改革開放第四次機(jī)遇期全面開啟
導(dǎo)讀：11月即將召開的十八屆三中全會(huì)已點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)的熱情，上海自貿(mào)區(qū)、民營(yíng)銀行、土改等制度改革熱點(diǎn)板塊相繼崛起，A股政策市的特征再次顯露無疑。
歷屆三中全會(huì)都對(duì)未來5到10年經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線達(dá)成共識(shí)，因此三中全會(huì)的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該從長(zhǎng)期的角度來看待，符合未來經(jīng)濟(jì)改革方向的產(chǎn)業(yè)或區(qū)域?qū)@得長(zhǎng)期改革紅利的支持。因此，本刊將從本期起推出“十八屆三中全會(huì)系列”專題，為投資者梳理其中的投資機(jī)會(huì)。
經(jīng)濟(jì)改革是歷屆三中全會(huì)的重頭戲
十一屆三中全會(huì)以來，歷屆三中全會(huì)都對(duì)未來5到10年經(jīng)濟(jì)發(fā)展路線達(dá)成共識(shí)，尤其在換屆年，通常會(huì)有重大轉(zhuǎn)折意義的經(jīng)濟(jì)決策出臺(tái)，體現(xiàn)出當(dāng)屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體的施政特點(diǎn)以及執(zhí)政目標(biāo)，為隨后的改革政策細(xì)節(jié)提供全方位理論支持。因此三中全會(huì)的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該從長(zhǎng)期的角度來看待，符合未來經(jīng)濟(jì)改革方向的產(chǎn)業(yè)或區(qū)域?qū)@得長(zhǎng)期改革紅利的支持。
從A股的歷史走勢(shì)來看，歷屆三中全會(huì)召開之前，A股并沒有出現(xiàn)明顯上漲。但是在三中全會(huì)召開之后，A股往往有較好表現(xiàn)，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，在三中全會(huì)召開后的30至90日內(nèi)，A股上漲的概率較大。但從長(zhǎng)期來看，三中全會(huì)召開后相關(guān)政策措施真正落實(shí)帶來的改革紅利，才是引導(dǎo)A股持續(xù)上漲的核心邏輯，而非簡(jiǎn)單地將三中全會(huì)看做是一次短期的題材炒作機(jī)會(huì)。
關(guān)注本屆三中全會(huì)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)
我們認(rèn)為本屆三中全會(huì)同以往三中全會(huì)不同點(diǎn)在于，新一屆領(lǐng)導(dǎo)層將在經(jīng)濟(jì)不斷下滑、經(jīng)濟(jì)舊有增長(zhǎng)模式難以為繼的背景下釋放出強(qiáng)烈的改革預(yù)期，并且已經(jīng)提前開始推動(dòng)相關(guān)的改革。
基于未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的改變、體制改革紅利以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我們建議長(zhǎng)期關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域、新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)行業(yè)以及公共事業(yè)等未來可能獲得長(zhǎng)期改革紅利的相關(guān)行業(yè)。
我們認(rèn)為，十八屆三中全會(huì)的內(nèi)容可能包括：財(cái)政體系、分配制度、要素價(jià)格和產(chǎn)權(quán)體系等四個(gè)領(lǐng)域的制度改革或重大突破。預(yù)計(jì)11月召開的十八屆三中全會(huì)前后，將是政策出臺(tái)的密集期，我們認(rèn)為當(dāng)前正是布局受益改革板塊的良機(jī)，后續(xù)可以結(jié)合四條改革主線出發(fā)，尋找受益的板塊及標(biāo)的（附表）。
財(cái)稅改革受益板塊
具體到投資標(biāo)的上，營(yíng)改增的“雙擴(kuò)圍”（8月1日起，“營(yíng)改增”試點(diǎn)范圍將從12省市擴(kuò)至全國(guó)，行業(yè)將擴(kuò)至交通運(yùn)輸業(yè)、部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)）將有助于減輕消費(fèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的稅負(fù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
