《收盤時(shí)間》期貨特刊：財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品
財(cái)政懸崖隱藏重大風(fēng)險(xiǎn)
宏觀研究小組 蘇斌 付奎 沈波
一、國際部分
財(cái)政懸崖或成為行情導(dǎo)火索
在2012年底，美國此前為了刺激增長的削減稅收和增加政府支出的計(jì)劃即將到期，如果不能延期或者出臺新的財(cái)政刺激，那么美國未來的經(jīng)濟(jì)堪憂。
人們寄希望于國會能夠通過延長稅收減免和增加政府支出的計(jì)劃，但是隨著奧巴馬的連任，參議院的權(quán)屬歸民主黨，眾議院的權(quán)屬歸共和黨，分權(quán)政府很難在短期內(nèi)達(dá)到政策的一致性。
財(cái)政懸崖就是指在這種背景下，因政府無法對刺激經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張財(cái)政政策達(dá)成一致，而引發(fā)的對美國經(jīng)濟(jì)衰退約4%的擔(dān)憂。財(cái)政問題如果不能得到解決，將引發(fā)全球的恐慌。商品價(jià)格、全球股市、匯市、貿(mào)易都將受到?jīng)_擊。
本次財(cái)政問題預(yù)計(jì)會拖延至2013年3月，財(cái)政上的不確定性會導(dǎo)致美國企業(yè)投資與美國消費(fèi)的不確定性，經(jīng)濟(jì)的情況更加難以捉摸，我們傾向于看空未來全球經(jīng)濟(jì)的走勢，并且堅(jiān)定認(rèn)為，財(cái)政問題創(chuàng)造了商品下跌的良好時(shí)機(jī)。
希臘艱難通過緊縮議案
希臘議會8日以微弱多數(shù)通過新緊縮措施法案，這為希臘獲取來自歐盟和國際貨幣基金組織的救助貸款創(chuàng)造了條件。
新緊縮措施的內(nèi)容包括進(jìn)一步削減養(yǎng)老金、補(bǔ)貼和其他社會福利開支，提高稅收水平，將退休年齡從65歲提高到67歲等，它是過去兩年多來希臘政府推出的多輪緊縮措施的繼續(xù)。
希臘主要工會組織從6日開始舉行48小時(shí)全國罷工和抗議活動(dòng)。議案表決前，近10萬民眾冒雨聚集在首都雅典市中心的憲法廣場，表達(dá)對新緊縮措施的不滿。他們認(rèn)為，兩年多來一輪接一輪的緊縮措施導(dǎo)致希臘經(jīng)濟(jì)衰退近20%、失業(yè)率逼近25%、老百姓收入下降三分之一，而債務(wù)危機(jī)形勢并沒有緩解，在這種情況下出臺新緊縮措施只能使民眾的生活雪上加霜。
盡管議會在民眾抗議聲中艱難通過緊縮措施，但希臘朝野仍然沒有就如何共渡難關(guān)、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長等問題達(dá)成共識，最終能否讓歐盟“滿意”，從而順利獲得救助貸款仍是未知數(shù)。
債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，正是希臘政府這種認(rèn)為議會通過法案就等于履行完自己義務(wù)的做法，使形勢不斷惡化，也使歐盟對希臘心存疑慮。過去兩年多來，希臘總是在爭取貸款之前作出若干姿態(tài)，而一旦貸款到手，一切又回到老樣子，承諾很少變?yōu)樾袆?dòng)。歐盟正是意識到這一點(diǎn)，此次才在希臘問題上立場強(qiáng)硬。
二、國內(nèi)部分
國家統(tǒng)計(jì)局9日宣布，10月全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲1.7%，創(chuàng)33個(gè)月新低，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-10月平均，CPI同比上漲2.7%。在10月1.7%的CPI同比漲幅中，去年價(jià)格上漲的翹尾因素約為0.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.6個(gè)百分點(diǎn)。
CPI小雙底 未來通脹將反彈
從更能反映物價(jià)變動(dòng)最新情況的環(huán)比數(shù)據(jù)看，10月CPI環(huán)比下降0.1%。其中，食品價(jià)格環(huán)比下降0.8%。
10月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降2.8%，降幅比上月有所收窄，扭轉(zhuǎn)了此前降幅連續(xù)擴(kuò)大的局面；當(dāng)月PPI環(huán)比上漲0.2%，而此前5個(gè)月連續(xù)環(huán)比下降。
點(diǎn)評：10月CPI略低于預(yù)期，年內(nèi)CPI形成雙底走勢，年底之前的兩個(gè)月物價(jià)漲幅應(yīng)該會在2%以上，未來通脹料進(jìn)入上升通道，但總體溫和可控。物價(jià)低位運(yùn)行以及經(jīng)濟(jì)增速回升態(tài)勢預(yù)計(jì)將延續(xù)。18大期間，貨幣政策應(yīng)處于真空期，通脹形勢和貨幣政策預(yù)期對股市和商品的影響近期會趨弱。
10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好
10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.6%，比上月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。這是自9月以來，規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)第二個(gè)月反彈。從環(huán)比看，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.81%。
