財通證券：調(diào)整未改反彈趨勢
上周大盤在60日均線附近高位震蕩之后破位下行，滬綜指在挺進2100-2150點上檔壓力區(qū)域之后一直猶豫不決,上周五選擇了向下破位。目前大盤再次失守短中期均線,三連周陽之后收周中陰,市場擔(dān)心超跌反彈已夭折,但由于1999低點是滬綜指“四連月陰+月小陽”中出現(xiàn)的，超跌反彈的技術(shù)因素仍將存在。目前的調(diào)整仍未完全改變超跌反彈的趨勢, 行情調(diào)整后仍有機會向上修復(fù)。
基本面，匯豐10月制造業(yè)PMI初值升至三個月新高，寬松措施發(fā)揮效果。四季度支持經(jīng)濟向上的力量正在發(fā)酵，包括政府基建類投資回升趨勢的延續(xù)，以及去庫存結(jié)束有助企業(yè)盈利改善和投資的穩(wěn)定，未來一兩個季度全球制造業(yè)可能觸底回升。預(yù)計四季度GDP環(huán)比增速可能持平或略有加快，預(yù)期四季度GDP同比增速為7.8%-8%。從央行的角度來看,貨幣政策進一步放松的理由不足，輸入型通脹、外匯占款、融資格局的改變等因素制約貨幣政策放松空間,關(guān)鍵的因素是房地產(chǎn)價格仍高位運行,一旦貨幣放松將導(dǎo)致房價反彈,這使得央行以逆回購取代了降準(zhǔn)。
近期熱錢大量涌入香港將推高股市、樓市等資產(chǎn)價格。四只RQFII A股ETF的市價較其單位資產(chǎn)凈值全線溢價,表明外資短期非常看好A股相關(guān)指數(shù)后市表現(xiàn)，入場愿望迫切。而上周恒生AH溢價指數(shù)持續(xù)跌破99點，這意味著A股市場估值已與國際市場接軌,一方面說明外資看好中國資產(chǎn)與股票，但另一方面，表明A股藍籌股進入折價期。由于目前市場對明年經(jīng)濟走勢的判斷并不樂觀，但經(jīng)濟筑底企穩(wěn)跡象顯現(xiàn)，即便經(jīng)濟下滑明年一季度見底，股市也會提前做出反映。短期內(nèi)A股反彈的動力主要來自政策預(yù)期的改善，考慮到促使政策預(yù)期向好的事件和信息具有突發(fā)性和間歇性的特點，預(yù)計反彈將呈現(xiàn)波浪式。市場對四季度經(jīng)濟增速反彈預(yù)期，將會在“政策護航、數(shù)據(jù)支撐”的雙重掩護下，成為維穩(wěn)期間大盤保持一定的盤整或超跌反彈的經(jīng)濟基礎(chǔ)和政策氛圍。
技術(shù)面，9月18日的2077-2074點向下跳空缺口與9月7日2052-2062點向上跳空缺口形成了島形反轉(zhuǎn)形態(tài)，該2100-2150點區(qū)域已成為上檔的壓力位，大盤上周的快速調(diào)整,再次表明了2100點和60日均線之上的壓力沉重。而隨著上周大盤重回2100點下方，之前滬深300、深成指、滬綜指所構(gòu)成的W底的雛形已基本失敗，目前重回2000-2150點箱體，在短中期內(nèi)，該區(qū)域箱體震蕩仍然有效。從形態(tài)上看，目前滬綜指如果能在2030-2070點區(qū)域內(nèi)保持強勢震蕩，大盤有可能會構(gòu)筑頭肩底右肩的可能。綜合來看，上周的破位下行，短中期均線的破位使得短期以探底企穩(wěn)為主，但目前箱體震蕩仍將延續(xù)，仍存在構(gòu)筑頭肩底的可能性。
目前大盤重回箱體運行，既不要冒進也無需悲觀。從中期來看，小盤股、績差股將作為估值調(diào)整新的主導(dǎo)線。傳統(tǒng)型、周期性行業(yè)公司的溢價，在未來估值國際化市場化的過程難以持續(xù)；新興型、弱周期行業(yè)的公司，如受益于制度改革和穿越經(jīng)濟周期的新經(jīng)濟、新消費股，如文化傳媒、健康產(chǎn)業(yè)、電子消費、移動互聯(lián)、鐵路基建、煤化工、軍工、環(huán)保等，溢價可能仍會保持一段時間,可值得重點關(guān)注。
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