資金面失衡短期難解 A股翹盼“源頭活水”
上證綜指在9月“開門紅”之后連續(xù)創(chuàng)出低點，5日以盤中2029.05點創(chuàng)下2009年2月以來新低。就目前A股弱勢不振而言，因為經(jīng)濟基本面超預(yù)期疲弱，導(dǎo)致場內(nèi)外資金對市場預(yù)期進一步惡化，存量資金不敢大幅提高持股倉位，場外資金亦畏縮不前。與此同時，IPO、再融資、大小非解禁套現(xiàn)沖動依舊，使市場資金供給遠遠不及股票融資和套現(xiàn)需求。在這種結(jié)構(gòu)性失衡背景之下，股市難現(xiàn)財富效應(yīng)，持續(xù)下跌。
事實上，今年以來，監(jiān)管部門推出了多項政策，期望吸引長期資金入市。同時，監(jiān)管層亦通過嚴厲打擊內(nèi)幕交易等行為提振投資者信心。
供需結(jié)構(gòu)失衡存量資金輾轉(zhuǎn)騰挪
隨著股指的不斷下跌，市場成交量日漸萎縮，量價齊跌的背后是市場情緒持續(xù)低落。
“現(xiàn)在都是一些不得不投資的資金在操作?！睂τ谀壳暗氖袌鲂星?，上海一位股票型基金經(jīng)理表示，愿意進行左側(cè)交易的投資者畢竟有限，并且宏觀經(jīng)濟與上市公司盈利很難預(yù)計何時能夠見底。因為難以吸引場外資金入場，以至于目前市場上基本是存量資金之間的輾轉(zhuǎn)騰挪。
興業(yè)證券金麒麟核心優(yōu)勢集合資產(chǎn)管理計劃近日結(jié)束募集，共發(fā)行10.57億元。這個數(shù)字與去年或者前年相比都不算大。但在2012年，這是年內(nèi)首發(fā)規(guī)模最大的混合型券商集合理財產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，除金麒麟核心優(yōu)勢外，今年以來成立的38只混合型券商集合理財產(chǎn)品的平均規(guī)模僅為3.4億元，而股票型集合理財產(chǎn)品只有4只，規(guī)模更低。
發(fā)行難、募集資金難，并不僅僅是券商集合理財產(chǎn)品遇到的問題。今年上半年，公募基金、陽光私募基金產(chǎn)品等各種證券投資產(chǎn)品都遭市場冷遇。
事實上，早在今年年初，不少投資者就已意識到這點。興業(yè)全球有機增長基金經(jīng)理陳揚帆當時表示，不同環(huán)境下的市場主要矛盾各不相同，今年市場的主要矛盾在于供求關(guān)系，也即股市資金需求和籌碼供給之間的矛盾。同時，IPO暫停是小概率事件，還有大小非減持以及各類再融資需要資金。場外資金要入市成為增量資金，需要市場呈現(xiàn)持續(xù)的賺錢效應(yīng)。而在今年這種供求關(guān)系下，股市在短期內(nèi)很難出現(xiàn)可觀的上漲勢頭。
正是在這種資金供求失衡的背景下，再加之上市公司盈利超預(yù)期下滑，各家機構(gòu)紛紛以“把握結(jié)構(gòu)性行情”為目標，實際上也就是認為目前只有一小部分股票能夠上漲。從具體操作上而言，今年上半年各機構(gòu)追逐地產(chǎn)、券商、白酒、醫(yī)藥等板塊。
而進入7月，前期強勢股陸續(xù)陷入調(diào)整之中，機構(gòu)資金也不得不再次騰挪。根據(jù)最新一期基金倉位分析報告，從具體的行業(yè)分布上看，偏股型基金大幅減持前期重倉的食品飲料和醫(yī)藥生物兩大行業(yè)。
與此同時，較多基金經(jīng)理則陷入“無處可去”的困惑：“在目前的大環(huán)境下，可選擇的投資標的實在是太有限。而要把握住熱點與行業(yè)之間的輪動也不容易?！辈糠只鸾谛》觽}前期劇烈調(diào)整的地產(chǎn)股，以及涉及美國蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈的個股。
底部信號顯現(xiàn)場外“活水”或擇機入市
就在市場普遍陷入悲觀情緒時，一些來自資金方面的趨勢在揭示向好的預(yù)期。
申銀萬國證券的研究顯示，今年8月下旬的二級市場資金約為10600億元，比7月下旬增加100億元，這也是連續(xù)第二個月市場資金量回升。
統(tǒng)計顯示，8月共發(fā)行新基金63只，其中股票型基金28只，債券型基金31只。而從個人賬戶來看，個人新增賬戶數(shù)連續(xù)四周回升。申萬統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，在資金供給方面，8月發(fā)行偏股型基金的募集資金規(guī)模110多億元，二級市場投資者資金流入約130億元。
在資金需求方面，8月新股IPO融資規(guī)模大幅減小，整個8月沒有一家公司IPO過會，目前過而未發(fā)的IPO項目有所下降，還剩103家，潛在融資規(guī)模661億元。數(shù)據(jù)顯示，8月，IPO融資額為67億元，比7月的124億元有所減少；再融資為0；減持資金約10多億元。
而經(jīng)過7月、8月大規(guī)模減持之后，市場未來的減持壓力大為緩解。數(shù)據(jù)顯示，9月14日至18日的未來一周內(nèi)，解禁市值為125.42億元，首發(fā)解禁占比為50%，中小板和創(chuàng)業(yè)板解禁占比為55.6%，整個9月的解禁市值約為700億元，較7月、8月大幅下降。
歐洲投資大師安德烈·克斯托拉尼認為，資金+預(yù)期=股市趨勢。如果預(yù)期是心理層面的變量，那么資金就是股市趨勢中另一個重要變量。分析人士認為，股市與資金往往是一個“水漲船高”的關(guān)系，資金狀況的逐漸轉(zhuǎn)好是推動市場行情啟動的開始。
上海一位陽光私募基金經(jīng)理認為，增量資金肯定是逐步進入，投資者不能指望市場出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)?！盁o論股市會U型反轉(zhuǎn)，還是L型走勢，都表明中間會有一段整理消化時期，場外資金也不會是在一夜之間全部涌入市場中，不同的資金有不同的需求，它們會在不同的時點進入。”
上述人士認為，產(chǎn)業(yè)資本可能是最先進入市場的資金之一，當部分行業(yè)上市公司的價值已經(jīng)低于重置成本時，相比于新建生產(chǎn)線，產(chǎn)業(yè)資本寧愿選擇在二級市場并購。而諸如養(yǎng)老金、社保資金、QFII等一些長期投資資金，則會隨著整個社會利率水平的降低而逐漸改變風險配置。今年以來，整體市場的無風險利率水平一直處于下滑趨勢之中，而隨著固定收益產(chǎn)品進入景氣高點，股票市場就成為長期資本介入的主要目標。當市場賺錢效應(yīng)開始出現(xiàn)之后，更多的增量資金就會進入股市，這將進一步推高行情。
該私募基金經(jīng)理認為，當前監(jiān)管層推行的擴大QFII額度、降低各類資金進入市場門檻、鼓勵上市公司分紅、提倡藍籌股價值投資等政策，有利于適時推動場外資金尤其是長期投資資金逐漸進入股市。
明曜投資董事長曾昭雄認為，目前許多長期估值指標已接近底部，“我們面臨的風險最多是跌破2000點，時間上再等半年，我覺得這種風險能夠承擔，現(xiàn)在市場的風險收益比可以承受?！痹研壅f。
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