銀河證券：A股焦灼中尋找方向 關(guān)注三類股
上周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，周五擊穿半年線，滬指收于2333.55點(diǎn)，連續(xù)第三周收陰。受維穩(wěn)政策的影響，基建、房地產(chǎn)、水泥、建筑等板塊上周表現(xiàn)較好。目前市場(chǎng)正在穩(wěn)增長(zhǎng)的利好政策預(yù)期和低迷的經(jīng)濟(jì)基本面之間糾結(jié)。預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)將維持弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)，在焦灼中繼續(xù)尋找方向。技術(shù)面上，將考驗(yàn)2132點(diǎn)與2242點(diǎn)連成的上升趨勢(shì)線的支撐。在行業(yè)配置上，宜相對(duì)均衡。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)低迷。世行將中國(guó)今年GDP增速預(yù)期從半年前的8.4%下調(diào)至8.2%，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下滑已經(jīng)完全明朗化，所有主要宏觀指標(biāo)都一致向下，需求不足可能是主要的矛盾和問題。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)并不是危機(jī)，而是前景低迷，不是急性病而是慢性病，類似于器官衰竭。
新增貸款方面顯示需求不足。據(jù)媒體報(bào)道，截至5月20日，四大行新增貸款僅340億人民幣；同時(shí)，存款流失仍在加劇，前20天四大行存款再度下降2700億元，顯示出目前最大問題仍是經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致的貸款需求不足。
制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)萎縮。5月匯豐PMI預(yù)覽值為48.7，較4月的49.3明顯下降，為兩個(gè)月以來新低，已經(jīng)連續(xù)7月低于榮枯線，顯示出制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)萎縮。我們近期的調(diào)研也表明，制造業(yè)需求不足凸顯產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，逃離制造業(yè)成為一種普遍心態(tài)。
“熱錢”呈現(xiàn)外逃趨勢(shì)，是外圍風(fēng)險(xiǎn)加劇和對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景看淡的反映。外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份銀行代客結(jié)匯1102億美元，售匯1139億美元，結(jié)售匯逆差37億美元。這是銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)今年以來首次出現(xiàn)逆差，外圍風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)酵和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷導(dǎo)致人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)。
“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策相繼出臺(tái)
23日溫總理主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署了一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施。會(huì)議要求把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置；積極采取擴(kuò)大需求的政策措施；要繼續(xù)落實(shí)好結(jié)構(gòu)性減稅政策，減輕企業(yè)稅負(fù)；推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項(xiàng)目按期實(shí)施，啟動(dòng)一批事關(guān)全局、帶動(dòng)性強(qiáng)的重大項(xiàng)目等。這些穩(wěn)增長(zhǎng)措施，在4月初基本都有過表述，預(yù)計(jì)接下來將進(jìn)入較快實(shí)施階段。
重大基建投資項(xiàng)目審批提速，投資刺激各有利弊。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑，重大基建投資進(jìn)度明顯加快，上半年或迎來項(xiàng)目申報(bào)審批高峰。一些項(xiàng)目原定下半年開工，現(xiàn)在已酌情提前到上半年，中央資金將提前足額到位。投資刺激是見效最快、地方政府最喜歡的穩(wěn)增長(zhǎng)措施，但是，當(dāng)前的困難局面與4萬億刺激密不可分，透支需求和產(chǎn)能擴(kuò)張的后遺癥可能使投資者對(duì)投資刺激持謹(jǐn)慎態(tài)度。
結(jié)構(gòu)性減稅或加快推出，激發(fā)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力的措施密集出臺(tái)，遵循供給主義邏輯的制度釋放將成為政策核心，而非單純的投資刺激。如何創(chuàng)造需求是當(dāng)前的核心問題，從老的“三駕馬車”到供給主義下創(chuàng)造新生產(chǎn)力以及結(jié)構(gòu)性減稅等，都可能是下一步需求產(chǎn)生的來源。近期各部委關(guān)于放開民營(yíng)資本進(jìn)入壟斷行業(yè)的相關(guān)政策措施密集出臺(tái)，將有助于從長(zhǎng)期制度層面上釋放經(jīng)濟(jì)活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但見效時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。
歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵
近期召開的G8峰會(huì)和歐盟峰會(huì)表示支持希臘留在歐元區(qū)并承諾共同應(yīng)對(duì)金融動(dòng)蕩，但在具體措施方面并沒有達(dá)成任何實(shí)質(zhì)協(xié)定。法國(guó)新總統(tǒng)奧朗德提出的歐元債馬上遭到德國(guó)總理默克爾的堅(jiān)決反對(duì)。而歐盟在與會(huì)期間警告成員國(guó)應(yīng)當(dāng)做好希臘退出的準(zhǔn)備。與此同時(shí)，歐元區(qū)內(nèi)存款持續(xù)大量轉(zhuǎn)移，希臘、西班牙及法國(guó)的資金整個(gè)歐債期間不斷外移到英國(guó)、德國(guó)、瑞士等地，德國(guó)本周發(fā)行了45.6億歐元的兩年期零息國(guó)債。西班牙困境加劇，西班牙銀行業(yè)壞賬率升至18年高位8.37%。歐債危機(jī)仍持續(xù)發(fā)酵，外圍市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)還沒有消除。
延續(xù)弱勢(shì)震蕩
總體上看，當(dāng)前“經(jīng)濟(jì)向下，政策向上”的博弈使市場(chǎng)在焦灼中繼續(xù)尋找方向，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)維持弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)。技術(shù)面上看，將考驗(yàn)2132點(diǎn)與2242點(diǎn)連成的上升趨勢(shì)線的支撐。行業(yè)配置上，宜相對(duì)均衡。受益于投資刺激的周期板塊如建筑建材、房地產(chǎn)、工程機(jī)械，受益于消費(fèi)刺激的食品飲料、家電，以及受益于制度創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的非銀行金融、公用事業(yè)、鐵路、物流等具有較好機(jī)會(huì)。
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