六大關(guān)鍵因素或影響2012下半年大盤走勢
編者按：時(shí)間即將進(jìn)入8月份，回首上半年市場，我們的心情隨著跌宕起伏。展望2012后半程，貨幣政策動(dòng)向、GDP增速、新三板擴(kuò)容、人民幣匯改、歐債危機(jī)、CPI增幅回落等經(jīng)濟(jì)重要內(nèi)容，既深刻影響著資本市場，也同樣在影響著大大小小的投資者。我們通過整理、解讀這些關(guān)鍵詞，以饗讀者。
關(guān)鍵詞之① 降息
時(shí)隔不到一個(gè)月，央行就宣布第二次降息。不過，此次降息是自2008年9月16日以來，央行首次采取“不對稱降息”。
7月5日，央行稱，決定自2012年7月6日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.31個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
自同日起，將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間不作調(diào)整，金融機(jī)構(gòu)要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的各項(xiàng)住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機(jī)投資性購房。
而早在今年的6月7日，央行就宣布了今年的第一次降息：自2012年6月8日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
自同日起：將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。
對于時(shí)隔不到一個(gè)月的兩次降息，從市場反應(yīng)來看，盡快央行再次降息在預(yù)期內(nèi)，但速度和方式還是超預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士稱，一年期貸款利率降幅（0.31%）明顯高于一年期存款利率降幅（0.25%），對企業(yè)融資成本較低，市場有效信貸需求增加帶來利好；長期存款利率，尤其是二年期以上存款利率降幅較大，而一年期以上貸款利率降幅為0.25%，降低長期存款利率后，有利于減輕吸儲成本，給銀行下浮貸款利率留出空間，體現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則；金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限由基準(zhǔn)利率的0.8倍，調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍。這意味著，貸款利率下浮的空間進(jìn)一步擴(kuò)大；由于通脹尚未降到位，經(jīng)濟(jì)還在下行趨勢中，預(yù)計(jì)后續(xù)還有降息空間預(yù)計(jì)政府后續(xù)還會出臺保增長的配套措施，在三季度扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)快速下行趨勢。
同時(shí)，央行再次降息，表明管理層對經(jīng)濟(jì)下行感到擔(dān)憂。目前全球走向?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境是大趨勢，這有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而對資本市場亦是好事。值得注意的是，一次降息并不能對股市起到太大的影響，但隨著未來貨幣政策的逐漸放松，累積效應(yīng)對股市長期是很大的利好。
值得關(guān)注的是，今年以來，除降息外，央行還兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，近期多次通過逆回購方式向市場注入流動(dòng)性。
點(diǎn)評：對于股市，今年第一次降息的作用并不明顯，但第二次降息對股市的利好會慢慢的顯示出來，至少讓大家看到，政府已經(jīng)在啟動(dòng)相關(guān)的政策對沖經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；另外從股市自身的估值來說，利率的降低也意味著股市估值水準(zhǔn)的提升，對股市也是有支撐作用的。同時(shí)，降息有助市場估值提升，對于股市屬中長期利好。（朱寶琛）
關(guān)鍵詞之② GDP增速放緩
GDP季度增速3年來首次跌破8%。國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，初步測算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值227098億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長7.8%。其中，一季度增長8.1%，二季度增長7.6%。
自2011年初至2012年二季度，我國經(jīng)濟(jì)增速已連續(xù)六個(gè)季度放緩。經(jīng)濟(jì)中長期的潛在增速放緩、短期內(nèi)部政策主動(dòng)調(diào)控及外部沖擊等多重因素疊加是本輪經(jīng)濟(jì)下行的主要原因。
