北京中期：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢 滬鋅盤區(qū)內(nèi)波動
導(dǎo)讀：2013年2月初至5月中旬，鋅價高位承壓，呈現(xiàn)出震蕩回落的走勢。滬螺紋指數(shù)自16202點附近遇阻，一路震蕩下行，一度跌至2013年上半年低點14040點；倫鋅最低跌至1812美元。在此階段當(dāng)中滬鋅成交量變化不大但持倉量持續(xù)增加，成交量最高42萬手，日均成交量維持在13萬手左右，持倉量平均依然維持在29萬手左右。
第一部分：2013年上半年市場走勢回顧
一、第一階段：政策寬松預(yù)期背景下鋅價連續(xù)上行
2013年初至2初，鋅價延續(xù)此前的上行走勢，滬鋅指數(shù)于2月1日最高漲至16202點，倫鋅于2月14日最高漲至2230美元。交易量方面，滬鋅成交量變化不大但持倉量有所上升，此時期滬鋅成交量最高25萬手，日均成交量維持在13萬手左右，持倉量平均在22萬手左右。此階段鋅價走高主要源于：因國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示出觸底跡象，且PMI指數(shù)持續(xù)好轉(zhuǎn)顯示了制造業(yè)的復(fù)蘇，但歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)及美國財政懸崖問題卻限制了市場漲幅。
二、第二階段：宏觀環(huán)境不佳拖累鋅價步入下行通道
2013年2月初至5月中旬，鋅價高位承壓，呈現(xiàn)出震蕩回落的走勢。滬螺紋指數(shù)自16202點附近遇阻，一路震蕩下行，一度跌至2013年上半年低點14040點；倫鋅最低跌至1812美元。在此階段當(dāng)中滬鋅成交量變化不大但持倉量持續(xù)增加，成交量最高42萬手，日均成交量維持在13萬手左右，持倉量平均依然維持在29萬手左右。
此階段鋅價的走勢依然主要受控于宏觀環(huán)境：首先，美聯(lián)儲退出量化寬松貨幣政策的預(yù)期逐步增強(qiáng)，投資者持續(xù)擔(dān)憂；其次，3月初“國五條”細(xì)則出臺，“細(xì)則”要求個人出售自有住房將嚴(yán)格按轉(zhuǎn)讓所得的20%繳納個稅，這可謂給與了市場重拳打擊；最后，國內(nèi)GDP增速、固定資產(chǎn)投資及工業(yè)增加值等各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均不及預(yù)期，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢引發(fā)了投資者的廣泛憂慮，拖累整體市場人氣。
三、第三階段：市場無明確指引鋅價維持低位震蕩
2013年5月中旬至今，鋅價保持低位震蕩的走勢。滬螺紋指數(shù)最高漲至14925點，最低回落至14230點；倫鋅最高漲至1970美元，最低探至1812美元。在此階段當(dāng)中滬鋅成交量略有下降而持倉量處于年內(nèi)較高水平，成交量最高21萬手，日均成交量維持在10萬手左右，持倉量平均依然維持在34萬手左右。此階段鋅價難以獲得明確的指引，國內(nèi)宏觀環(huán)境較前期變化不大，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩；美聯(lián)儲概述了結(jié)束債券購買計劃可能的時間表后，短期對整體市場形成打壓。
第二部分：2013年上半年供需因素分析
一、全球鋅市場過剩格局仍存
國際鉛鋅研究小組(ILZSG)最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1~5月全球鋅市供應(yīng)過剩3.36萬噸，上年同期為供應(yīng)過剩12.65萬噸，低于2012年同期水平。ILZSG并稱，2013年5月份，全球精煉鋅消費量為111.8萬噸，高于去年同期的103.6萬噸；2013年4月全球精煉鋅產(chǎn)量為110.7萬噸，高于上年同期的105.4萬噸。預(yù)計2013年需求及供應(yīng)分別增長3.8%和4.8%，至1319和1348萬噸，今明兩年全球精煉鋅供應(yīng)將分別過剩15.3萬噸和29.3萬噸。
