上海證券：維穩(wěn)行情難現(xiàn)轉(zhuǎn)機
伴隨著公開披露的9月份月度宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)，市場對維穩(wěn)行情一度表現(xiàn)出樂觀。對此，筆者認為，從場內(nèi)資金思維來看，市場出現(xiàn)了轉(zhuǎn)多、轉(zhuǎn)好信號，但從場外思維來看市場仍難言好轉(zhuǎn)，或者說需要等待進一步的信號確認。
場內(nèi)思維來看，宏觀、貨幣、市場及政策等眾多方面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)信號：一是增長和通脹雙降局面出現(xiàn)了改變。自去年通脹見頂和政策不斷作用下，本輪宏觀經(jīng)濟增長和價格水平的雙降趨勢在三季度末面臨結(jié)束。這意味著二級市場上市公司整體業(yè)績經(jīng)過今年前三個季度的持續(xù)惡化后將迎來企穩(wěn)和改善預(yù)期，如傳統(tǒng)考察分析CPI/PPI走勢的經(jīng)驗判斷揭示了上市公司業(yè)績快速下滑階段過去，以及盈利階段性見底的事實。二是隨著價格水平持續(xù)走低，央行以逆回購為主的政策在期限上定向放松，M1、M2流動性指標大幅反彈，筑底跡象明顯。這也為場內(nèi)投資或研究人士從經(jīng)驗框架上找到了做多信號。三是從外圍主要貨幣國的央行政策來看，美歐日多形式的量化寬松政策事實上將帶來國際流動性溢出，擠壓人民幣及人民幣資產(chǎn)升值。當(dāng)年QE1、QE2時期股市上漲情景一定程度上會引領(lǐng)市場情緒。四是從監(jiān)管層政策看，保持市場穩(wěn)定有序成為短期目標，如新股發(fā)行管控、紅利稅政策以及對主流機構(gòu)的窗口指導(dǎo)等。上述也是不少買方或賣方等持續(xù)跟蹤市場的場內(nèi)資金的思維，這種思維分析再準也只能把握市場的次級甚至更小級別的趨勢，而今年以來市場的疲弱顯然是出乎大家預(yù)期的。
事實上，目前無論有無倉位或倉位高低，還在跟蹤這個市場的仍然是場內(nèi)資金，思維仍集中在宏觀經(jīng)濟、公司業(yè)績、政策導(dǎo)向和流動性等層面。而對這些的分析越精密、越細化越讓人看不清大方向，越容易被市場埋沒。如果從場外資金思維來看，中國宏觀經(jīng)濟從改革開放30年來的高速發(fā)展進入中速發(fā)展階段、未來幾個季度經(jīng)濟見底但不反彈或總體反彈空間不大、貨幣流動性將迫于房地產(chǎn)價格泡沫的管理需求不可能再松、經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)換以及股票市場固有的制度缺陷等都決定中國目前股市盡管位置低但卻難言反轉(zhuǎn)。盡管忽悠反轉(zhuǎn)的人一直存在，但對此展開討論或反駁的人越來越少。對于場外資金而言，與股市是形同陌路了。市場的改觀唯有出現(xiàn)吸引場外資金入場的信號，這種低迷才可能徹底改變，而不是目前這種場內(nèi)機構(gòu)互相魚肉、小臺階下行情形。
因此，把握這種信號對未來大趨勢判斷就變得異常關(guān)鍵了。對場外資金入市信號一個直觀的把握是市場的成交量，如某日成交出現(xiàn)異常的大，以及其他經(jīng)驗特征的出現(xiàn)。另外從分類別資金來看，高端投資人如超級大戶、政策及消息敏感人士入場，兩金入市取得進展以及賺錢效應(yīng)出現(xiàn)帶動儲蓄資金入場，以及國際熱線沖擊等等。當(dāng)然這又要和政策動向結(jié)合起來，如積極的股市政策，以及更大方面的制度變革，包括經(jīng)濟、政治改革的推進，等等。
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