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　　從資金的供求來(lái)看，利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)，導(dǎo)致資金成本不斷抬升，高利率非標(biāo)產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)被隱藏，共同導(dǎo)致了資金利率的持續(xù)飆升。農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食品、紡織服裝等穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)，非銀行金融、石化天然氣、汽車(chē)、電力等低估值龍頭，以及軍工、環(huán)保、智能裝備、電子等成長(zhǎng)性行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司值得關(guān)注。

　　上周市場(chǎng)跌跌不休，行業(yè)板塊普跌特征較為顯著。其中，醫(yī)藥、電子、食品、服裝、計(jì)算機(jī)等行業(yè)相對(duì)抗跌，汽車(chē)、家電、軍工、傳媒、有色、建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)位于跌幅榜前列。短期來(lái)看，資金面狀況仍是影響上周市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，盡管央行出手救火，但提振效應(yīng)有限，預(yù)計(jì)資金大概率仍將延續(xù)緊張的格局，因而年底市場(chǎng)或以小幅震蕩為主。

　　資金面偏緊持續(xù)壓制股市

　　上周貨幣市場(chǎng)利率全面上升。無(wú)論是銀行間質(zhì)押、拆借利率，還是shibor利率，都上升至今年6月底錢(qián)荒以來(lái)的最高水平；6個(gè)月以上期限利率則大大高于6月底時(shí)水平。資金緊張已成為當(dāng)前市場(chǎng)的主要問(wèn)題。

　　從資金的供求來(lái)看，利率市場(chǎng)化快速推進(jìn)，導(dǎo)致資金成本不斷抬升，高利率非標(biāo)產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)被隱藏，共同導(dǎo)致了資金利率的持續(xù)飆升。

　　銀行層面，一是年底各銀行基于時(shí)點(diǎn)考核沖規(guī)模，往往只收不貸，導(dǎo)致資金沉淀，貨幣乘數(shù)下降，貨幣供應(yīng)減少，二是今年春節(jié)較早，與元旦離得較近，銀行必須準(zhǔn)備較多的資金供企業(yè)發(fā)放工資、獎(jiǎng)金，還得留出較多的現(xiàn)金供居民過(guò)節(jié)等。因此，銀行都需要錢(qián)而不放錢(qián)，導(dǎo)致資金緊張。

　　股市資金方面，年底也是各投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行年度結(jié)算的時(shí)點(diǎn)，一些股票收益需要兌現(xiàn)鎖定今年收益，股票賣(mài)出的意愿較強(qiáng)，給市場(chǎng)帶來(lái)一定壓力。在賣(mài)出股票后，由于貨幣市場(chǎng)利率較高，資金并不急于回到股票市場(chǎng)，也導(dǎo)致股市資金縮水。

　　但是，資金緊張狀況可能會(huì)得到一定程度的緩解。

　　針對(duì)今年末貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的新變化，上周央行已連續(xù)3天通過(guò)SLO(短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具)累計(jì)向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性，目前銀行體系超額備付已逾1.5萬(wàn)億元，為歷史同期相對(duì)較高水平。央行還表示，已提示主要商業(yè)銀行合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升流動(dòng)性管理的科學(xué)性和前瞻性。這說(shuō)明央行主動(dòng)緩解資金緊張的意圖明顯，以避免6月底出現(xiàn)的資金過(guò)度緊張狀況。

　　從股票市場(chǎng)看，證監(jiān)會(huì)表示將支持企業(yè)年金和職業(yè)年金通過(guò)專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)積極參與資本市場(chǎng)投資，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的保值增值。下一階段，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)加快推動(dòng)各類(lèi)長(zhǎng)期資金入市，努力推動(dòng)各類(lèi)長(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展。

　　從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)行為看，一些機(jī)構(gòu)的結(jié)算時(shí)點(diǎn)并非最后一天，越接近年底，兌現(xiàn)收益的壓力會(huì)減小，相反，一些機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股可能得到資金照顧。因此，資金緊張可能會(huì)得到一定程度的緩解，雖然在春節(jié)之前可能還不會(huì)徹底緩解。

　　2014年投資需謹(jǐn)慎

　　安全至上

　　對(duì)于即將到來(lái)的2014年，宏觀經(jīng)濟(jì)增速或略有下降，從改革措施的推出到市場(chǎng)出清，再到生產(chǎn)要素的重新配置、改革紅利的釋放，都需要一個(gè)過(guò)程。既然市場(chǎng)出清都是一個(gè)緩慢的過(guò)程，那么要期盼通過(guò)改革紅利的釋放來(lái)迎接新的一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期就更需時(shí)日。

　　投資與資產(chǎn)配置上，我們認(rèn)為要保持謹(jǐn)慎，安全至上。安全有兩層含義：一是要注意防范風(fēng)險(xiǎn)，適度增加低估值行業(yè)龍頭的配置：二是相對(duì)看好與安全相關(guān)的主題，包括三個(gè)層次的安全主題，國(guó)家安全方面，包括國(guó)防軍工、信息安全、安防等，生活與生產(chǎn)安全方面，包括現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、食品、醫(yī)藥、智能裝備、3D打印等，生態(tài)安全方面，包括節(jié)能環(huán)保、新能源、新能源汽車(chē)等。此外，國(guó)企改革將是明年重要的投資主題，需要重視。

　　短期來(lái)看，前期跌幅較大的股票可能反彈相對(duì)較強(qiáng)，但更應(yīng)注重對(duì)明年一季度的布局。具體到上周，股指或有反彈，但呈現(xiàn)小幅波動(dòng)的概率較大。而若有反彈，前期跌幅較大的股票可能反彈相對(duì)較強(qiáng)，但投資者更應(yīng)注重對(duì)明年尤其是一季度的投資布局。農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、食品、紡織服裝等穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)，非銀行金融、石化天然氣、汽車(chē)、電力等低估值龍頭，以及軍工、環(huán)保、智能裝備、電子等成長(zhǎng)性行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司值得關(guān)注。