大盤步入政策敏感期 私募降倉(cāng)轉(zhuǎn)向防御
陽(yáng)光私募7月的倉(cāng)位下降是非常明顯的，數(shù)據(jù)顯示，6月底以來(lái)，私募倉(cāng)位從70%以上下降到60%以下，而倉(cāng)位的下降主要集中在減持創(chuàng)業(yè)板方面，比如上半年的冠軍私募創(chuàng)勢(shì)翔早在6月初就清倉(cāng)了創(chuàng)業(yè)板以及所有估值過(guò)高的品種，整個(gè)7月份都是在維持低倉(cāng)位的短線操作。但減持出來(lái)的資金大多并沒(méi)有閑著，比如一些私募就選擇從新興產(chǎn)業(yè)向消費(fèi)醫(yī)藥方面轉(zhuǎn)移，一方面消費(fèi)醫(yī)藥有利于防御，另一方面這也是他們認(rèn)為的下半年的運(yùn)行邏輯所在。
私募減持力度大，創(chuàng)業(yè)板首當(dāng)其沖
目前相關(guān)調(diào)查顯示，私募對(duì)8月份的行情不是太看好，因有一些負(fù)面因素，主要是擔(dān)心成長(zhǎng)股估值過(guò)高，而藍(lán)籌股又無(wú)明顯轉(zhuǎn)機(jī)。在此背景下，不少私募開(kāi)始考慮如何使用一些工具方法能夠漲跌都獲利。
記者近日訪問(wèn)的幾家北京地區(qū)的私募，和他們負(fù)責(zé)人討論最多的話題是使用各種對(duì)沖工具套利，除此之前就是如何挖掘一些潛力成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)，對(duì)大盤普遍不愿多談或是壓根就不心情討論大盤走勢(shì)，因?yàn)檎劥蟊P等于是談藍(lán)籌股的走勢(shì)，而私募在藍(lán)籌股這方面投資得比較少，私募追求的是絕對(duì)回報(bào)，沒(méi)有回報(bào)就沒(méi)有分紅。如今的行情只能是跟隨趨勢(shì)，難以逆勢(shì)而做，況且現(xiàn)在清盤潮一波接一波，募資更是難上加難。但大家還是有信心的，普遍認(rèn)為下半年會(huì)有一波行情，但何時(shí)開(kāi)啟尚有很大爭(zhēng)議，幅度也不好判斷，更多預(yù)計(jì)行情最有可能是在三中全會(huì)前后，因?yàn)閷脮r(shí)市場(chǎng)預(yù)期會(huì)有一輪經(jīng)濟(jì)方面的重要改革。
北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)將決定下半年的指數(shù)運(yùn)行趨勢(shì)，“最近仔細(xì)研究了一下總理有關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的講話，發(fā)現(xiàn)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的認(rèn)知是明確的，去年的底線是7.8%，今年的下限是7.5%，底線是7%，估計(jì)未來(lái)幾年最低能到6.9%，逐步放緩，趨勢(shì)很明確，預(yù)期明年還有下調(diào)空間。而刺激經(jīng)濟(jì)的手段則很謹(jǐn)慎，且是局部性刺激，不觸及下限不急于動(dòng)手。如此，股市的運(yùn)行輪廓就清晰了。大盤將緩慢筑底，指數(shù)在2000點(diǎn)下方不排除還有緩沖的空間，但空間不大，機(jī)會(huì)主要來(lái)自于結(jié)構(gòu)性小牛市。比如，擴(kuò)大信息消費(fèi)，研發(fā)4G；推動(dòng)棚戶區(qū)改造。
比如，本周政府就表示要加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的六大重點(diǎn)任務(wù)，包括加強(qiáng)市政地下管網(wǎng)建設(shè)和改造；加強(qiáng)污水和生活垃圾處理及再生利用設(shè)施建設(shè)；加強(qiáng)燃?xì)?、供熱老舊管網(wǎng)改造；加強(qiáng)地鐵、輕軌等大容量公共交通系統(tǒng)建設(shè)；加強(qiáng)城市配電網(wǎng)建設(shè)，推進(jìn)電網(wǎng)智能化；加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)，提升城市綠地蓄洪排澇、補(bǔ)充地下水等功能。
“轉(zhuǎn)型期無(wú)牛市，結(jié)構(gòu)性行情將長(zhǎng)期演繹”似乎成為了機(jī)構(gòu)的共識(shí)，瀚信資產(chǎn)研究總監(jiān)李君認(rèn)為，周期股跌多了會(huì)有反彈，但大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)難以形成。而以成長(zhǎng)股為代表的創(chuàng)業(yè)板和中小板或許會(huì)因?yàn)镮PO開(kāi)閘和中報(bào)業(yè)績(jī)影響，促成一兩次階段性調(diào)整，但預(yù)計(jì)調(diào)整之后新興產(chǎn)業(yè)股還將迎來(lái)繼續(xù)上升的走勢(shì)。
不過(guò)也有比較樂(lè)觀的，比如挺浩投資董事長(zhǎng)康浩平就看好8、9月份的行情，他最近一直保持一定倉(cāng)位，并在下跌中提升倉(cāng)位，主要是判斷經(jīng)濟(jì)已接近底部，股市將提前了經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，而2000點(diǎn)下方國(guó)家隊(duì)會(huì)護(hù)盤，這樣會(huì)封殺指數(shù)的下行空間。
根據(jù)記者的了解，創(chuàng)勢(shì)翔接下來(lái)的重點(diǎn)依舊在成長(zhǎng)股，主要是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和文化傳媒，同時(shí)7月份還布局了一些低估值的品種，重點(diǎn)是小型商業(yè)地產(chǎn)股，也就是資產(chǎn)重估潛力比較大的品種，比如凈資產(chǎn)中體現(xiàn)的多年前購(gòu)買的物業(yè)成本，如今已升值百倍，導(dǎo)致公司實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)高于股價(jià)。
