湘財證券：A股投資價值逐漸顯現(xiàn)
在周K線六連陰、月K線三連陰之后，本周滬綜指企穩(wěn)反彈，收出小陽線。歷時3個月下跌周期后，股指拐點是否來臨雖有待驗證，但8月股指開門紅無疑對提振投資者信心起到積極作用。我們認為，股指的持續(xù)上行需預(yù)期扭轉(zhuǎn)形成共振，在基本面及經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未明顯好轉(zhuǎn)前，暫且以超跌性質(zhì)來界定；但中長線而言，投資價值逐漸凸顯，投資者不妨輕倉參與。
回顧近期走勢，股指恐慌性下跌風(fēng)險已然釋放，股指處于企穩(wěn)階段。發(fā)布退市風(fēng)險警示的閩燦坤B（200512）持續(xù)八個跌停，而上海證券交易所風(fēng)險警示股票消息無疑雪上加霜，ST板塊一度出現(xiàn)恐慌拋售，悲觀情緒濃厚。不過從逆向思維分析，市場情緒降至冰點，或許為股指下跌空間有限的觀點提供了佐證。
根據(jù)歷次市場大底特征分析，均具備以下特征：下跌歷時一個季度左右、市盈率達歷史底部水平、投資者情緒降至冰點、機構(gòu)普遍看空后市。雖然歷史不可復(fù)制，但目前股指似乎已經(jīng)具備這些特征。本周股指雖屢次考驗2100點支撐，但均有驚無險。即便股指目前仍有不確定性，悲觀預(yù)期2100點可能被跌破，投資者也不必拘泥于股指的短期漲跌，況且目前股指已經(jīng)具備企穩(wěn)的特征與跡象。
首先，經(jīng)濟有望在第三季度見底回升。7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI指數(shù)為50.1%，比上月微落0.1個百分點，略高于臨界點。而匯豐PMI終值為49.3%，環(huán)比上漲1.1個百分點。從往年數(shù)據(jù)看，4月到7月PMI一般呈現(xiàn)季節(jié)性回落，而今年從5月份以來，官方PMI保持穩(wěn)定，匯豐PMI在7月亦有較大幅度改善，預(yù)示經(jīng)濟正在觸底反彈。雖然目前只是呈現(xiàn)弱增長，但是在8月份投資有望提速以及出口旺季的雙重作用下，經(jīng)濟增長動能將逐步增強。而從今年6月份開始，CPI漲幅有望在3%以下維持數(shù)月，通脹前景改善以及人民幣匯率保持相對穩(wěn)定為政策發(fā)力提供了空間。三季度經(jīng)濟觸底回升屬于大概率事件，而股指先行經(jīng)濟的邏輯依然成立。
其次，政策支持力度持續(xù)加大，對提振投資者信心起到積極作用。從7月25日國務(wù)院總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定擴大營業(yè)稅改征增值稅試點范圍，到7月30日國家主席強調(diào)按照穩(wěn)中求進的工作總基調(diào)，再到地方版4萬億陸續(xù)出爐，均凸顯管理層對穩(wěn)定經(jīng)濟增長的決心。雖然上交所7月27日發(fā)布風(fēng)險警示股票交易實施細則令市場陷入疲軟，但反映出管理層正努力培養(yǎng)成熟投資理念，對資本市場而言一勞永逸。同時，年內(nèi)第三次交易費用降低舉措對加速證券、期貨行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展提到積極作用。貨幣政策方面，貨幣調(diào)整節(jié)奏加快，存準率與利率的雙速下調(diào)、央行逆回購等操作手段對整體流動性改善作用明顯，而市場預(yù)期下半年利率仍有下調(diào)空間。財政政策、貨幣政策的雙向作用對穩(wěn)定經(jīng)濟增長、提高市場效率、改善整體流動性及企業(yè)成本效應(yīng)明顯。
再次，企業(yè)盈利有望得到改善。隨著經(jīng)濟企穩(wěn)以及政策力度加大，企業(yè)盈利有望得到改善。截止到7月底，2437家A股公司中，共有1413家預(yù)告了中報業(yè)績的變化（占比58%），共有229家公布了業(yè)績快報情況（9%）。對于中報業(yè)績的披露產(chǎn)生的沖擊，主要考慮披露的進度與披露過程中盈利預(yù)測的下調(diào)情況。而從目前時點分析，8月份將公布完中報業(yè)績。根據(jù)滬深交易所的披露安排，8月份將進入業(yè)績披露高峰期，平均每天有83家左右的公司公布業(yè)績。而業(yè)績對股指的沖擊已經(jīng)在7月份持續(xù)下跌中有所體現(xiàn)。對于上市公司三季度的盈利預(yù)期，市場普遍預(yù)測較二季度有所改善。隨著下半年經(jīng)濟的緩慢復(fù)蘇和通脹形勢改善，企業(yè)盈利會緩慢筑底回升，對上市公司的股價將形成正面支撐。
估值方面，A股目前具備投資價值，市盈率處于底部區(qū)域。當前滬深300動態(tài)估值和靜態(tài)估值都處于自身的歷史最低水平，扣除銀行、石油石化等能源板塊后非金融行業(yè)今年的估值水平與2008年谷底也大致相當。藍籌股價值低估已被市場認可，近期銀行板塊企穩(wěn)以及強周期板塊止跌也印證了這一點。同時，退市制度引發(fā)的題材品種的估值大幅下調(diào)對整個市場估值將起到提升作用。
綜合而言，股指底部信號逐漸清晰。盤中創(chuàng)業(yè)板、中小板題材品種反復(fù)活躍及藍籌品種企穩(wěn)對人氣提振作用明顯。展望后市，雖然股指反彈或?qū)⒁哉鹗幮顒莘绞酵瓿桑磸椆?jié)奏也并非一蹴而就，但股指逐漸走出底部將是大概率事件。投資策略方面，投資者可密切關(guān)注煤炭、有色、水泥、機械、汽車等周期性板塊的反彈機會。
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