股指底部逐漸清晰 反彈有望延續(xù)
近期，滬綜指周K線連續(xù)出現(xiàn)六連陰，月K線連續(xù)三連陰之后，股指企穩(wěn)反彈，迎來八月開門紅。我們認(rèn)為，股指的持續(xù)上行需預(yù)期扭轉(zhuǎn)形成共振，目前股指處于反彈第一階段，暫且以性質(zhì)來界定。從數(shù)據(jù)分析，雖然經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但回升動力尚不明確，反轉(zhuǎn)信號需待7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布。綜合判斷，目前股指已經(jīng)處于底部區(qū)域，反彈有望延續(xù)。
回首本周走勢，周一股指受到上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示股票消息影響，ST股大面積跌停，100多只 ST跌停，市場恐慌殺跌情緒濃厚。前期醫(yī)藥及酒類等強(qiáng)勢股紛紛補(bǔ)跌，市場再現(xiàn)恐慌。而這些市場情緒集中釋放，或許印證了股指最后的恐慌。根據(jù)歷次市場大底特征分析，均具備以下特征，三個(gè)月左右下跌時(shí)間；市盈率達(dá)歷史底部水平；投資者情緒降至冰點(diǎn)；機(jī)構(gòu)普遍看空后市。仔細(xì)分析，似乎目前已經(jīng)具備這些特征。
首先，第三季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)。根據(jù)公布的7月匯豐PMI指數(shù)，初值為49.5，較上個(gè)月終值48.2回升1.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近5個(gè)月新高。匯豐PMI指數(shù)企穩(wěn)回升，預(yù)示經(jīng)濟(jì)正在觸底反彈。而在投資提速和出口旺季雙重影響下，8 月經(jīng)濟(jì)增長動能有望逐步增強(qiáng)。隨著通脹有效改善，保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)下，貨幣政策調(diào)整的空間也將持續(xù)加大。
其次，政策支持力度持續(xù)加大，保增長基調(diào)不變。從7月25日國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定擴(kuò)大營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)范圍；到政治局會議強(qiáng)調(diào)按照穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，均凸顯目前管理層對穩(wěn)增長的態(tài)度與力挽狂瀾的決心。地方刺激內(nèi)需政策陸續(xù)出爐，新36條落地并實(shí)施，均有利于改善經(jīng)濟(jì)增長前景與提振市場信心。貨幣政策方面，貨幣調(diào)整節(jié)奏有條不紊的進(jìn)行。隨著存準(zhǔn)率與利率的雙速下調(diào)、央行逆回購等操作手段對整體流動性改善作用明顯，而市場預(yù)期下半年利率仍有下調(diào)空間。對整體流動性及企業(yè)成本改善起到積極作用。
再次，企業(yè)盈利有望得到改善。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，政策力度支持加大，企業(yè)盈利有望得到改善。截止到7月29日，2437家A股公司中，共有1413家預(yù)告了中報(bào)業(yè)績的變化（占比58%），共有229家公布了業(yè)績快報(bào)情況（9%）。對于中報(bào)業(yè)績的披露產(chǎn)生的沖擊，主要考慮披露的進(jìn)度與披露過程中盈利預(yù)測的下調(diào)情況。而從目前時(shí)點(diǎn)分析，8月份將公布完中報(bào)業(yè)績。根據(jù)滬深交易所的披露安排，8月份將進(jìn)入業(yè)績披露高峰期，平均每天有83家左右的公司公布業(yè)績。而業(yè)績對股指的沖擊已經(jīng)在7月份持續(xù)下跌中有所體現(xiàn)。而對3季度的盈利預(yù)期，市場普遍認(rèn)為盈利狀態(tài)較2季度將會有所改善，進(jìn)而對股指企穩(wěn)產(chǎn)生正面作用。
估值方面，當(dāng)前A股市盈率處于底部區(qū)域。當(dāng)前滬深300動態(tài)估值和靜態(tài)估值都處于自身的歷史最低水平，扣除石油石化中國神華中煤能源之后非行業(yè)今年的估值水平與08年谷底也大致相當(dāng)。同時(shí)，退市制度引發(fā)的題材品種的大幅下調(diào)對股指風(fēng)險(xiǎn)釋放起到正面作用，而整體估值優(yōu)勢越發(fā)明顯。
綜合而言，股指底部信號逐漸清晰。雖然股指反彈或?qū)⒁哉鹗幮顒莘绞酵瓿?，反彈?jié)奏也并非會一蹴而就，但股指企穩(wěn)是大概率事件。投資策方面，建議投資者密切關(guān)注煤炭、水泥、機(jī)械、汽車等周期性行業(yè)的反彈機(jī)會。
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