國(guó)內(nèi)股市存兩大隱憂 本月將展開(kāi)階段性反彈
“五窮六絕”近年來(lái)成為市場(chǎng)的一個(gè)慣例，今年也不例外。由于歐債危機(jī)的沖擊以及全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行，投資者對(duì)于未來(lái)的信心開(kāi)始崩潰，資金紛紛涌入避險(xiǎn)資產(chǎn)，包括股票在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)紛紛暴跌。國(guó)內(nèi)股市在反彈了4個(gè)月后，終于在內(nèi)憂外患的共振下再度暴跌，5月魔咒在今年再度顯現(xiàn)。
國(guó)內(nèi)股市的憂慮目前主要集中在兩個(gè)方面：一是歐債問(wèn)題的持續(xù)發(fā)酵已經(jīng)影響了全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，歐洲持續(xù)緊縮的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始傳導(dǎo)至以中國(guó)為首的新興市場(chǎng)國(guó)家，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)健則使得資金紛紛回流，歐債危機(jī)已經(jīng)開(kāi)始從實(shí)體以及金融體系兩個(gè)方面影響到新興市場(chǎng)國(guó)家。巴西、俄羅斯、印度的經(jīng)濟(jì)大幅受挫，印度更是由于經(jīng)濟(jì)放緩被下調(diào)了主權(quán)評(píng)級(jí)。中國(guó)的情況稍好，但出口與外匯占款趨勢(shì)性下行都對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大沖擊。
二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍舊處于去庫(kù)存周期，國(guó)內(nèi)上市公司存貨周轉(zhuǎn)速度依然是歷史上最高，這使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略以收縮為主，投資的意愿大大下降；而前一階段作為投資主力的地方融資平臺(tái)仍在政府的清理之中，在現(xiàn)階段無(wú)法發(fā)力，兩者的結(jié)合導(dǎo)致社會(huì)整體投資大降，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底，反過(guò)來(lái)又對(duì)企業(yè)盈利前景構(gòu)成沖擊。
事情往往物極必反，當(dāng)投資者一致悲觀之時(shí)市場(chǎng)可能孕育反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為在經(jīng)歷了“五窮”之后，國(guó)內(nèi)股市將會(huì)絕處逢生。當(dāng)然我們談的不是新的牛市的開(kāi)端，因?yàn)橹袊?guó)仍處于舊的經(jīng)濟(jì)周期向新的經(jīng)濟(jì)周期過(guò)渡的階段，但階段性的反彈可能將在6月最后一兩個(gè)星期展開(kāi)。
反彈的最大動(dòng)力將來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)壓力的暫時(shí)緩解。關(guān)于歐元區(qū)危機(jī)的結(jié)局很難有正確答案，我們很容易就可以分析出來(lái)為何會(huì)遭遇這樣或那樣的問(wèn)題，但是對(duì)于歐元的命運(yùn)將會(huì)是怎樣收?qǐng)觯砸锤鞣讲┺牡慕Y(jié)果。當(dāng)下的進(jìn)展是新民主黨贏得了大選，希臘退出歐元區(qū)的概率大降，全球的風(fēng)險(xiǎn)情緒也得以改善。雖然未來(lái)希臘組閣、與各方的重新談判等問(wèn)題仍然存在，但目前已是暫告一段落。同時(shí)來(lái)自于西班牙、意大利的問(wèn)題可能要留待7月末，因此6月最后兩周到7月初將會(huì)是難得的政策空當(dāng)期。
推動(dòng)市場(chǎng)反彈另一個(gè)動(dòng)力來(lái)自于全球的聯(lián)手救市。近期舉辦的G20峰會(huì)一個(gè)關(guān)鍵性的議題就是如何促進(jìn)全球增長(zhǎng)，通過(guò)增長(zhǎng)來(lái)化解債務(wù)危機(jī)。說(shuō)白了就是如何通過(guò)財(cái)政、貨幣政策救市。救市的關(guān)鍵在于美國(guó)再度量化寬松以及歐元區(qū)的放水，而中國(guó)對(duì)于貨幣政策的放松也能夠起到推波助瀾的作用。我們認(rèn)為前期包括各國(guó)降息、資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃已經(jīng)逐步形成趨勢(shì)，全球?qū)捤蓪⒊蔀槲磥?lái)的一個(gè)政策大方向。
在這種背景之下，國(guó)內(nèi)股市將受到正面的提振。中國(guó)前期的降息降準(zhǔn)以及各種政策微調(diào)都已經(jīng)開(kāi)始產(chǎn)生正面的效果，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行減緩的情況來(lái)看，今年的宏觀面翻身仗可能提前打響，6月到7月這個(gè)時(shí)間段，利空消息的真空期間，一些利好的傳聞將成為刺激市場(chǎng)上漲的動(dòng)力。雖然終結(jié)時(shí)間點(diǎn)很難確定，但在當(dāng)下我們認(rèn)為市場(chǎng)上漲的概率遠(yuǎn)大于下跌。（簡(jiǎn)翔）
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