另外，根據(jù)礦山項目估計，2012~2013年國內(nèi)外新投產(chǎn)、擴(kuò)建和重啟的鋅礦山產(chǎn)能超過70萬噸，礦山生產(chǎn)的高速增長說明目前的鋅價還沒有打擊到礦山，供應(yīng)過剩正在從金屬市場向礦山市場蔓延?？傮w來看，從2011年下半年開始，精礦供應(yīng)趨于過剩，2012年這種趨勢已經(jīng)比較明顯，預(yù)計2015年之前全球鋅礦將保持過剩狀態(tài)。但2014年開始的世界三大礦山因資源枯竭將關(guān)閉成為機(jī)構(gòu)看好中期鋅(14975, 50.00, 0.34%)價走勢的主要依據(jù)。
二、2013年上半年兩市庫存持續(xù)回落
倫敦庫存方面，自2013年年初以來整體呈現(xiàn)震蕩走低的格局，截止到7月25日倫鋅庫存為1055300噸，比2012年底下降了165450噸；而上海期貨交易所庫存自3月份達(dá)到高位后便呈現(xiàn)持續(xù)小幅回落的狀態(tài)，截止7月26日庫存量為269310噸，比2012年底下降了41421噸；兩市庫存本月總量回落到132萬噸左右，但無論是全球市場，還是中國市場，鋅行業(yè)均處產(chǎn)能過剩狀態(tài)，目前鋅市需求面又很難跟進(jìn)，另外這種供給過剩狀態(tài)也已經(jīng)過渡到了鋅礦市場，因此鋅價上方壓力依然較大。
三、精鋅礦供給過剩逐步明顯
根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2013年1~6月份國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量達(dá)到270.86萬噸，同比增加了12.11%；6月產(chǎn)量為54.14萬噸，累計同比增速9.15%，環(huán)比減少了1.38%。海關(guān)數(shù)據(jù)，2013年1~6月份國內(nèi)鋅精礦進(jìn)口量達(dá)到99.6萬噸，同比增加了8.03%，6月份進(jìn)口量為22.8萬噸，同比增加了52.4%，環(huán)比增加了21.3%，進(jìn)口升至高位主要受益于穩(wěn)定的需求與進(jìn)口盈利窗口的持續(xù)敞開。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的矛盾對國內(nèi)鋅市場的影響在2012年已經(jīng)表露無遺，冶煉產(chǎn)能大量過剩使得原料市場競爭激烈，礦產(chǎn)品價格居高難下，行業(yè)利潤向礦商偏移。這一方面鞏固了礦山的賣方低位，冶煉廠處境日益艱難，另一方面刺激了礦業(yè)投資持續(xù)增長。2012年在鋅錠價格回落的情況下，冶煉廠嚴(yán)重虧損而減產(chǎn)，礦山生產(chǎn)保持快速增長，從2012年4月份至今礦山產(chǎn)量超過了冶煉產(chǎn)量。
2013年上半年品位在48-53%的國產(chǎn)鋅精礦加工費主流成交集中在4800~5300 元/噸(自提價)，進(jìn)口鋅精礦加工費成交集中于125-135 美元/噸區(qū)間，整體變化并不大。中國長期大量冶煉產(chǎn)能過剩使自己處于國際精礦市場的尷尬地位，獲得的加工費一般比其他國家要低得多。盡管目前鋅精礦逐步過剩，但加工費的上漲卻十分的有限。
總體上來看，國內(nèi)鋅礦供應(yīng)逐步開始過剩，并且2015年之前這種過剩狀態(tài)很難改變。因此，鋅礦對于精煉鋅價格的支撐作用正在逐步的趨弱，鋅價很難從中獲得持續(xù)上行動力。
四、高產(chǎn)能拖累鋅市 冶煉廠利潤縮窄
中國目前的冶煉產(chǎn)能在650萬噸以上，實際產(chǎn)量500萬噸左右，冶煉企業(yè)受到了產(chǎn)品價格以及原料成本的雙面夾擊，產(chǎn)品利潤不斷縮水。冶煉產(chǎn)能的長期嚴(yán)重過剩造就了我國精煉鋅的巨大產(chǎn)量，在如此不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下，冶煉廠行業(yè)利潤低下也就不難理解了。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2013年6月國內(nèi)鋅產(chǎn)量44.73萬噸，同比增加了6.5%，2013年1~6月累計產(chǎn)量258.3萬噸，同比增加9.03%。當(dāng)前鋅冶煉行業(yè)開工率依然在70%以上，六月份雖有個別大型企業(yè)加入檢修陣營，但隨著前期檢修的企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，兩相抵消，當(dāng)月煉廠開工率并未如預(yù)期般回落。目前仍處于消費淡季，鋅價遲遲難振，但由于鋅精礦供應(yīng)充足，加工費并未受累低迷鋅價，當(dāng)前依然持穩(wěn)，故冶煉廠整體減產(chǎn)規(guī)模有限。
