換手率處于歷史低位 底部震蕩為主
成為主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行的決定因素，政策和外圍市場(chǎng)都有一定程度的積極因素，但對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的信心需要建立在實(shí)實(shí)在在的指標(biāo)改善上。在經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)較為明顯的改善信號(hào)之前，市場(chǎng)即便有所反彈，也難有強(qiáng)勁動(dòng)力，空間有限。
7月份延續(xù)了此前兩月的低迷，上證指數(shù)跌破2132點(diǎn)。連續(xù)下跌后市場(chǎng)有企穩(wěn)反彈的要求，短期的底部或許已經(jīng)不遠(yuǎn)，但宏觀經(jīng)濟(jì)才是主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行的核心因素。盡管政策和外圍形勢(shì)偏暖，如果經(jīng)濟(jì)見底回升的預(yù)期不強(qiáng)，市場(chǎng)即便反彈也不能抱有過高預(yù)期。
市場(chǎng)情緒悲觀，連續(xù)三月下跌后有企穩(wěn)反彈要求
當(dāng)前市場(chǎng)情緒普遍較為悲觀，但是在經(jīng)過連續(xù)三個(gè)月的下跌后，技術(shù)上有企穩(wěn)反彈的要求。雖然歷史上，2000年以來，有過四個(gè)月甚至5個(gè)月連續(xù)下跌的情形，但畢竟超過三個(gè)月的連續(xù)下跌還是比較少見的，尤其是2006年以來。
換手率處于歷史低位
當(dāng)前市場(chǎng)情緒非常低迷，投資者對(duì)未來較為悲觀，投資者和分析師普遍是一種疲憊的心理。上海交易所日成交量已下降到400億元一線。從換手率看，全部的周換手率已下降至。42%，接近2000年以來0.3%的最低水平。
弱勢(shì)股止跌與強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的風(fēng)格轉(zhuǎn)換初顯
從市場(chǎng)強(qiáng)弱變化看，弱勢(shì)股止跌、強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的跡象初步顯現(xiàn)。
今年以來漲幅最大的幾個(gè)行業(yè)中，房地產(chǎn)、食品飲料、醫(yī)藥、餐飲旅游等紛紛出現(xiàn)補(bǔ)跌跡象；今年以來跌幅最大的行業(yè)中，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、等則出現(xiàn)了初步企穩(wěn)的跡象。從市場(chǎng)風(fēng)格的歷史經(jīng)驗(yàn)看，強(qiáng)弱轉(zhuǎn)化往往是市場(chǎng)的底部特征之一，可能預(yù)示市場(chǎng)短期底部已經(jīng)不遠(yuǎn)了。
反應(yīng)分析師情緒的盈利前景指數(shù)連續(xù)兩月低位持平
從分析師情緒看，盈利前景指數(shù)已經(jīng)兩個(gè)月維持在0.37的歷史低位。雖然上調(diào)業(yè)績(jī)的數(shù)量遠(yuǎn)少于下調(diào)業(yè)績(jī)的數(shù)量，但比例不再下降。這說明分析師情緒非常低迷，但有初步企穩(wěn)的跡象。
經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)運(yùn)行的決定因素，能否企穩(wěn)尚待觀察
就當(dāng)前的市場(chǎng)影響因素而言，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行才是決定性因素。從目前形勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)仍然有待數(shù)據(jù)驗(yàn)證，有待觀察。
對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不見兔子不撒鷹
在一季度超預(yù)期的下降后，投資者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)見底時(shí)間的預(yù)期被不斷的修正、不斷的向后延后，當(dāng)前，A股市場(chǎng)的估值、投資者情緒都處于歷史低位，但投資者對(duì)于市場(chǎng)仍不樂觀。
投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)普遍的心態(tài)就是等待，與其主動(dòng)去預(yù)測(cè)被一次次無情的否定，還不如等待經(jīng)濟(jì)真正見底時(shí)刻的到來。當(dāng)經(jīng)濟(jì)見底回升的信號(hào)較為明確后，再加大投資力度也不遲。頗有不見兔子不撒鷹的味道。
這其實(shí)也不難理解。對(duì)于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行，在經(jīng)過三十年的高速增長(zhǎng)過后，到底還能維持多高的增速，所有的人心里都沒有底，畢竟像中國這樣的發(fā)展中大國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，在全球沒有先例。
關(guān)注PMI、工業(yè)生產(chǎn)和信貸等指標(biāo)
PMI作為經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，6月份的官方數(shù)據(jù)已經(jīng)下降至50.2%，接近50%的榮枯線。從2005年有官方數(shù)據(jù)以來，只有2009年的7月份比6月份略高一點(diǎn)點(diǎn)，其他年份7月份都是低于6月份的，因此，今年7月份的PMI格外引人關(guān)注。如果7月份的PMI掉至50%以下，必將對(duì)投資者的信心造成新的打擊。好在匯豐PMI預(yù)覽值已回升至49.5%，雖然仍然低于50%，但是近5個(gè)月以來的新高。
作為經(jīng)濟(jì)的同步指標(biāo)，需要關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)、發(fā)電量等。從工業(yè)看，6月份工業(yè)增加值同比增速已經(jīng)下降至9.5%，這是2009年5月份以來的最低值；發(fā)電量6月份同比增速為0.05%，同樣是2009年5月以來的最低值(1、2月春節(jié)因素除外).
