國泰君安：大盤將風(fēng)格轉(zhuǎn)換 看好商業(yè)零售
滬深兩市10月29日小幅低開，盤中弱勢震蕩一度翻紅，午后再度下挫。截至收盤，上證指數(shù)報(bào)2058.94點(diǎn)，跌7.27點(diǎn)，跌幅0.35%，成交390.78億元；深證成指報(bào)8376.56點(diǎn)，跌38.29點(diǎn)，跌幅0.46%，成交357.37億元；中小板指數(shù)報(bào)4172.11點(diǎn)，漲11.10點(diǎn)，漲幅0.27%，成交158.44億元。滬指成交量再度萎縮，創(chuàng)9月26日以來的一個月新低。
盤面上看，造紙、醫(yī)療器械、公路橋梁、醫(yī)藥、地產(chǎn)等板塊走強(qiáng)，化纖、電力、鋼鐵、煤炭、金融、有色、釀酒、石油等走弱。概念股方面，摘帽概念、稀土、衛(wèi)星導(dǎo)航等跌幅居前，地?zé)崮堋?D打印、生物疫苗等走高。
對于本周大盤的走勢，國泰君安29日發(fā)布的策略報(bào)告認(rèn)為：
上周市場進(jìn)入三季報(bào)業(yè)績披露的密集期，在"維穩(wěn)"僅僅是預(yù)期而無法落實(shí)的背景下，市場本身短期的上升動力像此前所預(yù)期的很弱，不過，本周前三天之后三季報(bào)披露也就此結(jié)束，相信在9月工業(yè)企業(yè)盈利同比轉(zhuǎn)正等越來越多經(jīng)濟(jì)四季度企穩(wěn)的數(shù)據(jù)推升下，四季度的操作機(jī)遇并不會就此簡單的雷同于技術(shù)上的超跌反彈而短短結(jié)束，地雷引爆之后仍可以刪選出一些機(jī)會。
1、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)逐步強(qiáng)化、四季度仍有機(jī)遇 從PMI至9月份的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，庫存周期對于經(jīng)濟(jì)回落的負(fù)面效應(yīng)正在消退，四季度整體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至于略有回升的預(yù)期有望得到逐步強(qiáng)化。對于A股市場來說，機(jī)遇仍在。只是經(jīng)濟(jì)的回升力度目前來看仍屬較弱范疇，而流動性的推升也難以通過市場利率降低的方式來實(shí)現(xiàn)，以此股價(jià)的推升仍然只能一切向盈利看齊，這就注定四季度的市場機(jī)遇仍是分化而充滿艱難的。
2、不一樣的地雷、不一樣的效果：業(yè)績地雷往往以業(yè)績低于預(yù)期、增速大幅度回落為表現(xiàn)形式，但是結(jié)合行業(yè)和公司此前的市值，地雷之間也會有所區(qū)別，第一類是增速明顯回落、市值與此前行業(yè)盈利較低位置周期相比仍偏高，這里面上游的有色、煤炭較多；第二類是增速明顯回落、行業(yè)市值和估值水平與周期較差時(shí)相比差不多甚至更低，這里面交通運(yùn)輸、化工、鋼鐵等較多；第三類是行業(yè)市值較大、此前預(yù)期增速和股價(jià)漲幅已經(jīng)較高，醫(yī)藥、電子、食品飲料等里面較多，季報(bào)出臺后有一些低于預(yù)期。大致三類中，第一類屬于應(yīng)該繼續(xù)等待的類型，第二類有一些投機(jī)性的機(jī)會，這是在最近兩周所已經(jīng)看到的情形，第三類需要評估行業(yè)市值擴(kuò)張的邊界以及三季報(bào)出來的問題是否是行業(yè)景氣拐點(diǎn)。
3、風(fēng)格轉(zhuǎn)換：周期未必全贏消費(fèi) 市場在上周的調(diào)整，另一個因素來自于風(fēng)格轉(zhuǎn)換的可能預(yù)期，有限的資金再度需要在周期和消費(fèi)之間做出選擇，從經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)再有所回升的角度，風(fēng)格轉(zhuǎn)換按照傳統(tǒng)是周期戰(zhàn)勝消費(fèi)，但2012年經(jīng)濟(jì)中的特殊性就在于消費(fèi)一直強(qiáng)于周期，而隨著企穩(wěn)臨近，周期不斷下滑從而拖累消費(fèi)的因素也會被淡化，那么，周期全贏消費(fèi)的概率僅在于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的量價(jià)回升，現(xiàn)在來說還太早，周期也肯定不會全贏消費(fèi)。
二、配置建議：低估值+業(yè)績增長 。短期推薦金融、醫(yī)藥、石油開采鏈和商業(yè)零售，商業(yè)零售的新加入鑒于CPI企穩(wěn)的預(yù)期會比PPI見底回升的動力更強(qiáng)，9月社會消費(fèi)品零售總額中也看到了數(shù)據(jù)改善的跡象。
宏觀層面流動性：伴隨經(jīng)濟(jì)筑底回升的預(yù)期加強(qiáng)，利率市場的機(jī)會已經(jīng)逐步的消退。而如果沒有貨幣政策的進(jìn)一步變化，利率再次出現(xiàn)下降的概率已經(jīng)不大 盈利與估值：上周市場一致預(yù)期對滬深300、中小板及創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速都有下調(diào)，下調(diào)幅度最大的為中小板。
行業(yè)方面，上周市場一致預(yù)期對日常消費(fèi)行業(yè)的凈利潤增速上調(diào)1%，市場一致預(yù)期對其他行業(yè)的凈利潤增速均有不同程度下調(diào)，能源和信息科技行業(yè)的凈利潤增速一致預(yù)期下調(diào)幅度最大，分別下調(diào)3.6%和3.4%。
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