五、國內(nèi)鋅消費緩慢釋放
(一)2013年上半年汽車保持穩(wěn)定增長
2010年我國的汽車行業(yè)增長可謂超乎所有人的預(yù)料，由于我國的汽車保有量低，使得在國家政策主導(dǎo)的刺激下，購車需求集中爆發(fā)，2010年產(chǎn)量及銷量節(jié)節(jié)攀升屢創(chuàng)歷史新高；而2011年，伴隨著資金面緊俏以及各項購車優(yōu)惠政策的取消，汽車市場步入了適度平穩(wěn)的增長階段。
從中汽協(xié)發(fā)布的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，2013年6月汽車產(chǎn)銷分別完成167.42萬輛和175.41萬輛，同比增長分別為9.33%和11.19%，環(huán)比分別下降5.97%和0.42%；2013年1~6月我國汽車產(chǎn)量為1075.17萬輛，累計同比增長12.36%；汽車銷量為1078.22萬輛，累計同比增長12.26%，雙雙突破1000萬輛大關(guān)，總體好于去年同期。預(yù)計未來兩個月汽車市場進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷增速將發(fā)生下滑，但2013年汽車市場整體增長速度仍將保持合理平穩(wěn)。
(二)樓市需求不溫不火 調(diào)控政策副作用仍延續(xù)
房地產(chǎn)方面，2013年1~6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資36828億元，同比增長20.3%，增速比1~5月份回落0.3個百分點；1~6月新屋開工面積同比增長了3.8%，1~5月份為增長1%；銷售方面，1~6月份，商品房銷售面積51433萬平方米，同比增長28.7%，增速比1~5月份回落了6.9個百分點。6月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為97.29，比上月回落0.03點。
2013年3月1日“國五條”實施細(xì)則公布，與以往四次調(diào)控政策相比，此次“國五條”既有對前期政策的延續(xù)，也有在前期調(diào)控經(jīng)驗的基礎(chǔ)上進(jìn)行得一些新的嘗試，此次調(diào)控一方面延續(xù)了2011年“國八條”關(guān)于限購、限貸、市場監(jiān)管等一系列政策，另一方面，在限購和稅收等方面調(diào)控力度進(jìn)一步加大，對于住房價格控制目標(biāo)要求更加嚴(yán)格，堪稱最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策。此次調(diào)控短期對市場形成打壓，中期來看，若房地產(chǎn)政策持續(xù)收緊，則必然會導(dǎo)致房地產(chǎn)新開工和投資的下滑，進(jìn)而影響到建筑的用鋼需求，但此次調(diào)控也強(qiáng)調(diào)增加供應(yīng)，包括普通商品住房及用地供應(yīng)以及保障性安居工程的規(guī)劃建設(shè)，這在一定程度上可對沖房地產(chǎn)調(diào)控所帶來的負(fù)面影響。
而從近期數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)銷售面積、開發(fā)投資、新開工面積和土地購置等變化較為溫和，新屋開工呈現(xiàn)小幅增長，而房地產(chǎn)投資依然是拉動投資的主力，目前看調(diào)控的影響不大，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱之下，房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控難以繼續(xù)加碼。另外，國家繼續(xù)加大保障房的建設(shè)力度，2013年城鎮(zhèn)保障性安居工程要求基本建成470萬套、新開工630萬套，則2013年保障房方面的投資額仍會在1萬億以上，這在一定程度上也將彌補(bǔ)一部分投資下滑帶來的影響。