從調(diào)研的擬在建項(xiàng)目來看，絕大多數(shù)公路項(xiàng)目都處于工程設(shè)計(jì)和編制可行性階段，相對(duì)而言，水利水電項(xiàng)目的進(jìn)展更快些，報(bào)批科研的項(xiàng)目和金額較多。這可能意味著在經(jīng)過前期的項(xiàng)目準(zhǔn)備階段后，一些建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入工程施工階段，從而有助于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)。
工業(yè)生產(chǎn)的進(jìn)程一般對(duì)應(yīng)于貸款的數(shù)量，尤其是中長(zhǎng)期貸款的數(shù)量。6月份的新增信貸超過了9000億元，但后面幾個(gè)月無法維持這一高度。需要觀察中長(zhǎng)期的信貸數(shù)量，來確認(rèn)施工的進(jìn)展，觀察經(jīng)濟(jì)是否具有企穩(wěn)回升的信號(hào)。
政策維穩(wěn)有強(qiáng)化跡象，能否提振信心在于經(jīng)濟(jì)
政策方面，貨幣政策難有大的作為。上周央行向銀行體系凈投放資金460億元，結(jié)束了連續(xù)2周的凈回籠操作，舒緩了流動(dòng)性，目前市場(chǎng)資金面較為寬松，降準(zhǔn)預(yù)期大幅減小。總體來看，貨幣政策在利率調(diào)整方面空間不大，在下降存準(zhǔn)率方面央行也是猶豫不決，持續(xù)向后推移。
近期其他政策力度顯著增強(qiáng)。在極短的時(shí)間里，連續(xù)出臺(tái)了三項(xiàng)政策措施，說明政策力度在加大。一是服務(wù)業(yè)營業(yè)稅改增值稅試點(diǎn)城市推廣至10個(gè)省市，二是中部地區(qū)崛起規(guī)劃出臺(tái)，三是廣東改革方案推出。財(cái)政部部長(zhǎng)提出，要落實(shí)和完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，落實(shí)支持小微型企業(yè)發(fā)展的稅收政策，完善促進(jìn)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)稅政策措施。在未來的政策版圖中，財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、加快改革開放、促進(jìn)民資進(jìn)入壟斷行業(yè)的政策將扮演重要角色。
總體來看，政策有助于活躍市場(chǎng)，但能否管理層所希望的“在鐵路、市政、能源、電信、衛(wèi)生、教育等領(lǐng)域抓緊做幾件看得見、鼓舞人心的實(shí)事，以提振投資者信心”，關(guān)鍵在于能否扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)，能否使經(jīng)濟(jì)真正見底企穩(wěn)回升。
存量資金運(yùn)作跡象明顯，資金壓力仍然較大
從銀河證券對(duì)客戶保證金的觀察來看，近期市場(chǎng)一直呈現(xiàn)出存量資金運(yùn)作的特征。在投資者信心沒有得到有效恢復(fù)前，缺乏新增資金入場(chǎng)，而僅僅依靠存量資金的騰挪是難有較大作為的。
根據(jù)銀河證券的測(cè)算，全市場(chǎng)客戶保證金總量維持在6500億元的低位，增量資金匱乏。上半年公募基金的股票方向基金出現(xiàn)凈贖回，也從另一個(gè)方面證實(shí)了普通投資者對(duì)信心的低迷。
除了資金來源不足以外，發(fā)行也是導(dǎo)致資金壓力的另一個(gè)因素。已過會(huì)等待發(fā)行的公司數(shù)量眾多，其中不乏陜煤等大盤股。盡管市場(chǎng)非常低迷，但新股發(fā)行不停，資金壓力始終存在。
總體來看，資金的壓力是比較大的。
國際環(huán)境跌宕起伏，貨幣寬松預(yù)期提高
近期歐元區(qū)形勢(shì)跌宕起伏，西班牙的10年期國債收益率一度升至7.56%的歷史高點(diǎn)，在歐洲央行行長(zhǎng)發(fā)表堅(jiān)決維護(hù)歐元觀點(diǎn)之后，市場(chǎng)情緒有較大緩和，市場(chǎng)對(duì)歐洲放松貨幣的預(yù)期大為增強(qiáng)。