而此前力挺新興產(chǎn)業(yè)股的一些大牌私募最近口風(fēng)也有所轉(zhuǎn)變，比如尚雅投資的石波是投資新興產(chǎn)業(yè)類股的代表私募，他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板已出現(xiàn)泡沫勢(shì)頭，倉(cāng)位逐步減持，但投資的主線依然是成長(zhǎng)股，資金主要從新興科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)、醫(yī)藥等弱周期傳統(tǒng)行業(yè)，這樣可以控制下行風(fēng)險(xiǎn)。
深圳平谷投資首席投資官肖雄文也認(rèn)為，技術(shù)上創(chuàng)業(yè)板有構(gòu)筑頭部的跡象，后面至少會(huì)有一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的整理，而調(diào)整時(shí)間大約在半年左右。當(dāng)然，從價(jià)值投資的角度看，創(chuàng)業(yè)板中未來(lái)確實(shí)會(huì)涌現(xiàn)出一批代表成長(zhǎng)性行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但眼下更多的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
三季度是政策敏感期
石波仍不投資周期性的大盤藍(lán)籌股，這不僅是他一貫的風(fēng)格，也蘊(yùn)含著一定的道理，石波認(rèn)為，資金追求的是回報(bào)，大盤股本身就成長(zhǎng)匱乏，沒(méi)有投資吸引力；成長(zhǎng)股雖然偶有泡沫，但長(zhǎng)期回報(bào)還是遠(yuǎn)大于大盤藍(lán)籌股。眼下，他判斷在經(jīng)濟(jì)整體下滑過(guò)程中，周期性行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性大機(jī)會(huì)，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的消費(fèi)、醫(yī)藥則會(huì)持續(xù)成長(zhǎng)，目前估值也相對(duì)合理。
石波的轉(zhuǎn)變主要是基于他對(duì)三季度大的經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的判斷，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，存在超預(yù)期增速的可能性，同時(shí)資金面緊張局面不會(huì)有太大改觀，而8月份將召開(kāi)的北戴河會(huì)議以及10月的三中全會(huì)都是非常重要的政策窗口，像園林、公路、裝修、水務(wù)、安防等與政府投資相關(guān)的行業(yè)存在很大的不確定性，尤其是在當(dāng)前地方政府債務(wù)敏感期間，而IPO也存在很大的不確定性，這方面對(duì)創(chuàng)業(yè)板也是一個(gè)潛在的沖擊因素。
當(dāng)然，石波也沒(méi)有給予創(chuàng)業(yè)板全面的否定，“最大的風(fēng)險(xiǎn)在于估值太高的公司和一些偽成長(zhǎng)股，但創(chuàng)業(yè)板代表著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，其中，智能信息、醫(yī)藥保健、文化傳媒這些行業(yè)的基本面拐點(diǎn)向上，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)加速，一定能夠出現(xiàn)持續(xù)大牛的股票，未來(lái)投資創(chuàng)業(yè)板的核心在于把握好個(gè)股的結(jié)構(gòu)性行業(yè)”。
從科技轉(zhuǎn)向消費(fèi)醫(yī)藥進(jìn)行防御
石波這次科技股向消費(fèi)醫(yī)藥股的轉(zhuǎn)向是一個(gè)很典型的策略變化，而作為消費(fèi)、醫(yī)藥股的代表私募，乾陽(yáng)投資董事長(zhǎng)何輝今年以來(lái)一直主打醫(yī)藥和消費(fèi)，他又有何新想法呢？何輝繼續(xù)看好消費(fèi)醫(yī)藥股，他的看法是，大盤跌到2000點(diǎn)下方后，將維持震蕩格局，指數(shù)在很大程度上已經(jīng)反映了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利空。
“策略上，由于A股整體估值水平處于歷史低位，且政府換屆后，市場(chǎng)存在改革紅利逐步釋放的預(yù)期。我們對(duì)其中長(zhǎng)期走勢(shì)依然相對(duì)樂(lè)觀，近期在風(fēng)險(xiǎn)得到較大程度釋放的基礎(chǔ)上，股指繼續(xù)大幅下跌的可能性不大，短線可能會(huì)構(gòu)筑反彈。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的速度比前幾年有加快的趨勢(shì)，預(yù)期政府會(huì)在收入分配制度、國(guó)退民進(jìn)這些方面進(jìn)行更深層次的改革，看好消費(fèi)是因?yàn)樵贕DP的構(gòu)成中，消費(fèi)占比和國(guó)際主流國(guó)家相比偏低，擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的落腳點(diǎn)，也是一個(gè)長(zhǎng)期的國(guó)策，而在這種大背景下，消費(fèi)、醫(yī)藥面臨著長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)。”何輝建議關(guān)注消費(fèi)醫(yī)藥中估值較低的一些品牌類公司，一些小市值、高市盈率個(gè)股短期漲幅過(guò)大，應(yīng)注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
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