漲停敢死隊(duì)火線搶入6只強(qiáng)勢(shì)股
導(dǎo)讀：日前廣東聯(lián)通與微信和推微信沃卡且銷(xiāo)售火爆，我們認(rèn)為公司秉承合作開(kāi)放的做法符合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢(shì)，合作比抵制將為公司帶來(lái)更多利益。公司表示如果試點(diǎn)成熟將有望推向全國(guó)，將有效將有效提速用戶發(fā)展。
中國(guó)聯(lián)通[微博](3.35, -0.02, -0.59%)：3G業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好
收入端：3G業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力。上半年3G收入為422.5億元，同比增長(zhǎng)52.3%，占移動(dòng)業(yè)務(wù)收入比重從44.3%上升到56.3%，是實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收較高增速的最大動(dòng)力；上半年3G業(yè)務(wù)凈增145億，補(bǔ)貼僅增加7億，3G終端補(bǔ)貼占收比繼續(xù)下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)去年趨勢(shì)，補(bǔ)貼效率繼續(xù)提升。我們認(rèn)為，目前公司3G用戶現(xiàn)已過(guò)億，規(guī)模效應(yīng)將開(kāi)始顯現(xiàn)，未來(lái)其業(yè)務(wù)盈利能力將繼續(xù)提升。
成本端：成本控制較好有效提升盈利。上半年折舊攤銷(xiāo)占收比同比下降0.4%，網(wǎng)運(yùn)支撐成本占收比同比下降1.5%，期間費(fèi)用率同比下降1.1%，預(yù)計(jì)全年折舊攤銷(xiāo)及期間費(fèi)用率基本同步持平。上半年資本開(kāi)支僅為216.1 億元，同比減少了44%，我們預(yù)計(jì)下半年隨著公司4G 試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)的開(kāi)始以及WCDMA 升級(jí)的加速，公司將在基礎(chǔ)傳送網(wǎng)方面提前進(jìn)行布局，全年800 億資本開(kāi)支的規(guī)模基本確定落實(shí)。
公司對(duì)4G建設(shè)態(tài)度開(kāi)始轉(zhuǎn)變。公司基本策略為一方面做好WCDMA網(wǎng)向FDD-LTE網(wǎng)演進(jìn)，另一方面預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始會(huì)部署TDD-LTE試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)。我們認(rèn)為兩方面主要為FDD網(wǎng)補(bǔ)盲以及TDD前期小規(guī)模投資，預(yù)計(jì)資本開(kāi)支可能在百億以內(nèi)，雖然投資規(guī)模有限，但公司對(duì)于4G態(tài)度已經(jīng)出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，如果移動(dòng)電信全面開(kāi)建，不排除有加大投資的可能。
看好與OTT廠商合作。日前廣東聯(lián)通與微信和推微信沃卡且銷(xiāo)售火爆，我們認(rèn)為公司秉承合作開(kāi)放的做法符合移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢(shì)，合作比抵制將為公司帶來(lái)更多利益。公司表示如果試點(diǎn)成熟將有望推向全國(guó)，將有效將有效提速用戶發(fā)展。
我們認(rèn)為，從12年年報(bào)及13年中報(bào)判斷，3G業(yè)務(wù)盈利前景已經(jīng)打開(kāi)，隨著用戶規(guī)模的不斷擴(kuò)大，延續(xù)性將。預(yù)計(jì)13-15年公司EPS為0.18、0.28和0.38元，對(duì)應(yīng)PE為17x、11x和8x；公司13年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)通3G用戶ARPU值下滑過(guò)快，OTT廠商對(duì)公司業(yè)務(wù)影響加大。
(華泰證券(9.11, -0.02, -0.22%) 孔曉明)
紫光古漢(11.39, 0.26, 2.34%)：中醫(yī)養(yǎng)生瑰寶，資源等待轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)