穆迪將德國、荷蘭、盧森堡評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，并將歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。由于目前救助成本將主要落在目前擁有AAA評(píng)級(jí)的歐元區(qū)核心成員國身上，而隨著歐債危機(jī)向核心國蔓延速度加快，核心國家3A評(píng)級(jí)也堪憂。在不斷深化的歐債危機(jī)沖擊下，德國、法國等已經(jīng)很難做到獨(dú)善其身，這進(jìn)一步暴露了歐元區(qū)的脆弱性。
雖然此前歐元區(qū)已同意向西班牙銀行業(yè)提供1000億歐元的貸款，但由于西班牙地方政府債務(wù)危機(jī)加劇，這將進(jìn)一步加重中央政府財(cái)政負(fù)擔(dān)。西班牙第二季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化，失業(yè)率上升至24.6%，西班牙政府預(yù)期2012年經(jīng)濟(jì)將萎縮1.5%。西班牙十年期國債收益率在上周初曾一度飆升至7.56%的歷史高點(diǎn)。
除此之外，市場(chǎng)認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)的概率上升，只不過認(rèn)為沖擊程度有限。
歐洲央行行長(zhǎng)與德法兩國都表達(dá)了堅(jiān)決維護(hù)歐元的表態(tài)后，市場(chǎng)情緒得到較大改善，股市、、大宗商品價(jià)格都得到了反映。
由于美國經(jīng)濟(jì)低位徘徊，回升力度不足，盡管伯南克此前對(duì)QE3不臵可否，但市場(chǎng)對(duì)QE3還是抱有較強(qiáng)的預(yù)期。需要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)最新的表態(tài)。
市場(chǎng)底部震蕩，即便反彈難有強(qiáng)勁動(dòng)力
綜合分析，市場(chǎng)表現(xiàn)仍然比較低迷，股指仍處于震蕩筑底之中。上證綜指在跌破2132的重要心理關(guān)口后，仍然沒有反彈，由此可見市場(chǎng)情緒的低迷。盡管在連續(xù)下跌三個(gè)月之后，市場(chǎng)有一定的企穩(wěn)反彈要求，市場(chǎng)短期底部或許不太遙遠(yuǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)成為主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行的決定因素，政策和外圍市場(chǎng)都有一定程度的積極因素，但對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的信心需要建立在實(shí)實(shí)在在的指標(biāo)改善上。在經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)較為明顯的改善信號(hào)之前，市場(chǎng)即便有所反彈，也難有強(qiáng)勁動(dòng)力，空間有限。
從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，當(dāng)銀行股基本穩(wěn)定后，股指大幅下行的空間就被限制了，同樣基于銀行基本面的瑕疵，股指大幅上升的空間也看不到。
在投資策略上保持必要的謹(jǐn)慎但短期不必過于悲觀，當(dāng)前主要看好的兩類機(jī)會(huì)：一是前期風(fēng)險(xiǎn)釋放充分而基本面穩(wěn)定或向好的行業(yè)，比如汽車、軟件、傳媒等，二是在前景看好的強(qiáng)勢(shì)股在補(bǔ)跌后加倉買入，比如非銀行金融、食品飲料等。產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重的上中游低估值周期品可能具有階段性的機(jī)會(huì)，但把握進(jìn)退的時(shí)機(jī)需要高超的技巧。
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