來自交通銀行金融研究中心的報(bào)告稱，盡管當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢較為嚴(yán)峻，但從經(jīng)濟(jì)增速回落延續(xù)的時(shí)間及幅度來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢仍明顯好于2008年次貸危機(jī)時(shí)期。從就業(yè)和居民收入增長等情況分析，目前經(jīng)濟(jì)增速放緩仍處于可控范圍。面對經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的局面，通過政策的適度逆向調(diào)節(jié)來對沖不利的外部沖擊，應(yīng)該能夠扭轉(zhuǎn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的趨勢。我們判斷政策的主基調(diào)仍是“穩(wěn)中求進(jìn)”，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度會有所加大。在近期政府持續(xù)出臺的穩(wěn)定增長政策的作用下，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)形勢要好于上半年。
從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車來看：一是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回升，房地產(chǎn)投資增速回落放緩，固定資產(chǎn)投資有企穩(wěn)跡象。近期發(fā)改委加快項(xiàng)目審批，基建投資增速也穩(wěn)步回升。二是政策推動(dòng)和物價(jià)漲幅回落將有利于下半年需求平穩(wěn)增長。近期房地產(chǎn)交易量回升和下半年保障性住房供應(yīng)增加也有利于帶動(dòng)住房相關(guān)類消費(fèi)，同時(shí)居民收入的持續(xù)增長也有利于消費(fèi)的平穩(wěn)增長，下半年扣除物價(jià)后消費(fèi)的實(shí)際增速可能比上半年有所提高。三是外部環(huán)境進(jìn)一步惡化可能性不大，出口增速穩(wěn)中有升有助于緩解經(jīng)濟(jì)快速下滑的擔(dān)憂。
點(diǎn)評：對于經(jīng)濟(jì)增速低于8%，其實(shí)不必過于糾結(jié)，更不必恐慌。雖然此前連續(xù)7年中國把年度經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)置為8%左右，但8%絕非當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)增速的“紅線”，況且今年初已經(jīng)把目標(biāo)下調(diào)為7.5%。適當(dāng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，體現(xiàn)把更多精力放在提高增長的質(zhì)量和效益上的導(dǎo)向，也是對中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展階段后潛在增長率略有下降的客觀反映。
導(dǎo)致本次經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的背后原因主要有國際和國內(nèi)兩方面的影響。國際方面，美國金融危機(jī)之后，歐債危機(jī)不斷演變，對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都有比較大的影響。國內(nèi)方面跟中國政府本身制定的政策有關(guān)。國家從去年開始調(diào)低了GDP增長的目標(biāo)，把“十二五”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)從過去的8%調(diào)到7%，所以包括了中國主動(dòng)調(diào)整的因素。
二季度GDP增速盡管破8%，但好于一般市場預(yù)期。隨著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步發(fā)揮作用，股市壓力會緩解。同時(shí)，政策空間或已經(jīng)打開，政策調(diào)整主要集中于基建、房地產(chǎn)、融資平臺、結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型行業(yè)(環(huán)保核電等等)以及貨幣政策，這些政策隨著時(shí)間推移，可能還是會帶來累計(jì)效應(yīng)，因而對市場并不太悲觀。正如英大證券研究所所長李大霄所呼吁的：不要被恐慌所嚇倒，危機(jī)總會結(jié)束的。（朱寶?。?/p>
關(guān)鍵詞之③ 新三板擴(kuò)容
市場對于試點(diǎn)了5年的“新三板”擴(kuò)容始終保持高度關(guān)注。種種跡象表明，新三板有望在下半年迎來擴(kuò)容。允許個(gè)人投資者參與、引入做市商制度、交易門檻降低等即將推出的配套政策將令沉寂多年的新三板市場煥發(fā)勃勃生機(jī)。
3月27日，國務(wù)院副總理王岐山和證監(jiān)會主席郭樹清在京調(diào)研新三板推進(jìn)工作。4月中旬，郭樹清表示，證監(jiān)會今年要加緊推出“新三板”改革方案，目前已向國務(wù)院作專題匯報(bào)，但還未正式報(bào)批。7月中旬，證監(jiān)會投資者保護(hù)局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前，“新三板”市場正在籌建之中。按照目前的設(shè)計(jì)，“新三板”主要是為未上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，不向社會公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規(guī)模較小，不會產(chǎn)生對A股的資金分流效應(yīng)。