一、為什么關(guān)注補(bǔ)益類(lèi)中成藥？1、補(bǔ)益類(lèi)中成藥市場(chǎng)容量大，產(chǎn)生多個(gè)大產(chǎn)品。2、人口老齡化、自我保健意識(shí)增強(qiáng)擴(kuò)大對(duì)補(bǔ)益類(lèi)中成藥的需求。
二、為什么關(guān)注紫光古漢？主要原因在于公司的品種基礎(chǔ)和經(jīng)營(yíng)的改善。1、古漢養(yǎng)生精：中醫(yī)養(yǎng)生之瑰寶，具備成為全國(guó)性品牌的潛質(zhì)。紫光古漢的獨(dú)家品種、主導(dǎo)產(chǎn)品古漢養(yǎng)生精是補(bǔ)益類(lèi)中成藥中的中藥保密品種，源自長(zhǎng)沙馬王堆西漢古墓出土的竹簡(jiǎn)醫(yī)書(shū)《養(yǎng)生方》，擁有深厚的文化底蘊(yùn)、被驗(yàn)證的養(yǎng)生功效和經(jīng)年積累的市場(chǎng)口碑，具備成為全國(guó)性品牌的潛質(zhì)。古漢養(yǎng)生精的適用人群很廣，公司目前主要定位于中老年人的養(yǎng)生保健，我國(guó)人口老齡化將擴(kuò)大古漢養(yǎng)生精的需求空間。2、厚積等待薄發(fā)，提價(jià)、省內(nèi)深耕、省外擴(kuò)張有望提升利潤(rùn)。2012年銷(xiāo)售古漢養(yǎng)生精系列銷(xiāo)售收入達(dá)到2.6億元，2013上半年銷(xiāo)售1.3億元，可能處在跨越式發(fā)展的臨界點(diǎn)。古漢養(yǎng)生精在湖南省的最高零售限價(jià)今年5月15日起提高46%，零售終端的提價(jià)將逐步體現(xiàn)。如果古漢養(yǎng)生精在零售終端的提價(jià)以及在省外的銷(xiāo)售擴(kuò)張能夠順利執(zhí)行，公司的盈利能力將顯著提升。3、古漢養(yǎng)生精貢獻(xiàn)公司近95%毛利，主導(dǎo)地位日益突出。
三、為什么過(guò)去十年紫光古漢表現(xiàn)不佳？ 1、戰(zhàn)略不清晰，盲目多元化：過(guò)去十年，紫光古漢在利潤(rùn)基數(shù)尚小且不具備相應(yīng)人才儲(chǔ)備的情況下，盲目進(jìn)行多元化擴(kuò)張，結(jié)果精力分散，核心業(yè)務(wù)不突出，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2、過(guò)去管控不利，企業(yè)治理曾出問(wèn)題：2009年8月公司被深圳證券交易所立案稽查，2013年7 月24日收到深圳證券交易所作出處罰決定：對(duì)紫光古漢及相關(guān)當(dāng)事人分別做出公開(kāi)譴責(zé)的處分和通報(bào)批評(píng)的處分。
催化因素和推薦邏輯：近期催化因素：古漢養(yǎng)生精2012年銷(xiāo)售收入達(dá)到2.6億元處在跨越式發(fā)展的臨界點(diǎn)；古漢養(yǎng)生精在湖南的最高零售價(jià)限價(jià)從 2013年5月15日起提高46%，省外擴(kuò)張?jiān)谕七M(jìn)中，帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的彈性；2013上半年，古漢養(yǎng)生精貢獻(xiàn)公司77%的收入和95% 的毛利，在公司業(yè)務(wù)中的主導(dǎo)地位日益突出，有助于公司估值的提升。中長(zhǎng)期推薦邏輯：我們看好紫光古漢的獨(dú)家品種、主導(dǎo)產(chǎn)品古漢養(yǎng)生精作為補(bǔ)益類(lèi)中成藥中的中藥保密品種，擁有深厚的文化底蘊(yùn)、被驗(yàn)證的養(yǎng)生功效和經(jīng)年積累的市場(chǎng)口碑，具備成為全國(guó)性品牌的潛質(zhì)。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：由于未來(lái)公司西藥業(yè)務(wù)的虧損面和古漢養(yǎng)生精的省外擴(kuò)張能力上存在不確定性，我們保守預(yù)測(cè)2013-2015年凈利潤(rùn)分別為55、68、86百萬(wàn)元，同比分別下降60.32%，增長(zhǎng)25.31%、25.75%，對(duì)應(yīng)EPS為0.24、0.31、0.39元。考慮到公司資源型藥企的屬性，以及目前可能處于盈利由下降轉(zhuǎn)為上升的拐點(diǎn)，建議給予估值溢價(jià)。按照2013PE60X和 2014PE50X，目標(biāo)價(jià)區(qū)間14.40-15.50元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：西藥資產(chǎn)持續(xù)虧損，未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)拖累公司的業(yè)績(jī)。紫光古漢的省外擴(kuò)張銷(xiāo)售能力尚不確定。
(齊魯證券 裘倩倩)
