiān)管局(PRA)和金融行為局(FCA,設(shè)在英國財(cái)政部下)共同負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管;同時(shí)明確英格蘭銀行為銀行處置機(jī)構(gòu),并賦予廣泛的處置權(quán)力。

  親手設(shè)計(jì)并經(jīng)歷了這場監(jiān)管改革的FSA前主席特納勛爵(LordAdairTurner)此前在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)指出,F(xiàn)SA當(dāng)時(shí)約有4000人,其中大約1100人加入英格蘭銀行,成立新的PRA,其余約3000人將會(huì)進(jìn)入FCA,這一機(jī)構(gòu)將同時(shí)負(fù)責(zé)批發(fā)市場行為和零售市場行為的監(jiān)管,即處理市場效率、市場濫用(marketabuse)、證券市場等批發(fā)行為,同時(shí)也負(fù)責(zé)零售市場中的消費(fèi)者保護(hù)。

  當(dāng)時(shí),說起這場正處歐債危機(jī)巔峰期的FSA拆分,特納坦陳:“在一個(gè)完美世界中,我寧愿選擇在另一個(gè)時(shí)點(diǎn)來完成這項(xiàng)改革。我希望我們能夠在2005年或2006年的時(shí)候就這么做?!笨上攵?,在金融危機(jī)的同時(shí)進(jìn)行一項(xiàng)重大的組織結(jié)構(gòu)改革,是一項(xiàng)怎樣的重大挑戰(zhàn)。

  值得注意的是,特納特別強(qiáng)調(diào)了FPC的重要性:“對(duì)于英國而言,真正關(guān)鍵的角色是由英格蘭銀行建立、行長作為主席的FPC,我是成員之一。我認(rèn)為,F(xiàn)PC作為真正的宏觀審慎委員會(huì),真正思考整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的委員會(huì),是具有最根本作用的。如果我們之前就設(shè)有這一委員會(huì)的話,就能在2004年~2006年時(shí)更好地覺察到金融系統(tǒng)逐漸醞釀的種種問題。”

  中國或迎混業(yè)監(jiān)管好時(shí)機(jī)

  相較之下,盡管中國的各金融市場已經(jīng)形成了緊密聯(lián)系,這從此次股市巨震中便可見一斑,但基于分業(yè)監(jiān)管體制,“一行三會(huì)”在分別制定對(duì)策時(shí)難以覆蓋不同金融市場的完整信息,制約了決策效率和針對(duì)性。近年來,各界呼吁中國需要一個(gè)“超級(jí)監(jiān)管者”來執(zhí)行宏觀審慎政策,而央行似乎最符合條件。

  摩根士丹利華鑫證券宏觀研究主管章俊告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者:“混業(yè)監(jiān)管是必要的。目前利率市場化已經(jīng)基本完成,金融業(yè)主體發(fā)展和創(chuàng)新的空間得到了極大的拓寬,但這背后也隱含著系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的上升,這需要監(jiān)管體系改革的跟進(jìn)。而建立一個(gè)‘一行三會(huì)’的統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)制是這里面的重中之重。”

  不過,也有一種觀點(diǎn)指出,央行既要執(zhí)行貨幣政策,又要監(jiān)管機(jī)構(gòu),兩個(gè)目標(biāo)存在一定沖突,加息對(duì)于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表并不是一個(gè)好消息(至少在美國如此),央行也許會(huì)因此在對(duì)付通脹時(shí)手下留情。其次,如果央行的職權(quán)更多,其責(zé)任度(accountability)會(huì)降低,最終對(duì)治理通脹預(yù)期不利。但國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德(OlivierBlanchard)則認(rèn)為,相對(duì)于這些問題,將監(jiān)管機(jī)構(gòu)分列導(dǎo)致的負(fù)面問題可能更多。

  今年以來,股市巨震、人民幣新匯改、經(jīng)濟(jì)增速放緩,與此同時(shí),全球大宗商品市場劇烈波動(dòng)、新興市場國家持續(xù)萎靡,金融領(lǐng)域一系列重大改革的推進(jìn),以及全球經(jīng)濟(jì)金融形勢的日趨復(fù)雜,都在考驗(yàn)著中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性和承受力,邵宇認(rèn)為:“混業(yè)經(jīng)營和綜合性金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展已經(jīng)是一個(gè)大的趨勢。對(duì)于深度參與新一輪全球化的中國,必然也會(huì)深入地進(jìn)行金融監(jiān)管體系的改革和建設(shè)。因此我們看到,研究中國的金融體系會(huì)衍生出兩個(gè)問題,一是中國目前金融的混業(yè)經(jīng)營趨勢和狀況,二是中國的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能,或者從另一方面說,也就是金融穩(wěn)定性的研究。”

  這一充滿挑戰(zhàn)的新格局不免讓人想起特納當(dāng)時(shí)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)的一席話:“隨著金融系統(tǒng)在新生力量下不斷變異,始終都將危機(jī)四伏。人們常說,這就像是軍官與軍隊(duì)面臨的危險(xiǎn),他們總是在為剛剛結(jié)束的戰(zhàn)爭做準(zhǔn)備,而不是新的戰(zhàn)爭。”因此,特納始終認(rèn)為,監(jiān)管者需要智力、需要分析并持續(xù)密切地關(guān)注整個(gè)金融系統(tǒng)如何變異。

  (周艾琳)

文章關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管;混業(yè)監(jiān)管 責(zé)編:張開放
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