10月社會消費(fèi)品零售總額18934億元，同比名義增長14.5%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長13.5%。1-10月，社會消費(fèi)品零售總額168356億元，同比名義增長14.1%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長11.8%。從環(huán)比看，10月社會消費(fèi)品零售總額增長1.34%。
前10個(gè)月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)292542億元，同比名義增長20.7%，增速比1至9月加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，10月固定資產(chǎn)投資增長1.94%。
10月份，我國進(jìn)出口總值為3191.5億美元，增長7.3%。其中，出口1755.7億美元，增長11.6%；進(jìn)口1435.8億美元，增長2.4%。10月份我國外貿(mào)進(jìn)出口總值同比增速比9月份回升1個(gè)百分點(diǎn)，其中出口回升1.7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增速與9月份持平。當(dāng)月貿(mào)易順差319.9億美元。
點(diǎn)評： GDP的構(gòu)成方面，投資仍然依靠政府主導(dǎo)，政策空間較大，也最容易掌控。消費(fèi)基本處于穩(wěn)定狀態(tài)，對經(jīng)濟(jì)的刺激或拖累均不算明顯。但出口的形勢并不樂觀，首先，歐債危機(jī)和美國財(cái)長懸崖可能拖累全球經(jīng)濟(jì)；其次，中日交往出現(xiàn)不利局面；最后，全球貨幣戰(zhàn)爭或引發(fā)人民幣升值新浪潮，給出口帶來壓力。預(yù)計(jì)GDP短線探底后，可能進(jìn)入L型的低增長區(qū)域。
三、行情展望
11月初美國靚麗非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，大選天平進(jìn)一步傾向奧巴馬。其取得連任后，市場并沒有因?qū)捤烧叨鴼g呼雀躍，相反，市場焦點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)向美國財(cái)政懸崖。美國分權(quán)政府很難在短期內(nèi)達(dá)到政策的一致性，這對財(cái)政懸崖的解決是個(gè)很大的阻礙。股市和商品均出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，財(cái)政懸崖主導(dǎo)了近期下跌的基調(diào)。
中國18大召開期間，政策面趨于平靜，而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不出市場預(yù)期。對經(jīng)濟(jì)短期探底后是否快速從低谷中復(fù)蘇和對外圍系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，拖累了整個(gè)金融市場，股市信心仍嚴(yán)重不足。歐債危機(jī)難獲進(jìn)展，近期不會對行情產(chǎn)生大的影響，各種不確定性都隱藏了一定的風(fēng)險(xiǎn)，我們難以看到刺激行情上漲的理由。
我們明確整體商品趨勢性下跌的觀點(diǎn)，美國財(cái)政懸崖如果沒有妥善應(yīng)對，或?qū)⒊蔀樾星榈膶?dǎo)火索，寬松貨幣政策的邊際效應(yīng)趨近于零，多單應(yīng)果斷離場，趨勢空單持有。
農(nóng)產(chǎn)品方面：政策寬松支撐經(jīng)濟(jì)現(xiàn)企穩(wěn) 農(nóng)產(chǎn)品外弱內(nèi)強(qiáng)格局未變
五礦期貨 楊瑞華
本周美農(nóng)業(yè)部相關(guān)報(bào)道及全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)壓制農(nóng)產(chǎn)品市場，基金調(diào)整頭寸導(dǎo)致近月合約出現(xiàn)了不同程度的下跌，另市場長期關(guān)注的中國需求仍在猶豫和搖擺中也對期貨市場帶來了一定的利空影響。USDA的報(bào)告顯示2012/2013年度全球玉米產(chǎn)量為8.39億公噸（330億蒲式耳），將為歷史第二高。截止11月1日當(dāng)周美國大豆出口銷售19.19萬噸(2012/13年度18.64萬噸)，遠(yuǎn)低于行業(yè)預(yù)估的60-80萬噸。巴西政府本周公告稱將2012/13年度大豆產(chǎn)量預(yù)估小幅調(diào)升至8010-8300萬噸，緩解了對10月干燥天氣和播種推遲的擔(dān)憂。
截止上周末收盤，CBOT豆指數(shù)跌4.42%、玉米指數(shù)跌0.09%、豆粕指數(shù)跌4.95%、美麥漲2.53%；連大豆1305報(bào)收4780元/噸，下跌165元/噸，跌幅3.34%；連豆粕1305報(bào)收3344元/噸，下跌81元/噸，跌幅2.36；玉米1305報(bào)收于2421元/噸，下跌5元/噸，跌幅0.21%；強(qiáng)麥呈反彈走勢，1305報(bào)收2547元/噸，上漲12元/噸，漲幅0.475。
現(xiàn)貨市場：東北產(chǎn)區(qū)大豆價(jià)格穩(wěn)中略降。收購均價(jià)4422元/噸，較上周有所下滑。 產(chǎn)區(qū)玉米收購價(jià)2090-2240元/噸之間。河南產(chǎn)區(qū)1級白小麥?zhǔn)召弮r(jià)2240-2280元/噸。
下周操作建議大豆、豆粕可繼續(xù)維持偏空思路；玉米暫時(shí)維持觀望；強(qiáng)麥可逢低介入多單。
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