優(yōu)先股試點(diǎn)成反彈催化劑
滬深股市上周先抑后揚(yáng)，特別在上周五受優(yōu)先股政策利好推動(dòng)神奇逆轉(zhuǎn)，上證綜指以全周高點(diǎn)報(bào)收。
盡管市場(chǎng)信心大振，但仍有不少機(jī)構(gòu)人士對(duì)于A股的后續(xù)走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪多位私募人士了解到，目前他們的擔(dān)憂集中在宏觀經(jīng)濟(jì)走向仍不明朗、創(chuàng)業(yè)板估值受新政拖累、新股炒作降溫導(dǎo)致市場(chǎng)人氣下降等因素上。盡管如此，仍有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如今的政策紅利或支撐本輪反彈行情持續(xù)到4月中下旬。
“上周五午后，就有傳聞優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)板再融資等政策要出臺(tái)，所以大漲很重要的原因是還是政策超預(yù)期?！币晃簧钲跈C(jī)構(gòu)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)道。
證監(jiān)會(huì)也確實(shí)公布了一系列政策，其中包括《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》正式發(fā)布；完善新股發(fā)行改革相關(guān)措施；以及推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革相關(guān)措施等。對(duì)此，興業(yè)證券認(rèn)為優(yōu)先股利好大盤(pán)股，反彈可能延續(xù)到4月中下旬，對(duì)于小盤(pán)股則需謹(jǐn)慎。
大勢(shì)風(fēng)向
◎優(yōu)先股試點(diǎn)成反彈催化劑
廣發(fā)證券最新觀點(diǎn)認(rèn)為，近幾年A股市場(chǎng)被人詬病的一大問(wèn)題便是股票供需的不匹配，二級(jí)市場(chǎng)的存量資金難以承受一級(jí)市場(chǎng)的不斷抽水。而優(yōu)先股試點(diǎn)的推出，有利于緩解投資者對(duì)股票供給壓力的擔(dān)憂，修復(fù)最近過(guò)于悲觀的市場(chǎng)預(yù)期。綜合來(lái)看，優(yōu)先股發(fā)行對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股確實(shí)屬于利好，有利于穩(wěn)定其估值，但不必過(guò)于夸大這種正面效應(yīng)。
也有人認(rèn)為優(yōu)先股并非利好。
興業(yè)證券首席分析師張憶東認(rèn)為，此次優(yōu)先股試點(diǎn)屬于偏中性的措施，“為部分企業(yè)融資提供了多元化工具，有助于吸引養(yǎng)老機(jī)構(gòu)等長(zhǎng)期投資者入市。”
但他認(rèn)為，在利率市場(chǎng)化大背景下，大規(guī)模發(fā)行“不能轉(zhuǎn)換普通股的優(yōu)先股”或者“發(fā)行優(yōu)先股回購(gòu)普通股”不切實(shí)際。
不過(guò)，張憶東認(rèn)為此次優(yōu)先股試點(diǎn)成為了短期大盤(pán)股反彈行情的催化劑，“事實(shí)上，短期大盤(pán)自身具備了技術(shù)性反彈契機(jī)，近日股指期貨大幅貼水、人民幣匯率加速貶值都顯示悲觀情緒短期釋放較猛烈，此時(shí)除非有超預(yù)期的利空，否則，就算沒(méi)有優(yōu)先股試點(diǎn)的消息，也會(huì)有其他消息成為大盤(pán)短期反彈的理由?！?/font>
對(duì)于反彈的時(shí)間，他認(rèn)為最長(zhǎng)有可能延續(xù)到4月中下旬。觀察指標(biāo)是“一季度中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是否釋放超預(yù)期寬松政策？或者上市公司一季報(bào)是否超預(yù)期？”一旦這些預(yù)期未達(dá)成，股市將重新進(jìn)入中期跌勢(shì)。
他的建議是，優(yōu)先股試點(diǎn)的推出“可能對(duì)于地產(chǎn)、金融、交運(yùn)等僵尸型藍(lán)籌股短期的交易活躍性有所提升，目前機(jī)構(gòu)投資者藍(lán)籌股配置極低，股價(jià)距離散戶的密集套牢區(qū)較遠(yuǎn)，因此，交易型投資者可以在股指期貨和股票上雙重出擊?！?/font>
不過(guò)，他同時(shí)提醒，藍(lán)籌股的短期反彈可能對(duì)于小股票的泡沫造成負(fù)面影響。