按照規(guī)劃，營(yíng)改增分為三步走。第一步，從2012年起在上海試點(diǎn)，試點(diǎn)行業(yè)是交通運(yùn)輸業(yè)和6個(gè)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)（研發(fā)和技術(shù)服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)、文化創(chuàng)意服務(wù)、物流輔助服務(wù)、有形動(dòng)產(chǎn)租賃服務(wù)、鑒證咨詢服務(wù)）；第二步，從2013年起在全國(guó)范圍內(nèi)推廣交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營(yíng)改增；納入鐵路運(yùn)輸、郵電通信、建筑安裝，適當(dāng)擴(kuò)大現(xiàn)代服務(wù)業(yè)范圍，納入廣播影視作品的制作、播映、發(fā)行等；第三步，在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)剩余行業(yè)的營(yíng)改增。營(yíng)改增對(duì)各行業(yè)影響不一，通信服務(wù)、計(jì)算機(jī)服務(wù)行業(yè)將受益。
金融體制改革受益板塊
上海自貿(mào)區(qū)。國(guó)家對(duì)上海自貿(mào)區(qū)的支持力度相當(dāng)大，堪比當(dāng)年鄧小平對(duì)于深圳特區(qū)改革開放排頭兵的定位，核心亮點(diǎn)在于制度創(chuàng)新和金融創(chuàng)新。這次改革與以往不同，重在制度創(chuàng)新，全面推動(dòng)投資、貿(mào)易、金融、行政法制等領(lǐng)域的改革，建立與國(guó)際通行規(guī)則匹配，且可復(fù)制推廣的基本制度框架。
作為開放重點(diǎn)的金融領(lǐng)域，自貿(mào)區(qū)將探索建立試驗(yàn)區(qū)金融監(jiān)管新體制，將會(huì)有一攬子制度創(chuàng)新，包括人民幣自由兌換、資金自由流通等。上海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立將直接提升土地價(jià)值，利好擁有土地的企業(yè)；國(guó)際貨運(yùn)貿(mào)易業(yè)務(wù)也將直接拉動(dòng)港口運(yùn)輸、倉儲(chǔ)物流公司的發(fā)展；而后續(xù)可能出臺(tái)的配套稅收優(yōu)惠政策將利好區(qū)內(nèi)企業(yè)；零售商貿(mào)類公司也將極大受益于國(guó)家的支持政策，將分流長(zhǎng)三角及北方等以往的香港購(gòu)物需求。
金融市場(chǎng)改革
未來如想提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，提高金融資源配置的效率十分重要。目前以銀行貸款為主的間接融資方式詬病很多，未來建立多層次資本市場(chǎng)，大力發(fā)展債券市場(chǎng)、一級(jí)PE市場(chǎng)，推進(jìn)民間資本介入金融領(lǐng)域，推動(dòng)匯率、利率市場(chǎng)化可以有效地提升金融資源的配置效率。
我們認(rèn)為11月召開的十八屆三中全會(huì)，集中在金融等領(lǐng)域的深化改革方案仍將可能陸續(xù)出臺(tái)，制度紅利帶來的相關(guān)板塊提振可期。目前銀監(jiān)會(huì)表示正在醞釀存款保險(xiǎn)制度、風(fēng)險(xiǎn)處置和銀行退出機(jī)制等；央行方面也正在研究大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)存單。
李克強(qiáng)總理在達(dá)沃斯論壇上重點(diǎn)提示要進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)改革，特別是要放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，讓多種所有制金融機(jī)構(gòu)有更多的發(fā)展空間，也使多層次金融體系得以培育。金融系統(tǒng)應(yīng)既有生態(tài)大循環(huán)也有小循環(huán)，甚至有村鎮(zhèn)銀行，這樣更有效推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近期銀監(jiān)會(huì)表示，已有多家民企提請(qǐng)了申辦民營(yíng)銀行的意愿，但配套政策等細(xì)則尚未確定，因此短期立刻放開的概率不大。我們認(rèn)為民營(yíng)銀行在后續(xù)試點(diǎn)數(shù)量和推進(jìn)速度上可能會(huì)低于市場(chǎng)高漲的預(yù)期，因很多政策法規(guī)層面的操作細(xì)節(jié)還需最終敲定，且一定要嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)。
資源品價(jià)格改革受益板塊
從政策導(dǎo)向來看，2011年年底以來，關(guān)于推行資源價(jià)格改革的表述日漸清晰。2012年2月15日，前國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，明確了2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的八項(xiàng)重點(diǎn)工作，包括深化電力、成品油和水資源價(jià)格改革等。十八大報(bào)告明確提出，“深化資源性產(chǎn)品價(jià)格和稅費(fèi)改革，建立反映市場(chǎng)供求和資源稀缺程度、體現(xiàn)生態(tài)價(jià)值和代際補(bǔ)償?shù)馁Y源有償使用制度和生態(tài)補(bǔ)償制度。
城鎮(zhèn)化配套及民生領(lǐng)域受益板塊