興業(yè)銀行(10.32, 0.44, 4.45%)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)質(zhì)量超預(yù)期
2013年上半年凈利潤(rùn)符合預(yù)期，但撥備前利潤(rùn)超預(yù)期6%
興業(yè)銀行2013年上半年凈利潤(rùn)216億，同比增長(zhǎng)26.5%，基本符合分析師和市場(chǎng)的預(yù)期，但撥備前利潤(rùn)比分析師的預(yù)測(cè)高6%，主要由于凈利息收入超預(yù)期。
發(fā)展趨勢(shì)：
總資產(chǎn)季度環(huán)比增速僅為3.1%，但非標(biāo)同業(yè)/投資資產(chǎn)(尤其是信托受益權(quán))占比繼續(xù)明顯提升。相應(yīng)的：(1)資本充足情況好于預(yù)期。由于規(guī)模增長(zhǎng)放緩，以及2012年分紅尚未從核心一級(jí)資本中扣除，興業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率環(huán)比提升23bps至8.78%(扣除分紅后約為8.45%)，超過(guò)8.5%的監(jiān)管要求。(2)凈息差好于預(yù)期。半年末信托受益權(quán)余額(分散在買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資、可供出售金融資產(chǎn)三個(gè)科目)合計(jì)7136億，較年初增長(zhǎng)1833億(或34%)，占新增生息資產(chǎn)的55%，占生息資產(chǎn)的比重也相應(yīng)地較年初提升3.6個(gè)百分點(diǎn)至20.1%，推動(dòng)凈息差季度環(huán)比逆勢(shì)擴(kuò)大16bps。值得注意的是，興業(yè)銀行上半年率先針對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資計(jì)提撥備8.7億，一定程度上降低了未來(lái)可能出臺(tái)的針對(duì)信托受益權(quán)監(jiān)管措施對(duì)興業(yè)銀行財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上提到要未來(lái)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)“促進(jìn)資本集約使用、重點(diǎn)推進(jìn)低資本乃至零資本占用業(yè)務(wù)的發(fā)展”，使分析師依稀看到了興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)模式向去杠桿方向調(diào)整的思路。
資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)和股份制銀行同業(yè)相似，不良貸款凈形成率小幅下降，但逾期貸款凈形成率半年環(huán)比及同比均有所上升。二季度不良貸款余額環(huán)比增長(zhǎng)20%，不良率上升8bps至0.57%，凈不良貸款形成率環(huán)比下降5bps至0.40%。而上半年逾期貸款凈形成率環(huán)比/同比上升51bps/16bps至0.74%。
不良和逾期的上升主要來(lái)自于小企業(yè)(批發(fā)零售業(yè)及制造業(yè)貸款的不良率分別由去年底的1.09%/0.62%上升至今年二季度末的1.26%/0.80%，占新增不良貸款的39%/28%)。
手續(xù)費(fèi)收入半年同比增長(zhǎng)72%，主要受銀行卡、顧問(wèn)咨詢、托管等業(yè)務(wù)推動(dòng)。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整。
維持2013年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)2014年盈利預(yù)測(cè)3.5%，預(yù)計(jì)2013/2014每股盈利2.31/2.76元，主要是上調(diào)了信用成本假設(shè)。
估值與建議：
中報(bào)質(zhì)量超預(yù)期，但信托受益權(quán)繼續(xù)較快增長(zhǎng)也預(yù)示著短期其所受的監(jiān)管壓力也相應(yīng)增大。中期來(lái)看，分析師看好興業(yè)銀行靈活的機(jī)制，尤其是對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化勇于通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行快速反應(yīng)的能力，興業(yè)銀行目前交易于0.91倍2013年市凈率，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
(金融證券 黃潔 毛軍華)
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