市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★
重要時(shí)點(diǎn)：第一只優(yōu)先股上市◎小盤(pán)股風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)未解除
除了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了一系列新股發(fā)行改革措施，有些措施被認(rèn)為“動(dòng)作很大”，比如創(chuàng)業(yè)板上市條件進(jìn)一步放開(kāi)，排隊(duì)上市企業(yè)可能進(jìn)一步增多。此外，創(chuàng)業(yè)板再融資即將放開(kāi)。
對(duì)此，興業(yè)證券認(rèn)為“雖然再融資放開(kāi)長(zhǎng)期來(lái)看有助于創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)，但是IPO常態(tài)化、疊加再融資需求，可能造成供求失衡的階段壓力?！币虼诵」善薄皵D泡沫”節(jié)奏將加快。
一系列的政策發(fā)布表明IPO重啟已箭在弦上。興業(yè)證券認(rèn)為，“超募放開(kāi)帶來(lái)融資壓力上升符合預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板再融資的啟動(dòng)則超出了市場(chǎng)的預(yù)期。從募集資金用途嚴(yán)格審核、老股轉(zhuǎn)讓受到約束等方面，可以看出改革仍在試探中前行，甚至一旦產(chǎn)生負(fù)面問(wèn)題，管理層可能再度微調(diào)完善規(guī)則，發(fā)行制度正朝著市場(chǎng)化、注冊(cè)制的方向過(guò)渡?！?/font>
市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★★
重要時(shí)點(diǎn)：IPO重啟
行業(yè)熱點(diǎn)
◎互聯(lián)網(wǎng)券商將迎大發(fā)展
在上一期的“機(jī)構(gòu)情報(bào)站”中提到，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為前期券商板塊的大幅下跌主要是釋放傭金率下滑的風(fēng)險(xiǎn)，而未來(lái)T+0以及個(gè)股期權(quán)的推出可能“以量補(bǔ)價(jià)”，且加杠桿的創(chuàng)新業(yè)務(wù)也會(huì)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，因此對(duì)券商看好的投資者也明顯增加。證監(jiān)會(huì)公布的一系列新政也利好券商。
近來(lái)市場(chǎng)熱議互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展方向，中信建投最近研究了日本互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展道路，或許值得投資者參考。
中信建投認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)券商爆發(fā)的背景與日本上世紀(jì)90年代末期類似。
“上世紀(jì)90年代末期，日本的金融體系由間接融資主導(dǎo)向直接融資主導(dǎo)轉(zhuǎn)型，日本出臺(tái)了多項(xiàng)針對(duì)金融體制和證券行業(yè)的政策，推進(jìn)金融業(yè)的市場(chǎng)化和創(chuàng)新，歷史上稱為‘金融大爆炸’。證券行業(yè)面臨著由金融管制向傭金自由化的轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)也由于經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低速增長(zhǎng)階段而不得不向證券業(yè)務(wù)滲透從而拓展業(yè)務(wù)。金融自由化的浪潮疊加了網(wǎng)絡(luò)革命，使得網(wǎng)絡(luò)證券應(yīng)運(yùn)而生?！?/font>
