兆馳股份：產(chǎn)能釋放 增長勢頭具持續(xù)性
事件：
兆馳股份(002429)發(fā)布公告，2012 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入46.0億元，同比增長61.6%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.2 億元，同比增長56.9%，實現(xiàn)EPS0.585 元。其中Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入31.5 億元，同比增長68.1%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.87 億元，同比增長64%，Q3 貢獻EPS0.264 元。基本符合預(yù)期。
點評：
LED 產(chǎn)能如期釋放盈利能力大幅提升
報告期內(nèi)公司營業(yè)收入大幅攀升主要是由于液晶電視銷售如期增長迅猛，增長幅度達67.34%。
在黑電競爭律動加速及產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的背景下，公司完全自主研發(fā)的直下式LED 投入市場，極大的提高了公司的產(chǎn)品在市場中的競爭力和盈利能力。公司處于產(chǎn)能釋放期，光明工廠投產(chǎn)緩解產(chǎn)能瓶頸，并在三季度達到滿產(chǎn)。隨四大基地逐步達產(chǎn)，規(guī)模增長可期。
訂單充裕增長勢頭具有可持續(xù)性
公司瞄準新興市場國家，有利的規(guī)避了歐美等傳統(tǒng)市場經(jīng)濟低迷的影響。公司液晶電視采用ODM 模式，受益于俄羅斯、墨西哥、東南亞等新興市場訂單大幅增長，在手訂單充裕。
LED 產(chǎn)品放量亦可期
公司LED 封裝和照明產(chǎn)品業(yè)務(wù)采用ODM 模式，公司現(xiàn)有的22 條LED 封裝生產(chǎn)線全部達產(chǎn)，LED 封裝產(chǎn)品在常規(guī)的產(chǎn)品上具有較高的性價比。目前單月銷售收入有望達到5000 萬元，年度目標3 億元，有望成為未來業(yè)績增長重要部分。
費用控制得當
報告期內(nèi)銷售費用較上年同期增加2,148.63 萬元，增長幅度49.65%，主要是由于銷售收入較上年同期增長61.60%，銷售費用也相應(yīng)的增長。銷售費用的增長幅度小于銷售收入的增長幅度，主要是公司銷售規(guī)模迅速擴張，降低了單位銷售收入所花費的銷售費用。管理費用較上年同期增加2,550.70 萬元，增長幅度56.13%，主要是由于公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用較上年同期增加2,146.87 萬元。財務(wù)費用較上年同期減少1,426.56 萬元，降低幅度達62.95%，主要是由于報告期內(nèi)募集資金利息收入2,971.30 萬元，較上年同期增加415.51 萬元；人民幣升值幅度小于上年同期，報告期匯兌損失較上年同期減少417.14 萬元；報告期內(nèi)開展“信用證+承兌+境外貼現(xiàn)”業(yè)務(wù)和境內(nèi)購買理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)，產(chǎn)生理財凈收益1492.30 萬元，較上年同期增加374.95 萬元。
公司股權(quán)激勵有利于員工和公司的利益綁定
公司限制性股票激勵計劃草案修訂稿變化不大，股權(quán)激勵有利于員工和公司的利益綁定，進一步提高提高經(jīng)營管理效率。
風(fēng)險提示
家電需求低迷；競爭白熾化。
盈利預(yù)測
強烈看好公司上游延伸的控本能力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提價能力。公司目前處于估值切換過程中，公司利潤增長極將直接受惠于新一輪家電刺激政策和節(jié)能照明鼓勵政策。四季度為傳統(tǒng)行業(yè)旺季，公司訂單飽滿，步入快行通道，業(yè)績釋放可期。預(yù)計公司 2012 年、2013 年、2014 年每股收益為0.79 元、0.98 元、1.26 元。考慮公司未來的業(yè)績增速預(yù)期以及行業(yè)狀況，我們認為按2012 年16 倍PE 較為合理，給予公司“買入”評級。
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