底部是一個“磨”的過程 嚴格按業(yè)績選股
證券時報記者 陳楚
受經(jīng)濟下滑、市場情緒低迷、政策預期不明等多方面因素影響，市場昨日收盤離2000點關(guān)口僅一步之遙。市場熱點散亂，缺乏持續(xù)性強的投資主線，即使是專業(yè)的機構(gòu)投資者，也直言“投資難做”。展望后市，A股市場的底部到底在哪里？股指跌跌不休的根源何在？投資者該如何操作？圍繞著這些問題，證券時報記者采訪了京滬深等地的多位私募基金經(jīng)理。
別動不動拿經(jīng)濟說事
“具體的點位不好說，也沒法說清楚，現(xiàn)在說A股市場的底部還為時過早。中長期的底部至少還需要一兩年的時間?！焙ｉ磐顿Y執(zhí)行董事方烈向證券時報記者表示，無論是經(jīng)濟基本面、政策面，還是的制度層面，A股市場目前面臨的不確定性都較大。從股票市場的定位來說，必須回歸到為企業(yè)和投資者服務的本原上來，否則就很難迎來牛市。
從目前的融資情況來看，真正能夠抵抗經(jīng)濟下滑周期波動，盈利穩(wěn)定增長的企業(yè)并不缺錢，何況這樣的企業(yè)到融資也容易。反倒是很多質(zhì)地并不怎么樣的企業(yè)拼命到A股市場融資，其目的并不是通過穩(wěn)定的分紅和業(yè)績增長來回報二級市場投資者，而是讓股東在二級市場套現(xiàn)。更有一些業(yè)績差、管理混亂的公司通過包裝上市。如果A股市場的上市公司大多是這種狀況，這樣的市場可能比2004年、2005年的熊市還要可怕。
方烈說，只有當整個市場情緒面極度低迷，一級市場的（PE）收益降下去了，發(fā)不出去了，A股市場的底部可能會悄然來臨。從目前來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板炒作之風仍然比較厲害，很多個股估值較高。僅從這一點看來，底部的來臨還需要等待。
方烈認為，A股市場之所以跌跌不休，從根本上來說還是在于制度建設跟不上市場的發(fā)展。從投資收益來說，現(xiàn)實的情況是，除了二級市場的廣大中小投資者是輸家外，其他各種類型的投資者大多是贏家。作為市場主體的中小投資者不能從股市上賺到錢，除了經(jīng)濟下滑的因素外，制度建設不到位可能是更重要的原因。
“不要動不動拿經(jīng)濟來說事！去年的經(jīng)濟不錯吧，可是股市不照樣起不來？”在方烈看來，A股市場要轉(zhuǎn)牛，除了與形勢息息相關(guān)外，A股市場的定位也必須著眼在為二級市場的投資者創(chuàng)造實實在在的收益，從制度上規(guī)范上市公司通過分紅等形式回報股東。
底部是一個磨的過程
星石投資總裁、首席策略師楊玲向證券時報記者表示，從經(jīng)濟基本面來看，目前正在經(jīng)歷見底的過程，中國經(jīng)濟可能在三季度末四季度初逐步見底；從貨幣和信貸政策來看，由于擔心通脹重新抬頭，貨幣政策放松的力度并沒有像之前市場預料的那樣大。隨著房地產(chǎn)市場、尤其是二手房市場價格的反彈，以及農(nóng)產(chǎn)品漲價的來臨，未來貨幣和信貸政策進一步放松面臨很大制約。綜合上述因素來看，A股市場底部還未到來，盡管A股市場的整體估值，尤其是銀行等藍籌股估值已經(jīng)非常便宜，但這僅僅意味著A股市場目前處于底部區(qū)域，但并未到達底部。
楊玲表示，從政策面來看，ST股票條件放寬等新政顯示政策呵護股市心切，但還是難以抵御經(jīng)濟基本面和資金面的雙重壓力。同時，A股市場很多政策方向目前也不明確，尤其是很多產(chǎn)業(yè)政策，目前僅僅是在規(guī)劃研討階段，實質(zhì)性動作少，由此帶來股票市場投資主線少，熱點十分凌亂。加上A股市場目前主要是存量資金在倒騰，熱點的輪換非常快，這也給投資帶來很大難度。
“底部將是一個‘磨’的過程，但可以肯定的是，A股市場的估值中樞在2000點，繼續(xù)下行的風險非常小了?！痹跅盍峥磥?，整體估值便宜決定了投資者沒有必要過于悲觀，畢竟中國經(jīng)濟不會崩潰，一些企業(yè)的盈利還在逆勢增長。投資人感到迷惑的是看不清未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟周期和方向，因此，投資者的風險偏好在不斷降低，對于投資主線的把握始終是游移不定。
遵循自下而上投資策略
在經(jīng)濟下滑、政策方向不明的當下，A股市場到底還存在哪些投資機會？接受證券時報記者采訪的私募表示，總體上將遵循自下而上的投資策略，精選個股，尤其是那些細分行業(yè)的龍頭。
展博投資總經(jīng)理陳鋒向證券時報記者表示，A股市場之所以跌跌不休，最根本的還是在于中國經(jīng)濟增速趨緩，由此帶來企業(yè)盈利增速下降。如果宏觀經(jīng)濟增速環(huán)比回升、工業(yè)企業(yè)利潤增速環(huán)比回升，A股市場有可能迎來真正的底部。
讓陳鋒擔憂的是，從目前的情況來看，工業(yè)企業(yè)盈利增速仍在下降，如果接下來的季度繼續(xù)下降，對市場的沖擊會比較大。在具體的投資策略上，陳鋒稱“嚴格按照業(yè)績來”，重在找出那些一季度、二季度業(yè)績增長不錯，三季度仍有可能持續(xù)的上市公司，比如圍繞數(shù)字中國、智慧城市建設的相關(guān)行業(yè)和個股，這些企業(yè)一般都是細分行業(yè)的龍頭，屬于新興行業(yè)和新型。此外，陳鋒還表示，今年三、四季度有可能出現(xiàn)業(yè)績拐點的公司，也是重點挖掘的投資標的。無論經(jīng)濟如何下滑，總會有一些企業(yè)能夠提前于宏觀經(jīng)濟見底，抓到這樣的好公司，就會收獲意想不到的回報。
楊玲表示，從中長線來看，兩類品種值得重點挖掘：首先是符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大消費類品種，比如生物醫(yī)藥、食品飲料等；其次是受益于改革紅利的品種，比如改革概念等。
方烈則認為，買入的品種最好是那些真正的績優(yōu)股。這些企業(yè)能夠持續(xù)盈利，股價上漲是源自于上市公司利潤的增長，而不是“你賺我虧”式的零和游戲。(陳楚)
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