市場不確定因素增加 短期將拉鋸2300點
長城證券 張勇
上周大盤走勢波瀾不驚，多空雙方圍繞2300點展開激烈爭奪，2300點多次易手，最終在銀行股集體反彈帶領下，股指頑強收在了2300點上方。近期市場走勢之所以沒有任何方向感，主要是由于影響市場運行的外部環(huán)境、國內(nèi)經(jīng)濟、政策均存在較大的不確定性，變數(shù)加大導致市場運行沒有顯著趨勢。預計大盤短期仍將維持窄幅波動走勢，待主要不確定因素消除之后，決定下一步的運行方向。
首先，歐美經(jīng)濟仍然存在較大不確定性，希臘大選結(jié)果以及美國是否推出QE3會對全球資本市場造成階段性重大影響，投資者短期以靜制動、保持觀望。歐債危機日益深化，投資者多數(shù)對歐債危機的結(jié)局不抱希望。希臘第二輪議會選舉將于17日舉行，選舉的結(jié)果很難判斷，一旦新政府成立，是否退出歐元區(qū)對全球股市影響重大，但是從理性判斷，希臘退出歐元區(qū)屬于兩敗俱傷的結(jié)果，因此可能性并不大。歐債危機短時間難以化解，原本經(jīng)濟復蘇勢頭相對強勁的美國部分數(shù)據(jù)顯示，復蘇開始出現(xiàn)疲軟，令市場對于推出QE3的預期增強。美國公布的數(shù)據(jù)顯示，該國5月工業(yè)生產(chǎn)較前月下滑0.1%，預估為成長0.1%，美國6月紐約聯(lián)邦儲備銀行制造業(yè)指數(shù)為2.29，遠低于市場預期，美國6月消費者信心指數(shù)初值跌至六個月低位，上述數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟復蘇乏力，推出QE3的可能性正在加大。當然，推出QE3對全球經(jīng)濟影響短期正面，中長期影響幾乎為中性。從全球商品市場看，并未出現(xiàn)大幅上漲，表明投資者對QE3的影響仍然存在較大分歧，核心依然是QE3是否能真正推動經(jīng)濟增長，否則大宗商品價格很難有持續(xù)上漲的行情出現(xiàn)。根據(jù)以上判斷，在歐美政治經(jīng)濟面臨較大不確定因素背景下，A股市場觀望情緒抬頭，靜觀其變可能是投資者的首選。
第二，國內(nèi)穩(wěn)增長經(jīng)濟政策提振市場信心，但是降息之后房地產(chǎn)復蘇導致政策變數(shù)加大。隨著經(jīng)濟進一步下行以及通脹壓力緩解，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，央行本月上旬出臺了降息政策。然而隨著存款準備金率多次下調(diào)以及降息之后，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了顯著回暖跡象，成交量顯著回升，部分城市二手房價格出現(xiàn)反彈，排隊購房現(xiàn)象開始重現(xiàn)。放松銀根政策在實體經(jīng)濟正面效果并未出現(xiàn)，但是卻令房地產(chǎn)市場率先回暖，這一結(jié)果與政策目標存在背離，持續(xù)兩年的房地產(chǎn)調(diào)控政策令房價剛剛出現(xiàn)下跌，如果再次掉頭向上無疑令政策調(diào)控目標出現(xiàn)較大偏差，很有可能掣肘穩(wěn)增長政策。不僅如此，政策“雙刃劍”也體現(xiàn)在利率市場化改革，變相非對稱降息使得企業(yè)的利息支出降低，但是同時息差收窄導致銀行利潤降低，30%的增長將不復存在，導致銀行股的估值重心進一步下移。由此可見，穩(wěn)增長經(jīng)濟政策在實施過程中會遭遇諸多矛盾，需要統(tǒng)籌兼顧，區(qū)分主次，保證重點目標實現(xiàn)。筆者判斷，未來房價并不會出現(xiàn)強勁反彈，地產(chǎn)調(diào)控仍然沒有理由加碼，價格趨穩(wěn)、成交量回升可能是市場各方均愿意看到的結(jié)果，對經(jīng)濟復蘇仍會起到正面作用。
根據(jù)以上判斷，我們總體上維持短期橫盤中期繼續(xù)看好的判斷，中國經(jīng)濟依然會在二季度末見底。雖然復蘇過程中會遭遇歐債危機以及國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型艱難等諸多負面因素干擾，但是鑒于中國仍有較多的財政政策與貨幣政策可供使用，投資者沒有必要過度擔心經(jīng)濟硬著陸風險。從市場運行趨勢看，大盤向下?lián)舸?月份2242點低點的可能性并不大，但是反彈過程中也會遭遇較強阻力，因為市場總體成交量清淡，不具備突破強阻的量能基礎。
在投資策略上，穩(wěn)健靈活依然是首選政策，尋找補漲機會并且及時回避漲幅過高品種。電力、醫(yī)藥、商業(yè)零售等行業(yè)投資者可以積極關(guān)注，而年內(nèi)漲幅較大的地產(chǎn)、券商投資者可以及時獲利了結(jié)。至于低估值銀行股板塊，雖然前期超跌有反彈要求，但是由于盈利前景看淡，反彈空間有限，投資者需謹慎參與。（張勇）
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