鐵龍物流：漫漫長夜后 主業(yè)突破正當(dāng)時
投資邏輯
回顧鐵龍物流的發(fā)展史，由于 2011年鐵道部系統(tǒng)的大整頓，致使公司核心業(yè)務(wù)發(fā)展停頓一年；但在這一年，公司新業(yè)務(wù)積累蓄勢，即將突破兌現(xiàn)系列利好：公司2006 年開始特箱業(yè)務(wù)，2009 年進軍高端箱型，2011 年計劃實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但11 年由于鐵道部的大整頓，公司業(yè)務(wù)基本停滯不前；但從2012 年6 月至年底，公司決定全面完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型任務(wù)，特種箱箱量(木材箱除外)增長超過50%，盈利能力增長超過70%。
鐵路集裝箱運輸發(fā)展突然加速是公司發(fā)展最好的大環(huán)境：隨著鐵路系統(tǒng)恢復(fù)常態(tài)發(fā)展和鐵路新線投產(chǎn)達到歷史高峰，鐵路客貨運能瓶頸將迅速獲得突破；在運能空間將快速打開的良好預(yù)期下，鐵道部決定加大集裝箱發(fā)展力度，3 月份鐵道部要求普通箱追加購買2 萬箱(原計劃1 萬箱)，特種箱追加購買7000 箱(原計劃2000 箱)，加上周轉(zhuǎn)效率的提升，全路集裝箱周轉(zhuǎn)量增速將提升20%以上。
各類新箱蓄勢待發(fā)，液體化工箱首先突破：目前公司研發(fā)儲備的特種箱已經(jīng)達到十幾種，比較突出的有框架式罐箱、弧型罐、瀝青罐、冷藏箱、危險品干散貨箱等。各類干散貨箱已經(jīng)初具規(guī)模，至今擁有12500 個；化工箱雖然歷經(jīng)數(shù)年研發(fā)使用，目前只有大約有3500 個罐箱(包括一半的低端產(chǎn)品弧形罐)，實質(zhì)上的不銹鋼的化工箱只有1800 個。隨著公司由低危品向普通危險品的鐵路運輸資質(zhì)的獲取，今年化工箱增量預(yù)計5500 個，一舉獲得量的突破，輕松占有特種箱業(yè)務(wù)一半收入和利潤貢獻。由于化工品鐵路運輸巨大的市場需求，將輕易托起公司特種箱業(yè)務(wù)10 倍成長空間。
沙鲅線 6 月底改造完成并投產(chǎn)，運能提升50%：6 月底擴能改造完工后，沙鲅線運能擴展到8500 萬噸，提高大約50%。此外7 月1 日哈大客運專線有望開通，與既有哈大鐵路實行“客貨分線”運營，將使得沙鲅線的干線接駁能力限制得到有效緩解，預(yù)計2012~2013 運量增長均超過10%。
投資建議
公司核心戰(zhàn)略發(fā)展整體符合我們長期判斷，盡管 2011 年業(yè)績和2012 年H1盈利水平一般，但自2012 年H2 開始，公司整體盈利水平將進入快速發(fā)展通道，我們維持“買入”評級，給予13-14 元目標(biāo)價位。
估值
公司盈利預(yù)測：EPS 2012 年0.497 元和2013 年0.664 元，對應(yīng)當(dāng)前股價分別為19.5×12PE 和14.6×13PE.
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