青島海爾公告點評:三期股權(quán)激勵,縱深皆有不同
事件:
青島海爾(600690)公布了第三期股權(quán)激勵計劃草案,擬向公司及子公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員共222人授予股票期權(quán)2600萬股,占本計劃簽署時公司股本總額268,512.754萬股的0.97%。股票來源為公司向激勵對象定向發(fā)行股票; 行權(quán)價格為 11.36元;(為草案公布前1個交易日收盤價11.36元及草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的平均收盤價10.90元中的較高者)。行權(quán)安排:激勵對象可在股票期權(quán)自授予日起12個月且2012年年度報告公告后,在授權(quán)日起的12-24個月,24-36個月分別按獲授的股票期權(quán)總量的50%、50%分兩期行權(quán);行權(quán)的業(yè)績條件為第一行權(quán)期:前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%,2012年度經(jīng)審計凈利潤較2011年度增長率達到或超過12%;第二個行權(quán)期:前一年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%,2013年度經(jīng)審計凈利潤較2011年度增長率達到或超過28.80%。
點評:
與前兩期股權(quán)方案相比 激勵機制縱深都有差別 公司前兩期股權(quán)方案,第一次股權(quán)激勵對象為49人,其中董事,高管7人;第二次股權(quán)激勵對象83人,其中董事,高管2人。本次激勵對象廣度上擴大到222人,深度上激勵對象均為公司及子公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員,直接惠及惠及一線核心技術(shù)人員。激勵機制上的縱深二維調(diào)整,戰(zhàn)略上公司股東、公司高管以及基層人員目標(biāo)一致,有利于公司核心優(yōu)勢的釋放,進一步激發(fā)團隊整體戰(zhàn)斗力。
行權(quán)條件的凈利潤增速要求較前兩次有所提高 第三期業(yè)績考核條件較前期難度提高:本次股權(quán)激勵條件相當(dāng)于2012年和2013年凈利潤分別增長不低于12%和15%。按公司現(xiàn)有股本計算,第三期股權(quán)激勵的考核條件較前兩期均有所提高,12年的達標(biāo)業(yè)績第一期至第三期分別為0.55元、1.055元和1.122元,13年達標(biāo)業(yè)績按第二期和第三期股權(quán)激勵方案計算分別為1.245元和1.290元。公司2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入186.89億元,同比增長6.6%,實現(xiàn)凈利潤8.63億元,同比增長13.3%,實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤6.21億元,EPS0.23元,同比增長5.7%。一季度在行業(yè)整體增長孱弱的大環(huán)境下,行業(yè)集中度不斷增強。行業(yè)龍頭保持穩(wěn)定份額,公司份額得以提升,公司冰箱、洗衣機、空調(diào)市場份額同比提振5.2%、4.4%和1.7%。Q1冰箱行業(yè)整體出貨量下降了5%,終端零售量下滑了25%,公司冰箱業(yè)務(wù)收入同比基本持平。洗衣機行業(yè)整體出貨量下滑了0.6%,終端零售量下滑了18%,公司洗衣機業(yè)務(wù)收入增長約10%?？照{(diào)收入增長約20%,各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)均實現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,實現(xiàn)毛利率24%,同比提升0.3%。公司在調(diào)整空調(diào)戰(zhàn)略后,行業(yè)份額持續(xù)穩(wěn)定增長,空調(diào)業(yè)務(wù)將持續(xù)龍頭序列優(yōu)勢,冰洗優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)。日日順等渠道業(yè)務(wù)呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢,適逢傳統(tǒng)銷售旺季,旺銷可期?？春脴I(yè)績考核目標(biāo)的實現(xiàn)。
期權(quán)成本對股價無負面影響 第三期2600萬期權(quán)的理論總價值為12,041萬元,即需要攤銷的股票期權(quán)成本為12,041萬元,產(chǎn)生成本將在激勵計劃等待期內(nèi)進行攤銷。估算,本次股權(quán)激勵預(yù)計在2012-2014年產(chǎn)生管理費用為0.59億元,0.51億元,0.10億元,估計影響2012年凈利潤增長率2 %。實際發(fā)生費用會在股價上漲導(dǎo)致行權(quán)后實現(xiàn),因此產(chǎn)生費用對股價無負面影響。
風(fēng)險提示成本增長超過預(yù)期;本幣升值;海運費持續(xù)上漲。
盈利預(yù)測 預(yù)期2012、2013、2014年每股收益1.13、1.30、1.53元,考慮公司未來的業(yè)績增速預(yù)期以及行業(yè)狀況,我們認為按2012年10倍PE 較為合理,給予公司“增持”評級。
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