A股估值降至最低 價值投資較好時機正來臨
自從郭樹清主席上任以來，監(jiān)管層始終倡導(dǎo)價值投資，并為此實施了一系列政策措施，例如：強制上市公司分紅、IPO制度改革、嚴(yán)懲內(nèi)幕交易與證券期貨犯罪、推進落實退市制度、倡議養(yǎng)老金入市、規(guī)范借殼上市、設(shè)立投資者保護局以及發(fā)展公司債等。在這一系列的新政中，價值投資成為主旋律，監(jiān)管層十分倡導(dǎo)理性投資理念，反對賺快錢賺大錢一夜暴富的投資心態(tài)。
隨著市場的連續(xù)下跌，我國股市目前的估值已降低到歷史最低水平，相比國際上的主要市場，相當(dāng)具備長期投資價值。巴菲特也曾說，在別人恐慌的時候我們要貪婪。所以，目前應(yīng)該是介入價值投資的較好時期。
從市盈率的角度看，由Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計得知，2012年9月7日上證指數(shù)的平均市盈率僅有10.94倍，創(chuàng)出又一個低點；縱觀A股歷史上，僅2005年12月和2008年10月兩個熊市的底部接近過如此低的市盈率水平，這兩個時期的滬市市盈率分別為17.82倍和14.14倍。從市凈率的角度看，當(dāng)前上證指數(shù)的平均市凈率僅有1.64倍，甚至已經(jīng)有60多只個股跌破了凈值。對比歷史上的低點，2005年12月為1.74倍，2008年10月為2.13倍。目前的市盈率和市凈率紛紛跌破歷史的低點，A股股票已經(jīng)處于相當(dāng)便宜的時期。
經(jīng)濟學(xué)家常用托賓Q來衡量股市的價值是否低估，該系數(shù)為企業(yè)股票市值對股票所代表的資產(chǎn)重置成本的比值。如果托賓Q值很低，則通過收購其他企業(yè)來獲得額外生產(chǎn)能力的成本比自己從頭做起的代價要低的多。根據(jù)國外的經(jīng)驗，當(dāng)托賓Q值低于0.6的時候，企業(yè)家們將有充足的理由回購自己的股票或者買入其他同類企業(yè)的股票。
由華創(chuàng)證券提供的數(shù)據(jù)，根據(jù)上市公司公布的季年報統(tǒng)計顯示，目前市場的整體托賓Q值已經(jīng)連續(xù)3個季度低于0.6；最新的半年報顯示，2012年6月A股市場整體Q值更只有0.56，對比2005年和2008年，其最低點分別為0.73和0.66。
從各種指標(biāo)我們都可以發(fā)現(xiàn)，目前市場的估值已經(jīng)到了歷史低點。從長期來看，在監(jiān)管層所倡導(dǎo)的價值投資大背景下，A股在未來幾年或大有作為。雖然目前的市場氣氛十份低迷，并且沒有人可以100%精確地預(yù)測具體的低點位置，但我們有理由相信熊市終將收尾，如果從現(xiàn)在的位置，分批分散的買入優(yōu)質(zhì)股票并持有若干年，也許會收到豐厚的回報。
?。|北財經(jīng)大學(xué) 王小蘭）
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