中儲(chǔ)股份：主業(yè)增速略放緩 物流地產(chǎn)期待
重點(diǎn)物流企業(yè)效益下滑，中儲(chǔ)股份優(yōu)于行業(yè)。
12年我國(guó)物流需求放緩，1-4月份，我國(guó)社會(huì)物流總需求增速同比增長(zhǎng)10.2%，較去年同期回落3.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，燃油、人工、資金等成本大幅上漲，重點(diǎn)物流企業(yè)主營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.4%，較1季度大幅回落5.8個(gè)百分點(diǎn)，其中倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)同比增長(zhǎng)13.4，增速高于其他物流企業(yè)。中儲(chǔ)股份一季度收入和利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)20.97%和20.58%，大幅高于行業(yè)整體水平。
現(xiàn)貨市場(chǎng)增速有所放緩。
受鋼材市場(chǎng)需求不振，鋼材貿(mào)易持續(xù)低迷的影響，公司原有現(xiàn)貨市場(chǎng)受到了一定程度的沖擊，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，中央對(duì)基建項(xiàng)目的支持力度將加大，這將拉動(dòng)對(duì)鋼材的需求，刺激鋼材貿(mào)易，預(yù)計(jì)公司現(xiàn)貨市場(chǎng)業(yè)務(wù)下半年將略有所恢復(fù)。新建市場(chǎng)方面，公司募投的天津南倉(cāng)物流業(yè)務(wù)大樓已基本完工，預(yù)計(jì)今年將投入使用，無(wú)錫、咸陽(yáng)和廊坊項(xiàng)目也將逐步達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司現(xiàn)貨市場(chǎng)12年的增速將維持在15%左右。
鋼材貿(mào)易逐步轉(zhuǎn)型，毛利率較為穩(wěn)定。
公司銷(xiāo)售業(yè)務(wù)以鋼材的銷(xiāo)售為主，歷年來(lái)一直保持了比較大的規(guī)模，11年的銷(xiāo)售收入達(dá)208億，其中自營(yíng)的比較一度占到了30%以上，但鑒于鋼鐵行業(yè)的不景氣，公司減小了鋼材貿(mào)易中自營(yíng)的占比，目前控制在20%左右。目前公司鋼鐵貿(mào)易的模式以代理為主，風(fēng)險(xiǎn)較小，毛利率也較為穩(wěn)定。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。
我們維持對(duì)公司12、13年0.48元和0.62元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不變，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年的動(dòng)態(tài)市盈率為18倍，略低于物流行業(yè)的平均市盈率水平，考慮到公司的龍頭地位和資產(chǎn)的升值潛力，我們給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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