國際金融市場震蕩 全球股市未來下行壓力加大
導(dǎo)讀:7月初至8月中下旬,全球外匯市場主要呈現(xiàn)出以下四大趨勢:一是美元匯率開始從高位持續(xù)貶值。截至8月20日,美元指數(shù)收于80.94,較7月初下挫2.55%。二是歐元對美元持續(xù)震蕩升值。截至8月20日,歐元對美元匯率收于1.3417,較7月初升值2.7%。三是日元對美元匯率結(jié)束低位運行開始小幅升值。7月下旬安倍政府參議院中期選舉大獲成功,推動日元對美元匯率跌破100大關(guān)。四是受美國QE退出預(yù)期影響,資金快速流出新興市場,致使其貨幣匯率呈現(xiàn)大幅貶值趨勢。截至8月20日,印尼盾、印度盧比和巴西雷亞爾對美元匯率較7月初分別貶值8.01%、5.03%和7.38%。
美元高位下行 歐元和日元小幅升值
7月初至8月中下旬,全球外匯市場主要呈現(xiàn)出以下四大趨勢:一是美元匯率開始從高位持續(xù)貶值。截至8月20日,美元指數(shù)收于80.94,較7月初下挫2.55%。二是歐元對美元持續(xù)震蕩升值。截至8月20日,歐元對美元匯率收于1.3417,較7月初升值2.7%。三是日元對美元匯率結(jié)束低位運行開始小幅升值。7月下旬安倍政府參議院中期選舉大獲成功,推動日元對美元匯率跌破100大關(guān)。四是受美國QE退出預(yù)期影響,資金快速流出新興市場,致使其貨幣匯率呈現(xiàn)大幅貶值趨勢。截至8月20日,印尼盾、印度盧比和巴西雷亞爾對美元匯率較7月初分別貶值8.01%、5.03%和7.38%。
展望后市,根據(jù)美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會貨幣政策7月會議紀要判斷,美聯(lián)儲在今年晚些時候縮減量化寬松貨幣政策規(guī)模并在2014年年中結(jié)束第三輪量化寬松貨幣政策的概率較大,再加上美國經(jīng)濟和房地產(chǎn)市場復(fù)蘇勢頭良好,因此預(yù)計美元將從80點位開始震蕩升值。在此背景下,雖然美元震蕩走強,但歐元區(qū)經(jīng)濟向好以及歐債危機緩解仍將可能推動歐元匯率在高位寬幅震蕩;日元或?qū)⒃诙唐谡{(diào)整后繼續(xù)保持整體貶值趨勢;新興市場經(jīng)濟體貨幣仍將承受較大的貶值壓力。
全球股市劇烈分化 未來下行壓力加大
2013年7月以來,全球股市劇烈震蕩,階段走勢呈現(xiàn)出三種結(jié)構(gòu)分化特征:一是發(fā)達國家和新興市場的分化,發(fā)達國家股市整體表現(xiàn)明顯強于新興市場;二是發(fā)達國家內(nèi)部的分化,美歐股市表現(xiàn)明顯強于日本;三是新興市場國家內(nèi)部的分化,中國、巴西和俄羅斯股市表現(xiàn)要明顯強于印度和印度尼西亞等新興市場經(jīng)濟體。
受數(shù)據(jù)提振的影響,美國股市整體震蕩上行。截至8月20日,道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)較7月初分別上漲0.63%、2.87%和6.18%。但值得注意的是,8月以來,受QE政策退出預(yù)期引致美國國債收益率上行的影響,美國三大股指均有所下跌。展望未來,美國股市可能在高位盤整過程中面臨著一定的下行壓力。
第二季度歐元區(qū)實際GDP季環(huán)比增長0.3%,結(jié)束了此前連續(xù)六個季度負增長的衰退態(tài)勢,受此影響,歐洲股市普遍上漲。截至8月20日,德國DAX30指數(shù)、法國CAC40指數(shù)和英國FTSE100指數(shù)較7月初分別上漲4.28%、7.76%和3.83%。值得注意的是,8月以來歐洲股市也普遍出現(xiàn)了小幅回調(diào)的態(tài)勢。展望后市,第三季度歐元區(qū)經(jīng)濟繼續(xù)實現(xiàn)正增長的難度較大,德國大選和希臘第三輪救助則具有一定的不確定性,因此,歐洲股市也面臨著一定的下行壓力。
第二季度日本經(jīng)濟季環(huán)比年率增長2.6%,弱于市場預(yù)期的3.6%,第一季度增長率則從4.1%下修至3.8%。受此影響,日本股市震蕩下行,截至8月20日,日經(jīng)225指數(shù)較7月初下跌2.05%。展望未來,安倍經(jīng)濟學(xué)能否將日本帶出長期通縮存在較大變數(shù),且日本股市在2013年上半年積累了較大的漲幅,因此未來日本股市可能將繼續(xù)震蕩并向下調(diào)整。
受經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢劇烈分化的影響,新興經(jīng)濟體股市漲跌互現(xiàn),截至8月20日,巴西BOVESPA指數(shù)和俄羅斯Micex指數(shù)較7月初分別上漲6.43%和3.52%,印度孟買30指數(shù)和印尼雅加達綜合指數(shù)則較7月初下跌5.93%和13.36%。特別值得注意的是,受經(jīng)濟局勢惡化的影響,印度和印尼股市在截至8月20日的三個交易日內(nèi)快速下跌5.79%和10.89%,并導(dǎo)致MSCI新興市場指數(shù)同期下跌2.96%。展望未來,新興市場股市面臨著較大的下行壓力;而不同新興市場經(jīng)濟體的股市表現(xiàn)將更具有差異性,不排除部分“邊緣”經(jīng)濟體,例如印尼和泰國,發(fā)生股市連續(xù)暴跌的可能性。
