赤天化：金赤化工助推公司發(fā)展
事件：
公司發(fā)布半年報，半年報中顯示公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入112,514.85 萬元，同比增加了22.59%；實現(xiàn)利潤總額 7,564.61 萬元，同比增加 24.05%；實現(xiàn)凈利潤 6,158.25 萬元，同比增加22.41% ； 實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 5,508.15 萬元， 同比增加23.69%；按照最新股本計算，上半年公司實現(xiàn)EPS0.06 元。
點評：
金赤化工投產(chǎn)順利，成為公司上半年業(yè)績增長的主要貢獻者。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 112,514.85 萬元，同比增加了22.59%；實現(xiàn)利潤總額 7,564.61 萬元，同比增加 24.05%。公司上半年營收和利潤增長除了因為上半年尿素行業(yè)走勢強勁，尿素盈利能力增強外，另一重要因素是公司募投項目金赤化工順利投產(chǎn)，導致公司尿素產(chǎn)量大幅增長。公司上半年累計生產(chǎn)尿素 31.98 萬噸，與上年同期相比增加99.75%，其中：母公司生產(chǎn)尿素 12.70 萬噸，與上年同期相比下降20.67%；金赤化工 2012 年 1 月份試生產(chǎn)以來，試車生產(chǎn)尿素 19.28萬噸，占上半年尿素總產(chǎn)量的64.52%，成為公司上年業(yè)績增長的主要動力源。
意欲轉(zhuǎn)讓天?；ぃΦ糌攧?wù)包袱，集中精力全力發(fā)展金赤化工。
在2006 年的高油價時代，二甲醚作為清潔燃料的代表，被認為汽油燃料的最佳替代者，市場上掀起了一波二甲醚建設(shè)熱潮，2007 年二甲醚建設(shè)達到頂峰，導致后來整個行業(yè)處于嚴重過剩的狀態(tài)。當時，公司為應(yīng)對原材料天然氣價格上漲及供應(yīng)不足， 充分利用貴州當?shù)孛嘿Y源豐富優(yōu)勢，公司募集資金投資26 億元，建設(shè)年產(chǎn)30 萬噸合成氨，15 萬噸二甲醚煤化工項目，但自2010 年該項目試生產(chǎn)以來，由于種種生產(chǎn)裝置不穩(wěn)定以及其他方面的原因，導致該項目是生產(chǎn)處于斷續(xù)狀態(tài)，虧損比較嚴重。公司為了集中有效資源，全力支持金赤化工，決定轉(zhuǎn)讓天?；ぁ?/p>
桐梓槐子煤礦將大幅緩解公司未來天然氣供應(yīng)不足及漲價風險。
公司持股49%的聯(lián)營企業(yè)貴州桐梓槐子礦業(yè)有限責任公司，礦井設(shè)計生產(chǎn)能力為 60 萬噸/年，服務(wù)年限為 40 年。項目總投資為 44,000萬元，截至 2012 年 6 月 30 日，該項目累計完成投資 4,075.52 萬元，占計劃投資總額的 9.26%，預(yù)計2014 年建成投產(chǎn)，開始為公司提供原料煤，屆時將解決金赤化工的一部分原料問題，同時大大緩解公司天然氣供應(yīng)不足及漲價風險。
首次給與“強烈推薦”評級。不考慮公司未來轉(zhuǎn)讓掉天?；す蓹?quán)，我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS 分別為0.15 元、0.21 元和0.27元，公司目前股價為3.98 元，對應(yīng)PE 分別為26 倍、19 倍和15 倍。
考慮到未來如果公司轉(zhuǎn)讓掉天?；す蓹?quán)后，將大大緩解財務(wù)壓力，并集中精力發(fā)展金赤化工，公司的盈利能力將大幅提升，首次給與“強烈推薦”評級。
風險提示：
天然氣供應(yīng)不足及漲價風險、產(chǎn)品價格大幅下滑、原料暴漲等。
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