中銀國(guó)際：看好5月結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
■券商策略
中銀國(guó)際近日發(fā)布5月A股投資策略，表示相對(duì)看好5月A 股市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議提高調(diào)整較為充分并且已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)改善跡象的部分行業(yè)的配置權(quán)重。
在市場(chǎng)整體判斷上，中銀國(guó)際表示，在二季度企業(yè)盈利企穩(wěn)的預(yù)期之下，對(duì)市場(chǎng)的整體觀點(diǎn)并不悲觀。但由于經(jīng)濟(jì)整體仍處本輪周期的低谷，市場(chǎng)估值水平系統(tǒng)性提升的空間將難以有效打開(kāi)，結(jié)構(gòu)調(diào)整比倉(cāng)位增減顯得更加重要。
中銀國(guó)際認(rèn)為，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)在生產(chǎn)端出現(xiàn)有限改善。“保在建”的努力可能推動(dòng)政府主導(dǎo)投資的恢復(fù)，并部分對(duì)沖房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速的下滑，趨緩的投資下滑壓力有望與相對(duì)剛性的消費(fèi)和調(diào)整較為充分的出口一起推動(dòng)需求端企穩(wěn)。4月PMI指數(shù)延續(xù)回升，新訂單分項(xiàng)回暖進(jìn)一步印證了需求端短期壓力的緩和，而生產(chǎn)分項(xiàng)走高則表明企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力相對(duì)充足。但原材料庫(kù)存分項(xiàng)的明顯回落，暗示企業(yè)生產(chǎn)的回升可能并不穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上仍在本輪調(diào)整周期的谷底徘徊。
流動(dòng)性層面，中銀國(guó)際認(rèn)為，流動(dòng)性目前正延續(xù)改善趨勢(shì)，但不足以催生估值泡沫。3月底集中釋放的新增貸款緩解了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的流動(dòng)性狀況明顯好轉(zhuǎn)，理財(cái)產(chǎn)品收益率也隨之下行。雖然貸款短期化的結(jié)構(gòu)性偏離不可持續(xù)，未來(lái)新增貸款總量難免出現(xiàn)理性回調(diào)，但市場(chǎng)利率的持續(xù)下滑暗示資金供給仍大于實(shí)際需求。二季度可能是今年通脹環(huán)境較好的一段時(shí)間，下半年通脹壓力可能重現(xiàn)。
中銀國(guó)際表示，繼去年四季度的盈利“黑洞”之后，今年一季度上市公司凈利潤(rùn)同比增速再次下降14.7%，兌現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。隨著需求端壓力的緩解和價(jià)格環(huán)境的同比改善，彈性較高的上市公司整體凈利潤(rùn)有望在二季度基本回升至去年同期水平，企業(yè)盈利大幅下降的最壞時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。
同時(shí)，中銀國(guó)際認(rèn)為中游行業(yè)二季度業(yè)績(jī)恢復(fù)的彈性較大。從3月份工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)上看，機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)的需求和盈利都出現(xiàn)了一定的改善。同時(shí)，上述行業(yè)去年率先開(kāi)始去庫(kù)存，存貨調(diào)整周期或許也已臨近尾聲。
在策略上，中銀國(guó)際表示，5月大盤整體估值系統(tǒng)性提升空間有限，重視結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議提高業(yè)績(jī)充分調(diào)整、庫(kù)存率先去化并且已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)改善跡象的行業(yè)的配置權(quán)重。超配工程機(jī)械、煤炭機(jī)械和鐵路設(shè)備等部分機(jī)械品種；超配汽車和家電，看好其相對(duì)穩(wěn)定的銷量增長(zhǎng)和可選消費(fèi)在反彈行情中的持續(xù)表現(xiàn)。在化工板塊當(dāng)中，中銀證券相對(duì)看好農(nóng)化未來(lái)一段時(shí)間的景氣度；電子信息板塊可以適度關(guān)注智能手機(jī)、平板產(chǎn)業(yè)鏈、寬帶提速等主題性機(jī)會(huì)；航空板塊盈利恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，歷次反彈中的總體表現(xiàn)也較為出色。
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