綜合來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳以及短期信貸緊縮憂慮拖累大宗商品市場，而房地產(chǎn)調(diào)控措施的副作用仍在延續(xù)，中長期商品房市場需求將會受到限制，總體而言2013年下半年房地產(chǎn)市場維持不溫不火狀態(tài)。另外，傳統(tǒng)消費淡季過后，金屬有可能會在三季度末出現(xiàn)改善，屆時或會提振市場，需要我們后期跟蹤觀察。
技術(shù)分析方面，我們參看倫鋅指數(shù)日線圖的走勢圖，首先，倫鋅價格波動區(qū)間近三年來在寬幅震蕩中逐漸收窄，目前仍未走出震蕩盤區(qū)，春節(jié)長假后成交持倉均出現(xiàn)大幅回落，導(dǎo)致行情一路下跌，回到震蕩區(qū)間低點附近；其次，22日均線角度基本拐平，短期延續(xù)低位整理是順勢的大概率事件，但必須注意到價格已接近震蕩區(qū)間的低點，同時上一輪跌幅大致在330點左右，而本輪下跌也已經(jīng)經(jīng)歷了320點左右，存在一定止跌反彈的可能；最后，從收縮震蕩區(qū)間來分析，價格經(jīng)歷連續(xù)下跌后，已經(jīng)碰到區(qū)間下軌的支撐，下跌趨勢也出現(xiàn)了減緩的跡象，1800美元一線有一定支撐出現(xiàn)，這里是日線級別最重要的支撐考驗，也是多空的分水嶺，支撐有效則有望形成觸底企穩(wěn)的反彈行情，如果后期1800美元整數(shù)關(guān)有效跌破，則意味著更大級別的下跌周期的開始。
第四部分：后市展望
展望下半年，宏觀局勢的變化將繼續(xù)主導(dǎo)鋅市，美聯(lián)儲結(jié)束量化寬松政策的時間將是市場焦點；另外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩?fù)侠凼袌鋈藲?，且引發(fā)了市場對金屬需求前景的憂慮。2013年鋅市供給嚴(yán)重過剩將繼續(xù)拖累市場，并向鋅精礦市場擴(kuò)散，而需求亦維持低迷狀態(tài)。鋅價延續(xù)盤區(qū)內(nèi)整理的走勢，不排除繼續(xù)考驗區(qū)間底部支撐情況，滬鋅(14975, 50.00, 0.34%)14000點一線形成支撐，倫鋅1800美元一線存在較強(qiáng)支撐，若能獲得支撐則可能出現(xiàn)止跌反彈的行情，否則將進(jìn)一步打開下方區(qū)間。
1. 宏觀環(huán)境變化主導(dǎo)鋅市行情。國內(nèi)方面，上半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)仍不佳，通脹壓力依存、工業(yè)經(jīng)濟(jì)依然疲弱、制造業(yè)投資繼續(xù)回落的趨勢短期難以改變，總體復(fù)蘇勢頭盡顯疲態(tài)，經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，后期我們需要進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；美國方面，由于年初以來實行的增稅、減支等財政緊縮政策，使美國經(jīng)濟(jì)回暖勢頭放緩，另外，下半年的關(guān)注焦點依然在美聯(lián)儲結(jié)束量化寬松政策的時間，將持續(xù)對市場造成影響；歐洲方面，歐元區(qū)多數(shù)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇趨勢不明朗，歐洲失業(yè)率再創(chuàng)新高，從而迫使歐洲央行10個月來首次降息，并帶動澳大利亞、土耳其、印度、越南等國也紛紛跟進(jìn)降息步伐，悲觀氛圍難以緩解。
2. 原料方面，國內(nèi)鋅礦供應(yīng)逐步開始過剩，并且2015年之前這種過剩狀態(tài)很難改變。因此，鋅礦對于精煉鋅價格的支撐作用正在逐步的趨弱，鋅價很難從中獲得持續(xù)上行動力。而國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，其供給過量的格局持續(xù)存在。
3. 需求改善緩慢。2013年上半年汽車產(chǎn)銷同比增長，未來汽車整體增長速度以平穩(wěn)為主，難以對鋅需求形成更大的拉動；房地產(chǎn)調(diào)控措施的副作用仍在延續(xù)，中長期商品房市場需求將會受到限制，總體而言2013年下半年房地產(chǎn)市場維持不溫不火狀態(tài)。另外，傳統(tǒng)消費淡季過后，金屬有可能會在三季度末出現(xiàn)改善，屆時或會提振市場，需要我們后期跟蹤觀察。
（曹潔）
相關(guān)新聞
更多>>