國際油價和金價震蕩走高
2013年7月以來,國際油價震蕩走高,WTI原油期貨價格于7月19日創(chuàng)下108.93美元/桶的2012年2月以來新高。受美元貶值且市場對黃金的悲觀預(yù)期有所改善的影響,國際金價也從1200美元/盎司的低位開始一路觸底反彈,截至8月20日,紐約黃金現(xiàn)貨價格和WTI原油期貨價格分別報收于 1371.17美元/盎司和103.84美元/桶,分別較7月初上漲9.47%和5.89%。
展望未來,短期內(nèi)國際金價仍可能呈現(xiàn)弱勢反彈,但長期下行趨勢還沒有結(jié)束。預(yù)計國際金價在1300-1400美元/盎司區(qū)間內(nèi)震蕩下行。2013年最后四個月國際油價可能出現(xiàn)高位震蕩下行格局:一方面,美國制造業(yè)復(fù)蘇加速對北美地區(qū)原油價格形成支持,但全球主要工業(yè)國家尚處于去產(chǎn)能狀態(tài),對原油需求仍將保持平穩(wěn);另一方面,美聯(lián)儲可能于9月削減資產(chǎn)購買規(guī)模,或?qū)υ蛢r格形成下行壓力,國際油價可能出現(xiàn)高位回落。同時,不排除包括埃及政治動蕩以及伊朗核危機在內(nèi)的地緣政治風險對整體趨于下行的油價產(chǎn)生一定的支撐作用。預(yù)計2013年內(nèi)國際油價波動區(qū)間為95-110美元/桶。
美債收益率明顯上行 未來全球債市將繼續(xù)承壓
2013年7月以來,全球國債市場發(fā)生劇烈震蕩,核心事件是QE退出預(yù)期導(dǎo)致美國國債收益率大幅上升,并給全球債券市場帶來全局性壓力。2013年8月21日公布的美聯(lián)儲貨幣政策委員會7月會議紀要顯示,伯南克縮減QE規(guī)模的時間表獲得了廣泛支持。根據(jù)伯南克提出的“因經(jīng)濟前景而變的”政策調(diào)整規(guī)則,市場普遍預(yù)期,美聯(lián)儲有超過50%的幾率在9月17-18日議息會議后宣布削減每月債券購買規(guī)模,如果出現(xiàn)突發(fā)經(jīng)濟事件,經(jīng)濟運行軌跡驟然下降,進而導(dǎo)致9月未能啟動QE退出計劃,美聯(lián)儲則可能將QE退出的啟動時點推遲到10月或12月。盡管QE退出計劃的具體時機尚存變數(shù),但今年年內(nèi)啟動QE退出已成定局,如此背景下,市場迅速做出了反應(yīng),美國國債的拋售壓力加大,收益率則明顯上升。截至8月20日,美國10年期國債收益率為2.81%,較7月初上升0.33個百分點,8月19日,美國10年期國債收益率為2.88%,創(chuàng)下兩年多新高。展望未來,在美國經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇的背景下,美聯(lián)儲國債購買規(guī)模將逐漸下降,美國長期通脹預(yù)期則將不斷上升,受此影響,美國國債收益率將延續(xù)震蕩上行的態(tài)勢,10年期國債收益率超過3%可能只是時間問題。
2013年7月以來,歐洲局勢進一步趨向穩(wěn)定。重債國債務(wù)違約風險和融資成本均有所下降。截至8月20日,意大利、西班牙、愛爾蘭和塞浦路斯五年期主權(quán)CDS息差分別為239、231、144和1049個基點,分別較7月初下降了43、52、20和109個基點;希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙10年期國債收益率分別為9.75%、3.9%、4.3%、6.24%和4.45%,分別較7月初下降0.86、0.14、0.24、0.07和0.3個百分點。受美債收益率上升的影響,歐洲核心國家的國債收益率全面微漲,截至8月20日,德國、法國和英國10年期國債收益率分別為1.84%、2.39%和2.67%,較7月初分別上升0.11、0.06和0.23個百分點。展望未來,歐洲國債市場的不確定性有所上升。從整體看,歐洲國債收益率存在普遍上升的壓力;從結(jié)構(gòu)看,核心國家國債收益率上升的壓力要略大于邊緣國家。
受日本央行量化寬松貨幣政策的影響,日本國債收益率持續(xù)下降,截至8月20日,日本10年期國債收益率為0.73%,較7月初下降0.11個百分點。由于日本的量化寬松貨幣政策不會在短期內(nèi)迅速逆轉(zhuǎn),因此未來日本國債收益率有望維持在較低的絕對水平。
此外,受美國國債市場變化和國際資本流出的影響,新興市場國債收益率普遍上升。截至8月20日,巴西、中國、印度、南非、韓國和印度尼西亞10年期國債收益率分別為4.57%、3.95%、8.91%、8.21%、3.66%和8.37%,分別較7月初上升0.23、0.48、1.45、0.67、0.27和1.37個百分點。在金融市場 動蕩、資本外流趨勢難以快速扭轉(zhuǎn)的背景下,未來新興市場國債收益率將繼續(xù)承受較大的上行壓力。
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