葉檀：2013年股票市場將震蕩不休
2012年A股市場以第四季度艱難的上揚(yáng)給市場信心。2013年，A股市場將繼續(xù)震蕩，價(jià)格中樞有所抬升。
從股市的三大變量來看，第一個(gè)變量實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將有所好轉(zhuǎn)。數(shù)字好轉(zhuǎn)始于2012年第四季度，房地產(chǎn)市場回暖、基建投資上升、對來年投資的憧憬，使得銀行股與部分周期性股票上升。
2013年將延續(xù)投資趨勢，基于經(jīng)濟(jì)一體化的中西部投資、城鎮(zhèn)化的軌交投資、美麗中國的節(jié)能環(huán)保新能源等均是投資重點(diǎn)。此外，對于制造業(yè)轉(zhuǎn)型的鼓勵(lì)將會(huì)提升，精密儀器、大飛機(jī)、軍工等投資還將增加，這意味著，2013年將以投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)有力的投資保障宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)。
市場并非一帆風(fēng)順，由于債務(wù)、銀行不良率、利率市場化導(dǎo)致利潤下降等綜合因素的作用，銀行股價(jià)高低起伏不定。與此同時(shí)，由于產(chǎn)能過剩頑疾未能解決，周期性股票也將時(shí)漲時(shí)落。
有媒體以外資購入中銀股論證銀行股逆轉(zhuǎn)就此走出頹勢。證監(jiān)會(huì)下屬的投資者保護(hù)局證實(shí)，QFII今年8月份以來持續(xù)大幅增倉買入藍(lán)籌股。
這一現(xiàn)象可以解釋為QFII進(jìn)行價(jià)值投資，不過，不要忘記，就在部分外資小規(guī)模買入中資銀行股的同時(shí)，匯豐正在出售中國平安。金融危機(jī)以后，作為中國金融機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略投資者的外資進(jìn)入了密集的羊毛收割期。瑞銀于2008年的最后一天拋售了33.78億股中行H股，美國銀行2009年1月7日拋售56.2股建行H股。蘇格蘭皇家銀行、淡馬錫等機(jī)構(gòu)于2007年就減持了中行、建行，目前這些金融機(jī)構(gòu)從事波段操作，不再重提戰(zhàn)略投資的往事，并且，一手做多一手做空，或者做多銀行股通過指數(shù)做空，成為常見的對沖手段。在民生銀行等案例上，這些手段被玩得爐火純青，老虎亞洲基金甚至違規(guī)利用內(nèi)幕交易對沖獲取暴利，而受到美國證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)厲處罰。
第二個(gè)變量是估值，估值并不處于絕對最低，靜態(tài)估值低不等于動(dòng)態(tài)估值低。銀行目前估值最低，但隨著盈利下降或者溫州等地、光伏等行業(yè)不良率上升，其市盈率將迅速上升。除去銀行等藍(lán)籌股，中小板、創(chuàng)業(yè)板估值優(yōu)勢并不明顯。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2012年11月末，滬深兩市平均市盈率為13.25倍，滬深300指數(shù)成分股的市盈率更在10倍左右，股息率達(dá)3.05%，而美國標(biāo)普500指數(shù)成分股的市盈率則在14倍左右，股息率則為2.19%。如果把戰(zhàn)略投資者、大股東的獲利刨除在外，中小投資者所獲得的股息率將大降。
A股市場有投資釋放、估值較低時(shí)候的投機(jī)價(jià)值，在基本制度改變之前大談投資價(jià)值為時(shí)過早，除了少數(shù)上市公司外，其他公司都不配“價(jià)值”二字。至于中小投資者的利益是否得到了捍衛(wèi)，看看黃光裕內(nèi)幕交易案的結(jié)果就清楚了，股市是個(gè)利益場，各種力量攪做一團(tuán)，絕非一家能定乾坤。
第三個(gè)變量是貨幣，貨幣是催生明年行情的主要?jiǎng)恿?。全球主要央行發(fā)放的貨幣無法真正帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，卻能夠催生投資熱潮，2012年債務(wù)危機(jī)下的希臘股市大漲，印證大量貨幣可以抬升短期股市這一真理。
明年隨著國內(nèi)投資熱再次興起，貨幣發(fā)放將維持在正常偏上的水平，即廣義貨幣在14%偏上的水平。投資、股市、債市、貨幣、樓市，五位一體，見證著中國貨幣將在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)中起重要的作用，另外，越傳越熱的地方社?；鹑胧腥绻烧?，將催生一輪大行情，社保基金將成為拯救大部分投資者的上帝。
最后，不可忽視的是投資手段發(fā)生了巨大變化，目前股指期貨具有對沖功能，絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)與成熟的個(gè)體投資者擺脫了單邊多空行情，轉(zhuǎn)而進(jìn)行對沖，導(dǎo)致股指上行不遠(yuǎn)。未來如果融券能夠大規(guī)模落實(shí)，投資者會(huì)拿著放大鏡，檢視造假、內(nèi)幕交易的個(gè)股，個(gè)股將再現(xiàn)指數(shù)震蕩的現(xiàn)象。
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