黑牛食品 分享飲料行業(yè)盛宴
公司的渠道集中在三四線市場，這樣的市場需要的產(chǎn)品口味在先，且濃郁的口味更受歡迎。經(jīng)過2-3年的探索，黑牛憑借在技術(shù)上的優(yōu)勢推出了區(qū)別于銀鷺“清香”口味的“濃香”型花生牛奶，營銷突出“香濃”定位，產(chǎn)品特征明確，對三四線渠道及縣鄉(xiāng)的消費者更有吸引力，產(chǎn)品與渠道的匹配實現(xiàn)了1+1>2的效應(yīng)。公司的液態(tài)基地市場同時也是沖調(diào)產(chǎn)品的基地市場，雖然液態(tài)和固態(tài)渠道分開，但是品牌在區(qū)域的沉淀帶動了液態(tài)產(chǎn)品的增長。
公司液態(tài)產(chǎn)品從2011年開始進入高成長，從2010年的不到1億，到去年的接近3億，再到2012年的6億，未來2年將超過10億量級。黑牛的快銷管理團隊結(jié)構(gòu)搭建完成，開始將公司品牌和產(chǎn)品力轉(zhuǎn)換為銷售收入和利潤，結(jié)合行業(yè)經(jīng)驗我們認(rèn)為，公司的市場和團隊能夠支撐液態(tài)產(chǎn)品在15-20億之前的高速增長。拆細(xì)來看，公司的增長主要來自于兩方面，一是經(jīng)銷商的財富示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)，支撐渠道全國化拓展；二是產(chǎn)品品牌力提升和系列化加速，對消費者產(chǎn)生鎖定效應(yīng)。公司是A股中液態(tài)飲料的唯一投資標(biāo)的，且基數(shù)低，品牌底蘊深厚，領(lǐng)導(dǎo)者對公司在飲料行業(yè)中的地位有提升要求，管理團隊專注，能夠享受飲料高增長的盛宴，同時消費者結(jié)構(gòu)和市場需求也保障了沖調(diào)產(chǎn)品的穩(wěn)定增長。
上調(diào)公司盈利預(yù)測，從2012、2013年EPS0.587、0.752元調(diào)整至0.603、0.825元。主要變化原因是液態(tài)奶增長超預(yù)期。經(jīng)過2年多的人事和產(chǎn)品調(diào)整，公司的三四線渠道初成規(guī)模，且產(chǎn)品定位準(zhǔn)確，考慮到三、四線市場和縣鄉(xiāng)市場巨大的空間，未來公司收入、利潤持續(xù)增長的確定性強。上調(diào)目標(biāo)價至23.11，維持“買入”評級。
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