南方泵業(yè)：水泵主業(yè)穩(wěn)健 海水淡化添彩
最新經(jīng)營(yíng)情況
今年一季度，從公司兩大主要業(yè)務(wù)板塊水泵和供水設(shè)備看，水泵銷售額增長(zhǎng)25%左右，基本符合公司預(yù)期。供水設(shè)備銷售額僅增長(zhǎng)20%左右，遠(yuǎn)低于去年該板塊的銷售額增長(zhǎng)速度75%，房地產(chǎn)的調(diào)控是該業(yè)務(wù)增速下滑的主要原因。就全年來說，銷售收入較難實(shí)現(xiàn)歷年30%以上的增長(zhǎng)，但由于產(chǎn)品提升附加值、原材料成本較往年低等原因，全年利潤(rùn)的增長(zhǎng)應(yīng)高于銷售收入的增長(zhǎng)。公司2011 年銷售了39 萬多臺(tái)水泵，募投項(xiàng)目計(jì)劃的產(chǎn)能已基本提前實(shí)現(xiàn)。
公司投資亮點(diǎn)
1、公司 2011 年銷售額8.5 億元，其中超過8 億元來自公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不銹鋼水泵和供水系統(tǒng)。這些傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入從2007 年到2011 年實(shí)現(xiàn)了32%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，其歸屬母公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了44%的年復(fù)合增長(zhǎng)，這當(dāng)中還經(jīng)歷了金融危機(jī)重創(chuàng)的2009 年。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不銹鋼水泵的市場(chǎng)根基廣、發(fā)展速度快且穩(wěn)健是公司最大的投資亮點(diǎn)。
2、未來 1-2 年，海水淡化泵有望開始商業(yè)化生產(chǎn)，相關(guān)市場(chǎng)的形成將大力助推公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)，相關(guān)政策的推出將成為股價(jià)上漲的刺激因素。
3、公司 2011 年通過收購(gòu)長(zhǎng)沙長(zhǎng)河泵業(yè)進(jìn)入中開泵、長(zhǎng)軸泵等水利水電鑄鐵泵的領(lǐng)域。中國(guó)未來五年水利水電市場(chǎng)每年投資有近4000 億元，公司將參與該市場(chǎng)的盛宴。
盈利預(yù)測(cè)與估值：我們略微下調(diào)公司2012 年-2014 年EPS 預(yù)測(cè)至0.88、1.09、1.38 元。2012 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率30%。其他普通機(jī)械行業(yè)2012 年平均PEG 為0.71，參考此估值，給予公司2012 年21.3 倍估值，未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18.74 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
主要風(fēng)險(xiǎn)：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)、水利及海水淡化的推進(jìn)低于預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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