監(jiān)管層的頻頻表態(tài)意味著“新三板”工作正穩(wěn)步推進(jìn)，可能會比市場預(yù)期提早推出。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，今年三季度或?qū)⒂瓉硇氯宓臄U(kuò)容。
證監(jiān)會指出，“新三板”主要是為未上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，不向社會公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規(guī)模較小，不會產(chǎn)生對A股的資金分流效應(yīng)。此外，“新三板”還有諸多區(qū)別于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的安排。比如在掛牌公司性質(zhì)上，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司都是，“新三板”掛牌公司將是未上市的成長型、創(chuàng)新型中小企業(yè)，但同樣接受中國證監(jiān)會的監(jiān)管。另外，“新三板”的掛牌條件也與主板、中小板和條件不同，擬不設(shè)盈利狀況和企業(yè)規(guī)模指標(biāo)，只要申請人依法設(shè)立、主營業(yè)務(wù)突出且持續(xù)經(jīng)營、公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)行規(guī)范，就可以申請掛牌，因此，“新三板”也有較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，只有具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識別和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者方能參與。
事實(shí)上，經(jīng)過中關(guān)村非上市股份公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)6年多的運(yùn)行實(shí)踐，以及2010年以來相關(guān)部門的充分準(zhǔn)備，同時(shí)各大券商、高新區(qū)以及地方政府的推動(dòng)和籌備，目前新三板擴(kuò)容的時(shí)機(jī)已比較成熟。因此，加緊推出和完善新三板市場已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。
點(diǎn)評： 新三板擴(kuò)容作為重要的場外交易市場，豐富了我國的資本市場結(jié)構(gòu)。但卻對二級市場上的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票有一定的擠出效應(yīng)。由于大多數(shù)高科技類企業(yè)今后可以在新三板市場直接掛牌交易和進(jìn)行融資，那么二級市場上市將不再成為一種十分稀缺的資源，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的價(jià)值將被重估，對目前中小板和創(chuàng)業(yè)板高市盈率的發(fā)行形成一定的壓制。
新三板擴(kuò)容也為價(jià)值投資者提供了平臺，使得價(jià)值投資成為可能。無論是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)投資者，投入新三板公司的資金在短期內(nèi)不可能收回，即便收回，投資回報(bào)率一般也不會太高。因此，新三板市場更適合以價(jià)值投資為主的投資者。（侯捷寧）
關(guān)鍵詞之④ 歐債危機(jī)
去年以來，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，不但嚴(yán)重沖擊了歐洲經(jīng)濟(jì)，也對國際資本市場帶來了不小的負(fù)面影響。而上半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭有所減弱，歐債問題進(jìn)一步影響到西班牙和意大利導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇壓力進(jìn)一步加大，希臘選舉中支持緊縮的政治力量上臺，歐元集團(tuán)通過對西班牙銀行業(yè)實(shí)施援助，歐債問題短期風(fēng)險(xiǎn)得到緩解。
美國經(jīng)濟(jì)增速底部趨穩(wěn)，就業(yè)狀況已有所改善，消費(fèi)者信心逐步恢復(fù)，整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。日本經(jīng)濟(jì)受災(zāi)后重建提振但基本面仍然欠佳，雖然一季度GDP增速大幅回升，但就業(yè)狀況僅略有好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者信心也未有明顯上升。
新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速和通脹雙放緩趨勢進(jìn)一步明確，除印度通脹短暫反彈外，中俄巴等金磚國家物價(jià)壓力明顯下行，同時(shí)金磚國家經(jīng)濟(jì)增速下行的趨勢也較明顯。
