《收盤時(shí)間》期貨特刊第三期：宏觀與農(nóng)產(chǎn)品
風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂緩解 市場短暫回暖
大有期貨宏觀研究小組 蘇斌 付奎 沈波
一、國際部分
歐盟會(huì)議無果而終
歐盟27國首腦22日舉行特別會(huì)議，重點(diǎn)討論歐盟2014年至2020年中期預(yù)算。
根據(jù)歐盟委員會(huì)的提議，歐盟2014年至2020年中期預(yù)算的規(guī)模為1萬億歐元左右，其中95%資金將直接投向成員國，作為農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、公路與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、研發(fā)等領(lǐng)域開支，剩余5%是歐盟機(jī)構(gòu)運(yùn)行費(fèi)用。該預(yù)算比2007年至2013年的預(yù)算增加5%左右。
范龍佩 23日宣布，為期兩天的歐盟特別峰會(huì)未能就2014年至2020年歐盟中期預(yù)算的方案達(dá)成一致。范龍佩在回答峰會(huì)無果而終原因的提問時(shí)說：“有的國家堅(jiān)持更多地削減預(yù)算，有的國家不同意。所以我們在下一階段的談判中要進(jìn)一步修改預(yù)算的方案?！?
以英國 、瑞典、荷蘭、德國為首的幾個(gè)歐盟“富國”(預(yù)算的主要出資國)認(rèn)為，歐債危機(jī)背景下，各國都在進(jìn)行不同程度的財(cái)政緊縮，因此歐盟機(jī)構(gòu)的支出也應(yīng)有所減少。另一方則以南歐和東歐國家為主，它們反對(duì)減少預(yù)算規(guī)模，強(qiáng)調(diào)要確保維持現(xiàn)有的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼以及“凝聚基金”。
歐盟預(yù)算的談判歷來都不是件容易事。此次中期預(yù)算案在歐債危機(jī)的大背景之下進(jìn)行談判，各方意見分歧嚴(yán)重導(dǎo)致“難產(chǎn)”更是意料之中的事情。就目前的情況而言，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人何時(shí)能夠就預(yù)算達(dá)成一致仍不明朗。
財(cái)政懸崖?lián)鷳n緩解
美國總統(tǒng)奧巴馬在上周五會(huì)見了國會(huì)兩黨領(lǐng)袖后，表示有信心能解決財(cái)政懸崖問題，此舉令市場悲觀情緒受抑。美國兩黨均無法承受財(cái)政懸崖引爆的惡果，因此可能會(huì)就如何避開財(cái)政懸崖達(dá)成臨時(shí)性協(xié)議，然后把問題留待2013年再進(jìn)行詳細(xì)及全面談判。
從現(xiàn)在開始的三周內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克料將不停傳達(dá)持續(xù)寬松的信號(hào)。美國時(shí)間11月20日的公開講話，是最近一次伯南克對(duì)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表示不滿。當(dāng)天，他在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐比聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)的預(yù)期緩慢。對(duì)于扭轉(zhuǎn)金融危機(jī)加之于經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)能力的效應(yīng)，貨幣政策幾乎無能為力。當(dāng)然，它已盡可能抵消周期性復(fù)蘇減緩因素的影響。這被市場解讀為進(jìn)一步寬松貨幣政策的信號(hào)。
對(duì)于財(cái)政懸崖的預(yù)期進(jìn)程，2001年和2003年減稅得到臨時(shí)性延續(xù)、失業(yè)緊急補(bǔ)償(EUC)逐步退出、“支出自動(dòng)縮減計(jì)劃”臨時(shí)延遲執(zhí)行。同時(shí)，1200億社保稅減稅年底到期，可負(fù)擔(dān)醫(yī)保法案(ACA)部分內(nèi)容如期實(shí)施帶來新的加稅，這在一定程度上緩解了財(cái)政懸崖的擔(dān)憂。
二、國內(nèi)部分
PMI回升 經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期并不樂觀
匯豐銀行22日發(fā)布的報(bào)告稱，11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為50.4，較10月49.5的終值進(jìn)一步回升，時(shí)隔13個(gè)月以來首次重返50榮枯分界線以上，并創(chuàng)下13個(gè)月以來的最高。當(dāng)月中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值為51.3，同樣創(chuàng)下13個(gè)月以來最高。
分項(xiàng)來看，11月制造業(yè)新訂單擴(kuò)張減速，新出口訂單轉(zhuǎn)向擴(kuò)張；就業(yè)萎縮減速；積壓工作萎縮減速；出廠價(jià)格轉(zhuǎn)向下降，投入價(jià)格加速上漲；采購庫存轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，成品庫存萎縮減速；采購數(shù)量加速擴(kuò)張，供應(yīng)商供貨時(shí)間拖延加劇。
由于匯豐的統(tǒng)計(jì)樣本更多的是中小企業(yè)，匯豐PMI的回升被認(rèn)為是反映了中小企業(yè)的經(jīng)營和訂單情況有明顯好轉(zhuǎn)。
