華泰證券：年線爭(zhēng)奪戰(zhàn)處“醞釀”階段
盡管滬綜指在2160點(diǎn)附近已盤整一周多的時(shí)間，但是不管從成交水平還是從板塊表現(xiàn)以及市場(chǎng)情緒來看，當(dāng)前A股依然處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的格局中。本輪自12月4日以來的反彈行情，最高已上漲逾10%，力度超出市場(chǎng)預(yù)期；而本輪行情較以往有所不同的是，連續(xù)利用放量陽(yáng)線以突破重要均線。
應(yīng)該說，當(dāng)前市場(chǎng)具備了中期反彈的基礎(chǔ)，尤其是成交量快速放大和大藍(lán)籌板塊的強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)，都顯示出主流機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)中期預(yù)期發(fā)生了較大幅度的改變。我們認(rèn)為這種預(yù)期的改變主要集中于兩大方面：政策預(yù)期以及對(duì)經(jīng)濟(jì)中期回暖的預(yù)期。
對(duì)于政策的良好預(yù)期是市場(chǎng)中期見底的重要原因。近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，進(jìn)一步提出要推進(jìn)改革的核心議題，會(huì)議確定改革將繼續(xù)深化，并將制定路線圖和時(shí)間表。顯然，改革已經(jīng)成為市場(chǎng)期待的新紅利，通過深化市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步釋放經(jīng)濟(jì)的活力。同時(shí)，新型城鎮(zhèn)化的地位也進(jìn)一步提高，讓市場(chǎng)方面獲得了運(yùn)作的重要抓手。從連續(xù)兩周的行情來看，城鎮(zhèn)化相關(guān)板塊已經(jīng)成為反彈的領(lǐng)漲板塊，市場(chǎng)投資者的響應(yīng)度和認(rèn)同度非常高。新型城鎮(zhèn)化將農(nóng)業(yè)人口逐步轉(zhuǎn)移到城市中，未來將釋放出極大的消費(fèi)能力和生產(chǎn)潛力。從國(guó)際橫向比較來看，中國(guó)城鎮(zhèn)化水平僅僅略高于50%，和發(fā)達(dá)國(guó)家80%的水平相差甚遠(yuǎn)。而城鎮(zhèn)化將涵蓋眾多的行業(yè)，其賦予資本市場(chǎng)的想象空間較大。此外，擴(kuò)大內(nèi)需、降低融資成本、發(fā)展農(nóng)業(yè)等方面內(nèi)容也被列入議題，并成為市場(chǎng)期待的政策方向，同樣也給市場(chǎng)很多的想象空間。
對(duì)于資本市場(chǎng)而言，這種政策框架建立之后，對(duì)于政策預(yù)期的相對(duì)一致，是市場(chǎng)反彈的重要原因。后續(xù)投資者需要關(guān)注的是在大目標(biāo)確定之后，相關(guān)細(xì)化和配套政策出臺(tái)的時(shí)間和順序。這是市場(chǎng)投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容，也是挖掘新主線的重要方向。尤其對(duì)于新型城鎮(zhèn)化概念，由于范圍過于廣泛，細(xì)化政策將有利于行情的縱深發(fā)展和主線延伸。
就經(jīng)濟(jì)基本面而言，增速有望步出低谷成為相對(duì)一致的預(yù)期。自10月份起，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)，但數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的背后依然有一定的反復(fù)和矛盾。隨著11月數(shù)據(jù)和12月先行數(shù)據(jù)的推出，經(jīng)濟(jì)中期反彈的判斷基本確立，市場(chǎng)對(duì)于短期經(jīng)濟(jì)走向的爭(zhēng)論也基本停止。目前來看，出口、消費(fèi)和投資增速穩(wěn)定增長(zhǎng)，反映整體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的PMI也出現(xiàn)明顯反彈，官方和匯豐PMI均反彈到50%的榮枯線上方，顯示經(jīng)濟(jì)活力繼續(xù)增強(qiáng)并有所擴(kuò)張。這種持續(xù)好轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)基本面將有可能會(huì)體現(xiàn)在上市公司的年報(bào)甚至未來的一季報(bào)之中，而能否扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑的業(yè)績(jī)，將是A股能否轉(zhuǎn)強(qiáng)的關(guān)鍵因素。根據(jù)歷史情況來看，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸徒?jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)的一致性較高，當(dāng)經(jīng)濟(jì)擺脫低谷時(shí)，上市公司業(yè)績(jī)也會(huì)有相對(duì)良好的表現(xiàn)。我們注意到近期依然有較多公司出現(xiàn)大股東增持的現(xiàn)象，這不但體現(xiàn)出市場(chǎng)整體估值依然偏低，也體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于公司業(yè)績(jī)后續(xù)走向的判斷。
整體來看，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入中線觸底反彈的階段，雖然指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)一周多的震蕩整理，但整體走向并未出現(xiàn)明顯的變化。而短線震蕩將有利于釋放前期的超買壓力和消化獲利盤，從而進(jìn)一步夯實(shí)反彈基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在短線震蕩整理之后繼續(xù)向上運(yùn)行，進(jìn)一步挑戰(zhàn)年線。
基于對(duì)市場(chǎng)中線觸底反彈的判斷，我們認(rèn)為短線回調(diào)將是介入的良好機(jī)會(huì)。我們建議關(guān)注兩大主線：第一，關(guān)注低估值藍(lán)籌板塊，尤其關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、券商等板塊的后續(xù)投資機(jī)會(huì)，大藍(lán)籌板塊體量巨大，適合大資金介入，加上估值偏低，行情不可能立刻結(jié)束；如果能夠有回調(diào)機(jī)會(huì)，投資者可逢低介入；第二，關(guān)注城鎮(zhèn)化主線，本次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)強(qiáng)調(diào)城鎮(zhèn)化是擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)增長(zhǎng)的持久動(dòng)力，預(yù)計(jì)城鎮(zhèn)化很可能成為明年春季行情的重要投資主線，建議逢低關(guān)注有較好土地儲(chǔ)備的低價(jià)地產(chǎn)股，并根據(jù)政策調(diào)整城鎮(zhèn)化概念的細(xì)化方向，如農(nóng)業(yè)機(jī)械、市政建設(shè)、城市環(huán)保等方向。
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