來自交通銀行金融研究中心的報(bào)告稱，大宗商品受歐債問題仍然持續(xù)、新興市場國家放緩、QE3出臺可能性較低等因素影響，整體價(jià)格走勢呈持續(xù)小幅下滑。2012年下半年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的態(tài)勢很可能持續(xù)。由于在治本的歐元債券發(fā)行問題上德國仍未妥協(xié)，下半年短期償債壓力仍然存在，歐債問題警報(bào)仍會不時(shí)拉響，但考慮到歐債問題大幅惡化帶來的嚴(yán)重后果，下半年出現(xiàn)完全失控的可能性非常小。
2012年末美國經(jīng)濟(jì)面臨前期稅收優(yōu)惠到期和緊縮計(jì)劃自動(dòng)實(shí)施的“財(cái)政懸崖”問題，預(yù)計(jì)兩黨雖有爭議但阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能性較小，最終將會達(dá)成一致，延長稅收優(yōu)惠，以防止財(cái)政緊縮對經(jīng)濟(jì)造成大的負(fù)面影響。日本隨著災(zāi)后重建結(jié)束、縮減財(cái)赤的推行經(jīng)濟(jì)增速可能會逐步下行。新興市場國家制造業(yè)信心趨于下行，經(jīng)濟(jì)增速與通脹壓力繼續(xù)下行的可能性仍較高。大宗商品價(jià)格指數(shù)很可能延續(xù)上半年的緩步下行態(tài)勢。
與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士稱，歐債危機(jī)在今年下半年仍將面臨多重挑戰(zhàn)，未來需關(guān)注五大節(jié)點(diǎn)：今年下半年歐元區(qū)成員國政府仍將面臨債務(wù)到期償還的難題，如果多個(gè)成員國債務(wù)在某一時(shí)點(diǎn)集中到期的話，將對歐債局勢帶來重壓；目前，歐洲決策者在應(yīng)對策略以及解決方案上仍舊存在分歧，如果歐元區(qū)改革方案遲遲未能推出，那么下半年歐洲大型峰會之前，市場將再度悲觀甚至恐慌情緒蔓延，由此對歐債局勢形成重壓；歐洲一些大的系統(tǒng)性銀行，手中往往握有大量的成員國主權(quán)債券，如果這些銀行由于主權(quán)債券貶值或者本身運(yùn)營而陷入危機(jī)，也將導(dǎo)致歐債危機(jī)惡化；希臘問題無法在短期內(nèi)解決，希臘會否退出歐元區(qū)也仍舊存疑，這意味著希臘仍舊會是歐債危機(jī)升級的“風(fēng)險(xiǎn)源”；西班牙會否步希臘等后塵申請主權(quán)救助尚需進(jìn)一步觀察。
點(diǎn)評：危機(jī)的深入與蔓延，會導(dǎo)致歐洲股市乃至美國、日本等國家和地區(qū)股市的下跌，在世界經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，海外股市的這種下跌，自然會對A股帶來不利的影響。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于歐債危機(jī)的出現(xiàn)，迫使歐洲國家采取財(cái)政緊縮政策，通過壓縮支出的方式來減少財(cái)政赤字，這就不可避免地對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生某種抑制。歐盟是中國的第一大貿(mào)易伙伴，中國對歐盟有比較大的貿(mào)易順差。而在歐洲國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟以后，對中國商品的需求自然會下降，同時(shí)與中國產(chǎn)品的貿(mào)易摩擦也會加劇，這對于出口在經(jīng)濟(jì)中占比較高的中國來說，是非常不利的。（朱寶?。?/p>
關(guān)鍵詞之⑤ 人民幣雙向波動(dòng)
匯改7周年之際，一直迅猛的人民幣升值進(jìn)程放慢了步履，單邊升值姿態(tài)第一次被雙向波動(dòng)所取代。分析人士認(rèn)為，從相關(guān)匯價(jià)數(shù)據(jù)看，自5月以來人民幣即期匯價(jià)、遠(yuǎn)期匯價(jià)與中間價(jià)之間大幅倒掛特征，依然沒有明顯改變，反而在近幾個(gè)交易日出現(xiàn)價(jià)差拉大的情況。這反映出在美元走強(qiáng)背景下，人民幣貶值壓力逐漸增大。
但值得注意的是，雖然自今年以來逐步轉(zhuǎn)向?qū)挿袷?，但仍然與其他新興經(jīng)濟(jì)體一樣面臨資本外流和穩(wěn)定的壓力。數(shù)據(jù)顯示，6月當(dāng)月，中國外匯占款新增量僅為491億元，仍處于偏低水平。而結(jié)合6月份317億美元的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)和120億美元的FDI數(shù)據(jù)來看，當(dāng)月境內(nèi)規(guī)模較大的資本外流，依然若隱若現(xiàn)。從這一角度上分析，人民幣的貶值壓力可能正進(jìn)一步凸顯。
未來，人民幣匯率依然會在區(qū)間內(nèi)震蕩，一連串的因素顯示，人民幣上升壓力減緩。國內(nèi)價(jià)格改革、隱性通脹與出口疲軟，將有效狙擊人民幣匯率。
在目前的國際經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境里，人民幣并沒有太大的升值空間。中國市場現(xiàn)在需要資金，所以它不允許太多資金外流，中國內(nèi)需還有很大的建設(shè)空間，人民幣一旦呈現(xiàn)貶值的話會造成熱錢的外流。所以，專家估計(jì)，到年底之前人民幣對美元會維持在6.35左右，6.35就會是中間價(jià)格，沒有太大的空間。因此，綜上所述，整個(gè)下半年人民幣匯率仍將在一定的區(qū)間內(nèi)震蕩。
