國(guó)信證券：政策延續(xù)寬松 寬松預(yù)期有限
國(guó)信證券5月14日發(fā)布研報(bào)稱，展望即將公布的4月其他宏觀數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)消費(fèi)、投資、工業(yè)增加值等增長(zhǎng)數(shù)據(jù)變差，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）回落至3.2%-3.3%，貨幣信貸增長(zhǎng)再次出現(xiàn)反復(fù)下探，因此，4月宏觀數(shù)據(jù)對(duì)下階段政策繼續(xù)維持甚至加大寬松力度提出了要求。
除了調(diào)降準(zhǔn)備金率之外，國(guó)信證券特別提示“調(diào)降基準(zhǔn)利率”的必要性與可能性在提升，降準(zhǔn)是因?yàn)橥鈪R占款的趨勢(shì)性減少，在一定的時(shí)候始終需要降準(zhǔn)對(duì)沖，降息上，除了CPI回落之外，也與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的回落有關(guān)，不及時(shí)降息，雖然收益不敏感的政府基建一定程度上恢復(fù)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加廣譜的資本開支更難以增長(zhǎng)。
國(guó)信證券稱，雖然政策寬松的邏輯延續(xù)，但新的情況是，目前政策寬松已然到了二季度，而增長(zhǎng)反彈卻低于前期預(yù)期，這是特別需要注意的地方，這種情況的本質(zhì)原因在于中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)在大周期上依然處于2009年刺激周期的消化階段，雖然政策傾向保增長(zhǎng)，但地產(chǎn)限購(gòu)限貸政策未有基本改變，基建平臺(tái)也僅是維持在建，未見(jiàn)大量新開工，這種時(shí)候，一旦疊加政策作用空間小的出口下滑，增長(zhǎng)唯有一步步放緩。因此，目前的貨幣財(cái)政政策僅是一定程度對(duì)沖經(jīng)濟(jì)放緩，而難以推動(dòng)增速大幅反彈，這可能是2012年資本市場(chǎng)投資需要一直注意的問(wèn)題。
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