前期低點(diǎn)有可能被跌破 2200是市場(chǎng)估值底
結(jié)合市場(chǎng)目前的估值和經(jīng)濟(jì)、政策所處的階段來(lái)看，我們認(rèn)為現(xiàn)在A股市場(chǎng)很可能處于底部區(qū)域，但尚難確切判斷在底部的左側(cè)還是右側(cè)。
從時(shí)間維度來(lái)看，考慮到可用的政策對(duì)沖效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)大幅下降或持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間下行的概率不大。不管接下來(lái)是L型還是Nike型的弱勢(shì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)刻就在眼前或不遠(yuǎn)的前方。按照歷史普遍經(jīng)驗(yàn)，股票市場(chǎng)見底領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)增速一個(gè)季度左右，最新國(guó)有企業(yè)盈利負(fù)增長(zhǎng)和前期貨幣、投資等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)可能在二季度見底。若這一推測(cè)稍后被數(shù)據(jù)證實(shí)，則一季度出現(xiàn)的2132點(diǎn)很可能已是A股底部。而如果需求下滑超過(guò)預(yù)期導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低點(diǎn)延后，在全年GDP增速不低于7.5%的假設(shè)下，單季最低增速最遲將在三季度出現(xiàn)。在這種情景下，二季度市場(chǎng)可能將創(chuàng)出新低，但這個(gè)低點(diǎn)很可能取代2132點(diǎn)成為市場(chǎng)底部。
從空間維度來(lái)看，在2300點(diǎn)附近出現(xiàn)的匯金增持以及本輪第一次存準(zhǔn)率下調(diào)被市場(chǎng)一致解讀為政策底的出現(xiàn)。而在2012年1月上證綜指2200點(diǎn)附近產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)凈增持（過(guò)去四年中僅有另外4個(gè)月出現(xiàn)了凈增持，對(duì)應(yīng)指數(shù)均處于相對(duì)低位），顯示2200點(diǎn)左右可能是市場(chǎng)的估值底。
在2300點(diǎn)的政策底和2200點(diǎn)左右的估值底之后，市場(chǎng)底到底在哪？是已經(jīng)出現(xiàn)的2132點(diǎn)還是未來(lái)某個(gè)不可知的新低？由于市場(chǎng)底是市場(chǎng)參與者情緒和博弈的一個(gè)綜合結(jié)果，所以很難預(yù)判，通常只能是一個(gè)后視的結(jié)論。但結(jié)合2300點(diǎn)的政策底和2200點(diǎn)左右的估值底，目前我們已經(jīng)處于底部區(qū)域?qū)⑹且粋€(gè)大概率事件。如果已經(jīng)出現(xiàn)的2132點(diǎn)是本輪A股調(diào)整最低點(diǎn)，則目前我們已經(jīng)處于底部右側(cè)，本輪調(diào)整不會(huì)創(chuàng)出新低，同時(shí)在二季度有望看到上證綜指站上2500點(diǎn)；如果即將在二季度出現(xiàn)的新低是本輪A股的最低點(diǎn)，則目前我們處在底部左側(cè)，二季度將面臨最痛苦的煎熬。眼下投資者更需要克服的不再是“貪婪”而應(yīng)該是“恐懼”。相對(duì)于去年初市場(chǎng)面臨的估值水平、緊縮政策、未釋放的盈利增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)和盲目樂(lè)觀情緒，目前所處位置和階段的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在無(wú)須過(guò)度放大。
當(dāng)然，必須要指出的是，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于特殊的轉(zhuǎn)型階段，同時(shí)中國(guó)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)過(guò)去很多制度性缺漏造成的隱患也需要一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程去消化和補(bǔ)救，所以股票市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)仍然很大，選取合理標(biāo)的將比之前任何時(shí)候?qū)ν顿Y結(jié)果的影響更為重大，拋棄“雞犬升天、題材炒作”的投機(jī)意識(shí)，選擇基本面確定性強(qiáng)且估值合理的優(yōu)質(zhì)公司將在未來(lái)的投資中愈發(fā)重要。
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