點(diǎn)評：人民幣升值有兩面性：不利于出口而有利于進(jìn)口，反映在上市公司中，就對某些公司有利而對某些公司不利?，F(xiàn)在人民幣貶值，對股市的影響也不是根本性的。
下半年，人民幣匯率在一定的區(qū)間內(nèi)震蕩已在整個(gè)市場達(dá)成共識。其實(shí)，人民幣貶值的狀況在去年下半年中其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)，但總體表現(xiàn)不明顯。貶值的原因可能是國際資金對于新興國家經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂，導(dǎo)致的貨幣貶值預(yù)期加大以及資金的流出。人民幣的貶值毋庸置疑地對于出口行業(yè)來講是利好，但對于分期付款買飛機(jī)的航空公司、依賴進(jìn)口原材料的造紙、鋼鐵、有色金屬、石油石化等板塊無疑是打擊。（傅蘇穎）
關(guān)鍵詞之⑥ CPI增幅回落
本月首先出爐的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月份CPI重返“2時(shí)代”，同比上漲2.2%，創(chuàng)29個(gè)月以來新低。PPI指數(shù)也自4月份以來轉(zhuǎn)為負(fù)增長并且在此后幾個(gè)月負(fù)增長的幅度不斷加大。6月份， PPI同比下降2.1%，隨后出爐的上半年數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩并“破八”。因此，有部分業(yè)內(nèi)人士稱，隨著CPI下降，通脹情況有所緩解，“通縮”風(fēng)險(xiǎn)將會逐漸加大。
對于通縮的擔(dān)憂，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長盛來運(yùn)指出，通縮通常是與貨幣供給量大幅減少和經(jīng)濟(jì)衰退或者蕭條相伴生的，上半年我國貨幣供應(yīng)量M2增長13.6%，新增加人民幣貸款4.86萬億，國民經(jīng)濟(jì)增長速度還是在8%左右，從這個(gè)角度來看，沒有必要過分擔(dān)憂。
他強(qiáng)調(diào)，經(jīng)過多年的改革開放，中國政府積累了豐富的宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn)，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，都還有空間。因此，相信中國能夠通過結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
通貨緊縮指產(chǎn)能過剩或需求不足導(dǎo)致物價(jià)、工資、利率、糧食、能源等各類價(jià)格持續(xù)下跌。當(dāng)市場上流通貨幣減少，人民貨幣所得減少，購買力下降，影響物價(jià)下跌，會造成通貨緊縮。長期貨幣緊縮會抑制投資與生產(chǎn)，導(dǎo)致失業(yè)率升高及經(jīng)濟(jì)衰退。
上次通縮在中國出現(xiàn)，是上世紀(jì)90年代末的事情，持續(xù)六年，就業(yè)市場是重災(zāi)區(qū)。國企改制、農(nóng)民工進(jìn)城，導(dǎo)致個(gè)人收入的通縮，由此蔓延至經(jīng)濟(jì)其他部門，并以亞洲金融危機(jī)為觸發(fā)，就業(yè)市場供需失衡為癥結(jié)，其背后乃是體制改革的嚴(yán)重滯后。打破通縮魔圈，當(dāng)年靠加入WTO、銀行改革、住房改革。
在目前的情況下，我國是否出現(xiàn)通縮，業(yè)界也是意見不一。如江蘇省社科院世界經(jīng)濟(jì)所所長田伯平認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮的可能存在，因?yàn)閲H方面需求不足，國內(nèi)方面產(chǎn)能過剩，但現(xiàn)在肯定還不存在通縮。如果宏觀調(diào)控得好，通縮應(yīng)可避免。他還提出一個(gè)關(guān)鍵原因：如果通縮出現(xiàn)，那么CPI應(yīng)該是負(fù)數(shù)，而目前并非如此。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出通脹風(fēng)險(xiǎn)大于通縮風(fēng)險(xiǎn)。從中長期來看，中國經(jīng)濟(jì)仍然面臨著較大的通脹壓力。一是資源品及資源服務(wù)價(jià)格改革措施將會繼續(xù)，從而將緩慢推高未來物價(jià)水平；二是鼓勵(lì)消費(fèi)要求的提高收入舉措與人口紅利結(jié)束兩方面原因?qū)?dǎo)致勞動(dòng)力成本繼續(xù)緩慢上升；三是土地的供需矛盾依然存在，在深化城鎮(zhèn)化改革進(jìn)程中，未來土地價(jià)格仍將有上行壓力。
點(diǎn)評：PPI連續(xù)負(fù)增長，CPI通脹率位于較低水平，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月將繼續(xù)回落，但是出現(xiàn)通貨緊縮的可能性小。當(dāng)前總需求擴(kuò)張速度沒有顯著低于經(jīng)濟(jì)的潛在增速，而近期的宏觀政策逆周期操作，包括基礎(chǔ)設(shè)施投資有利于總需求增長。（丁鑫）
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