點(diǎn)評(píng)：匯豐PMI重回榮枯線，這再次確認(rèn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能在年末有所增強(qiáng)，但其中最重要的指標(biāo)新出口訂單的大幅增加，主要是受美歐圣誕節(jié)急單所帶動(dòng)。因此，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)乍暖還寒而且全球經(jīng)濟(jì)依然低迷，決策層需保持當(dāng)前的寬松政策以鞏固復(fù)蘇勢頭，經(jīng)濟(jì)見底后是否出現(xiàn)明顯反彈仍不太樂觀。
央行連續(xù)3周凈回籠
月末將至，但市場資金面并未出現(xiàn)大的波動(dòng)。11月22日，央行通過在公開市場進(jìn)行了合計(jì)890億元的逆回購操作，逆回購規(guī)模再次減少，本周再現(xiàn)凈回籠。
雖然公開市場上已連續(xù)三周凈回籠，但市場資金面狀況仍然較好，近期資金面都處在一個(gè)很平穩(wěn)的狀態(tài)。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)波動(dòng)幅度不大。其中，隔夜利率上升1.08個(gè)基點(diǎn)至2.315%；7天利率上升2.08個(gè)基點(diǎn)至3.2183%；14天利率上升4.33個(gè)基點(diǎn)至3.50%。
雖然，目前預(yù)期資金面狀況較好，但仍不能排除可能會(huì)出現(xiàn)個(gè)別時(shí)點(diǎn)上緊張的情況。這個(gè)月底還是四季度中比較重要的時(shí)點(diǎn)，有的銀行月末考核沒完成的，可能還是會(huì)在月底沖量，所以到月底可能會(huì)緊張一些。
點(diǎn)評(píng)：因10月外匯占款大幅低于預(yù)期，降準(zhǔn)預(yù)期增強(qiáng)。11月21日，市場就曾傳出央行降準(zhǔn)的消息，但隨后有媒體稱央行人士對(duì)此予以否認(rèn)。不過，目前市場資金面并未偏緊，央行用逆回購調(diào)控仍然有效，因此降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)尚難判斷，加上年末財(cái)政存款下放，年內(nèi)降準(zhǔn)可能性不大。
三、行情展望
美國大選后，財(cái)政懸崖問題一度令市場陷入悲觀氛圍，無論如何解決都需要緊縮貨幣政策，從而拖累美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)。但本周奧巴馬的積極言論和美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松的意向，使得市場信心有所恢復(fù)，似乎財(cái)政懸崖會(huì)得到妥善的解決。
法國、匈牙利評(píng)級(jí)遭降低，近乎麻木的市場已經(jīng)不再有反應(yīng)，歐盟首腦會(huì)議對(duì)中期預(yù)算案討論無果而終，希臘和西班牙的財(cái)政緊縮依然面臨國內(nèi)較大壓力，歐債危機(jī)在短期內(nèi)無法解決，也缺乏新的重大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，這可能促使商品市場維持震蕩。
中國的經(jīng)濟(jì)探底概念似乎難以持續(xù)有效刺激市場，國內(nèi)商品和股市表現(xiàn)并不強(qiáng)勢，在美國財(cái)政懸崖?lián)鷳n過后，外圍股市和商品出現(xiàn)反彈，這是對(duì)前期擔(dān)憂的一種修復(fù)。當(dāng)前缺乏新的刺激因素和重大風(fēng)險(xiǎn)事件，這將使得商品和股市陷入震蕩，對(duì)于趨勢交易者而言，需要保持輕倉，空單繼續(xù)減倉，短線思路為主。
五礦期貨分析師楊瑞華認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)形勢向好，美元下行中農(nóng)產(chǎn)品期貨步入震蕩格局。
近期基本面缺乏新的指引消息，美豆在1400美分附近維持震蕩，因缺乏實(shí)質(zhì)的刺激因素出現(xiàn)，美盤走勢趨于平穩(wěn)，市場在消化美豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)上調(diào)及南美良好天氣等利空題材后，短期走勢缺乏指引。國內(nèi)豆類現(xiàn)貨本周弱勢下跌，隨著遠(yuǎn)期進(jìn)口成本回落及未來到港壓力增加，油粕現(xiàn)貨短期難止跌企穩(wěn)，連豆粕1301合約交割期臨近多空爭奪激烈，在多空較量中，波動(dòng)起幅較大。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格整體平穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別地區(qū)油廠小幅上調(diào)價(jià)格以刺激需求主體買漲心理。不過整體成交氛圍回歸清淡，因昨日大部分油廠成交尚可，貿(mào)易商以及飼料廠采購需求降低。養(yǎng)殖方面，目前北方地區(qū)生豬價(jià)格已經(jīng)上漲至高位，西北地區(qū)尤為突出。但屠宰企業(yè)為保證利潤，可能將聯(lián)合打壓生豬收購價(jià)，另外未來疫情發(fā)展難以預(yù)測，豬價(jià)即便在短期內(nèi)延續(xù)上漲態(tài)勢，但后期行情亦不容樂觀。玉米現(xiàn)貨價(jià)格開始出現(xiàn)止跌企穩(wěn)、甚至小幅上揚(yáng)的的現(xiàn)象，由于近期北方降雪、南方港口優(yōu)質(zhì)玉米出現(xiàn)缺口等因素影響，玉米價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)上漲，但隨著天氣逐步轉(zhuǎn)好，東北新糧逐步批量供應(yīng)市場，因此預(yù)計(jì)北方港口價(jià)格上升空間有限。
短期市場操作建議，豆類1305多單可輕倉持有，豆粕1305以3120/3300區(qū)間震蕩為主。玉米價(jià)格節(jié)前乃至元旦前后走勢缺乏上漲動(dòng)力，但在國儲(chǔ)托市價(jià)格的支撐下，分析將以窄幅震蕩為主。
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