民生與社會(huì)保障體制的建設(shè)刻不容緩，因?yàn)檫@不僅關(guān)系到人民的社會(huì)福利，也和財(cái)政的可持續(xù)性發(fā)展息息相關(guān)，未來社會(huì)福利性的民生支出將會(huì)成為財(cái)政支出的重點(diǎn)。同時(shí)，也只有建立起社會(huì)安全保障網(wǎng)，才能進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力。
土地制度改革 土地制度改革的核心是破解城鄉(xiāng)二元土地制度，現(xiàn)有的農(nóng)村集體土地制度固化，農(nóng)村土地難以實(shí)現(xiàn)自由流轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)新一輪土地改革的核心將是打破土地二元結(jié)構(gòu)限制，推進(jìn)農(nóng)村土地逐步實(shí)現(xiàn)有償流轉(zhuǎn)。如果土改制度出現(xiàn)突破，擁有土地資源的企業(yè)將迎來新一輪資產(chǎn)重估，這是最直接受益的標(biāo)的，主要有兩類公司，一是受益集體用地入市流轉(zhuǎn)的放開，擁有農(nóng)地、林地等土地儲(chǔ)備的企業(yè)有望受益；二是受益存量城市建設(shè)用地優(yōu)化，自有工業(yè)用地轉(zhuǎn)為商業(yè)用地的工業(yè)企業(yè)。
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè) 近日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》，重點(diǎn)提出開展“以房養(yǎng)老”試點(diǎn)，實(shí)際上北京市民政局早在2011年就首次提出此種新模式，有望給養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)帶來巨大的市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)未來將有規(guī)劃地在全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)展，預(yù)計(jì)保監(jiān)會(huì)有望在明年制定出“以房養(yǎng)老”的試點(diǎn)方案。
計(jì)劃生育改革 根據(jù)2012年10月26日中國(guó)發(fā)展研究基金會(huì)發(fā)布的《人口形勢(shì)的變化和人口政策的調(diào)整》報(bào)告建議，近期生育政策的調(diào)整方案應(yīng)該是在全國(guó)分步實(shí)施放開“二胎”：第一步，在城市地區(qū)和嚴(yán)格執(zhí)行一孩政策的農(nóng)村地區(qū)即刻放開二胎；第二步，2015年在實(shí)行“一孩半”（即有的地區(qū)第一胎為女孩的夫婦可以生二胎）政策的地區(qū)放開二胎，實(shí)現(xiàn)全國(guó)全面放開二胎的目標(biāo)。我們認(rèn)為全面放開二胎是大勢(shì)所趨，隨著政策預(yù)期的逐步加強(qiáng)，包括輔助生育、乳制品、兒童用藥、兒童服裝、影視動(dòng)漫等領(lǐng)域都將存在主題性投資機(jī)會(huì)。
文化產(chǎn)業(yè) “十二五”規(guī)劃中首次提出把文化產(chǎn)業(yè)作為支柱性產(chǎn)業(yè)，意味著管理層對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的空前重視。隨著經(jīng)濟(jì)的崛起，其必將得到戰(zhàn)略性扶植。全面建設(shè)小康社會(huì)，不僅應(yīng)當(dāng)有繁榮的經(jīng)濟(jì)，也應(yīng)當(dāng)有繁榮的文化。豐富健康的文化生活是衡量人們生活質(zhì)量的重要標(biāo)志，也是實(shí)現(xiàn)人的全面發(fā)展的決定性因素。
環(huán)保產(chǎn)業(yè) 國(guó)務(wù)院日前發(fā)布的《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》提出，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達(dá)到4.5萬億元，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱產(chǎn)業(yè)。國(guó)家將環(huán)保產(chǎn)業(yè)從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提高到支柱產(chǎn)業(yè)，政策支持力度有質(zhì)的飛躍。無論是從政策的持續(xù)性釋放來看，還是從行業(yè)自身的發(fā)展階段來看，未來幾年環(huán)保行業(yè)都將保持較快的發(fā)展速度。
智慧城市 8月5日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部公布了2013年度第二批國(guó)家智慧城市試點(diǎn)名單，試點(diǎn)城市多達(dá)103個(gè)，比原計(jì)劃試點(diǎn)名額增加一倍。智慧城市內(nèi)涵比較寬泛，在廣義上可以理解為城市管理的信息化，主要包括平安城市、電子政務(wù)、智能交通、數(shù)字醫(yī)療、智能建筑等多個(gè)方面。從智慧城市的細(xì)分方向來看，平安城市、電子政務(wù)、智能交通，由于政府需求剛性以及在資金投入上可以得到保障，成為我們最為看好的細(xì)分方向；而基于民生需求的數(shù)字醫(yī)療，有著廣闊的市場(chǎng)空間。
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