網(wǎng)絡(luò)券商一經(jīng)推出，便迅速占領(lǐng)了日本零售客戶的市場(chǎng)，并使日本整個(gè)證券行業(yè)的傭金率在短時(shí)間內(nèi)下了一個(gè)臺(tái)階。在市場(chǎng)化和自由化的競(jìng)爭(zhēng)格局下，新形成的網(wǎng)絡(luò)證券行業(yè)集中度較高。“前5家瓜分了70%左右的零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)券商目前剛剛起步，尚在萌芽期，可以說(shuō)和日本當(dāng)時(shí)所處的變革環(huán)境有很大的相似之處：金融創(chuàng)新和市場(chǎng)化是2012年和2013年以來(lái)的主旋律。加之中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)近幾年的高速發(fā)展和滲透，網(wǎng)絡(luò)革命疊加金融改革的局面即將形成。因此，日本互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展之路具有高度的啟示意義?！?/font>
中信建投認(rèn)為日本互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)驗(yàn)有四方面的啟示，“從金融自由化和網(wǎng)絡(luò)革命的角度，中國(guó)目前正面臨著和日本相似的環(huán)境，而中國(guó)的證券市場(chǎng)散戶占比更高。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)巨頭們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)金融上的不斷延伸等因素，也都可能成為互聯(lián)網(wǎng)券商對(duì)中國(guó)證券行業(yè)產(chǎn)生更大沖擊的基礎(chǔ)。對(duì)未來(lái)中國(guó)的證券行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展格局做出如下判斷：證券行業(yè)傭金下臺(tái)階；網(wǎng)絡(luò)券商集中度高（未來(lái)5~10家互聯(lián)網(wǎng)券商占據(jù)中國(guó)零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的80%左右）；金融控股集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)證券會(huì)有一席之地；BAT（百度、阿里、騰訊）一定會(huì)打造互聯(lián)網(wǎng)金融帝國(guó)，互聯(lián)網(wǎng)券商是其中重要的角色之一；轉(zhuǎn)型網(wǎng)絡(luò)券商的傳統(tǒng)券商以及新成立的網(wǎng)絡(luò)券商要注重專業(yè)性和差異化。已經(jīng)試水互聯(lián)網(wǎng)金融的部分上市券商有國(guó)金證券、方正證券、長(zhǎng)江證券等?！?/font>
市場(chǎng)關(guān)注度：★★★★
驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期
重要時(shí)點(diǎn)：互聯(lián)網(wǎng)券商占有率相關(guān)數(shù)據(jù)公布◎鐵改獲批概率大
從石油到電力，再到各地方國(guó)企，國(guó)企改革風(fēng)起云涌，這股改革之風(fēng)或許也將吹到鐵路。
據(jù)《揚(yáng)州晚報(bào)》援引媒體報(bào)道，鐵路土地綜合開(kāi)發(fā)方案目前已上報(bào)國(guó)務(wù)院，該方案是由國(guó)土部、發(fā)改委及中國(guó)鐵路總公司共同研究制定的，大概內(nèi)容為引入民資、社會(huì)資本參與鐵路的投資建設(shè)，共同分享鐵路沿線土地的增值收益。
廣發(fā)證券認(rèn)為“由于去年國(guó)務(wù)院33號(hào)文《關(guān)于改革鐵路投融資體制，加快推進(jìn)鐵路建設(shè)的意見(jiàn)》中已提出支持鐵路系統(tǒng)盤(pán)活土地資源，因此本次聯(lián)合方案上報(bào)獲批概率極大?！?/font>
廣發(fā)證券認(rèn)為應(yīng)該從鐵路系統(tǒng)土地盤(pán)活角度來(lái)關(guān)注，比如土地資產(chǎn)重估空間巨大的廣深鐵路（601333，收盤(pán)價(jià)2.77元）、大秦鐵路（601006，收盤(pán)價(jià)6.58元）。另外考慮到目前鐵改必然會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，將使得整個(gè)鐵路鏈?zhǔn)芤?，因此中?guó)北車(chē)（601299，收盤(pán)價(jià)4.52元）等鐵路投資鏈公司也應(yīng)該加強(qiáng)關(guān)注。
市場(chǎng)關(guān)注度：★★★
驅(qū)動(dòng)周期：中長(zhǎng)期
重要時(shí)點(diǎn)：鐵改獲批時(shí)
(朱秀偉)
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