QE效應(yīng)的邊際遞減成為必然 投資需防追高
美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的舉動(dòng)超出了市場(chǎng)的部分預(yù)期。之前人們認(rèn)為從美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的數(shù)據(jù)表現(xiàn)和美國(guó)大選角度，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)QE3的推出會(huì)持保守態(tài)度，但美聯(lián)儲(chǔ)的近期聲明卻改變了這些判斷。其實(shí)受到歐洲經(jīng)濟(jì)的惡化以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)量化寬松政策的預(yù)期已經(jīng)越來(lái)越強(qiáng)烈，區(qū)別在于是單純數(shù)量的量化寬松，還是開放式的更多措施。
美聯(lián)儲(chǔ)宣布的內(nèi)容明確了大家的猜測(cè)：未來(lái)將以每月400億美元的進(jìn)度進(jìn)一步購(gòu)買抵押貸款支持證券，并將繼續(xù)“扭曲操作”，每月增持850億美元長(zhǎng)期證券；維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0-0.25%的區(qū)間不變，將保持利率在異常低位承諾延長(zhǎng)至少2015年中。此次QE3的目標(biāo)直指美國(guó)就業(yè)問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)稱資產(chǎn)購(gòu)買會(huì)一直持續(xù)到就業(yè)前景大幅度改善。這種量化寬松與勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況直接關(guān)聯(lián)的情況前所未有。
QE效應(yīng)的邊際遞減是必然的，真正經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源頭并非靠單純的貨幣政策能夠解決。在經(jīng)濟(jì)最危急的關(guān)頭，量化寬松的政策緩解了美國(guó)的危機(jī)壓力。QE1推出有效壓低了美元匯率，刺激美國(guó)出口增長(zhǎng)，美國(guó)整體失業(yè)率也自QE1中后期觸頂后緩慢下降。對(duì)比前兩次的效果，QE遞減效應(yīng)還是很明顯的。例如在長(zhǎng)期利率和國(guó)債收益率方面，QE1階段明顯趨勢(shì)下降，而QE2期間震蕩先升后降；在提升消費(fèi)效果方面，房屋貸款再融資申請(qǐng)數(shù)量指標(biāo)和個(gè)人消費(fèi)指標(biāo)的表現(xiàn)在QE1期間有明顯表現(xiàn)，而QE2表現(xiàn)的遞減跡象明顯。
QE3來(lái)了，到底對(duì)我們的股市影響幾何？除了國(guó)內(nèi)通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)調(diào)整的預(yù)期都會(huì)隨之發(fā)生變化外，大宗商品價(jià)格尤其是敏感的黃金首當(dāng)其沖。以有色金屬行業(yè)為例，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年底QE1推出的前后一個(gè)月內(nèi)，黃金價(jià)格上漲分別為11.68%與5.84%，隨后的半年內(nèi)漲幅至16.55%；2010年11月的QE2推出后前后一個(gè)月引發(fā)黃金價(jià)格波動(dòng)為上漲5.85%與1.58%，隨后半年漲幅至10.55%。對(duì)應(yīng)A股市場(chǎng)中有色板塊中黃金股區(qū)間漲跌幅(算術(shù)平均)，QE1前后一個(gè)月為23.85%和12.79%，有色板塊整體為9.57%和10.70%；QE2前后一個(gè)月黃金股為1.25%與-0.68%，有色板塊整體為3.85%與-5.92%。從QE1到QE2的影響看，QE2之后的一個(gè)月內(nèi)甚至出現(xiàn)了下跌。因此從過(guò)去歷史上兩次美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松傳導(dǎo)國(guó)內(nèi)股市的影響來(lái)看，其影響是遞減變化的。
根據(jù)美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，此次QE3發(fā)揮作用相比前兩次將更為依賴?yán)屎蛥R率的傳導(dǎo)，QE3的效用也將會(huì)弱于前兩次QE。盡管此次寬松與以往兩輪不同，美聯(lián)儲(chǔ)并未就此輪貨幣寬松的數(shù)量和時(shí)間做出明確規(guī)定，使得對(duì)市場(chǎng)影響的時(shí)間更具想象空間，但根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，投資者還應(yīng)同時(shí)更關(guān)注國(guó)內(nèi)的環(huán)境尤其是政策的節(jié)奏。前推一個(gè)月，有色金屬中的黃金股已經(jīng)上漲3.26%，未來(lái)相關(guān)板塊或許仍有繼續(xù)上漲空間，但也應(yīng)謹(jǐn)慎操作以防追高。
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