榮盛發(fā)展：銷售符合預(yù)期 資金壓力有望緩解
導(dǎo)讀：預(yù)計整個下半年公司可售270億，去化率會預(yù)計48%。全年銷售規(guī)模235億左右，預(yù)計同比增長30%。上半年斥資40億購地147萬平米，7~8月以35億取地231萬平米。上半年新開工335萬平米，超過11、12年全年水平，計劃13年新開工535萬平米，較12年翻番。
廣發(fā)證券(12.19, -0.31, -2.48%) 鄒戈
核心觀點：
業(yè)績符合預(yù)期，結(jié)算毛利率穩(wěn)定。
報告期內(nèi)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率35.43%，與去年基本持平。毛利率保持穩(wěn)定得益于公司12年之前獲取的土地儲備成本較低。13年全年新獲取土地的成本較往年應(yīng)該只是略有升高，同時，銷售均價正處于上升通道，因此我們預(yù)計公司未來的結(jié)算毛利率將保持穩(wěn)定。
銷售符合預(yù)期，重視區(qū)域深耕。
上半年，公司實現(xiàn)合同銷售金額約104億，同比增52%，去化超過50%。
預(yù)計整個下半年公司可售270億，去化率會預(yù)計48%。全年銷售規(guī)模235億左右，預(yù)計同比增長30%。上半年斥資40億購地147萬平米，7~8月以35億取地231萬平米。上半年新開工335萬平米，超過11、12年全年水平，計劃13年新開工535萬平米，較12年翻番。積極的土地獲取與新開工，為公司未來銷售規(guī)模的增長奠定了良好基礎(chǔ)。公司繼續(xù)加強在沈陽、湛江、廊坊、蚌埠以及南京等中等城市深耕，也對12年新布點城市成都加大投入。
資金壓力有望緩解。
公司仍然面臨較大的短期償付壓力，如果再融資能有所突破，將減輕資金鏈壓力。大股東對公司支持不遺余力，綜合資金成本處于下降通道中。
預(yù)計公司13、14年EPS分別為1.52、2.01元，維持“買入”評級。公司上半年銷售完成率不高主要原因來自推盤節(jié)奏，三季度推盤較高，但總體的去化率會受到一些影響，因此公司13年全年的銷售仍然有一定的壓力。從公司今年以來的投資區(qū)域布局可以看出公司繼續(xù)加大二線城市的深耕力度，我們認為這有利于公司實現(xiàn)可持續(xù)的銷售規(guī)模增長。
風險提示：
下半年公司銷售不及預(yù)期。資金鏈壓力繼續(xù)加大。
原標題：榮盛發(fā)展：加大二線城市布局力度
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