“紅五月”面臨不確定性
今年清明假期后，股市曾經(jīng)出現(xiàn)過一波上漲，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)氛圍似乎還不錯(cuò)，投資者普遍對(duì)后市持較為樂觀的看法。
但是，進(jìn)入4月中旬以后，行情出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，大盤先是在相對(duì)高位震蕩，然后就開始調(diào)整。剛剛過去的上一周，指數(shù)更是連續(xù)下跌，如今快要接近2000點(diǎn)了。與月內(nèi)高點(diǎn)相比，出現(xiàn)了100多點(diǎn)的回調(diào)。時(shí)下，空方再度占據(jù)了輿論上風(fēng)，認(rèn)為大盤將進(jìn)一步下跌的觀點(diǎn)成為了市場(chǎng)的主流。
預(yù)披露公司數(shù)量多
并非股市下跌理由
有不少觀點(diǎn)認(rèn)為，出現(xiàn)這種狀況的主要原因在于投資者對(duì)于擴(kuò)容的擔(dān)憂，理由是近一個(gè)星期來，已經(jīng)有上百家擬上市公司預(yù)披露招股說明書，顯示行將到來的年內(nèi)第二輪首次公開募股（IPO）壓力很大，是市場(chǎng)不可承受之重。
其實(shí)，筆者看來，這里是存在誤區(qū)的，因?yàn)轭A(yù)披露不過是整個(gè)IPO過程中的一個(gè)環(huán)節(jié)。按現(xiàn)行規(guī)定，擬上市公司在遞交申報(bào)材料以后，就需要在相應(yīng)的場(chǎng)合對(duì)此進(jìn)行公告。換言之，預(yù)披露數(shù)量的多少，節(jié)奏的快慢，在理論上并不取決于管理層，而是擬上市公司本身。因?yàn)橹灰緢?bào)了材料，就要進(jìn)行預(yù)披露。
至于說IPO的實(shí)施，則還要看各個(gè)環(huán)節(jié)的運(yùn)行，特別是發(fā)審委的安排。在4月底，發(fā)審會(huì)將在中斷18個(gè)月后重啟，審核4家公司的過會(huì)申請(qǐng)。其實(shí)，這與年初公布的預(yù)期時(shí)間要晚了一些，而且現(xiàn)在也沒有任何證據(jù)表明，接下去發(fā)審會(huì)將快馬加鞭地工作。所以，因?yàn)轭A(yù)披露數(shù)量多而判斷擴(kuò)容壓力大，本身就不是科學(xué)的思維。盡管應(yīng)該承認(rèn)高密度地公布預(yù)披露材料，會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生一定的心理影響，但這不應(yīng)該成為近期股市下跌的主要原因。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳
4月股市先揚(yáng)后抑
之所以4月份股市會(huì)走出先揚(yáng)后抑的行情，很大程度上還是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳有關(guān)。投資者也許從各種先行數(shù)據(jù)中都了解到，一季度的經(jīng)濟(jì)相對(duì)較為疲弱，所以也就對(duì)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)措施有著比較強(qiáng)烈的預(yù)期。
事實(shí)表明，雖然各種微刺激措施不斷，但尚不能在根本上改變投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行前景的看法?？h域銀行降低存款準(zhǔn)備金率的消息，顯然對(duì)于市場(chǎng)比較有分量，但隨后央行進(jìn)行的正回購(gòu)，某種程度上抵消其影響。雖然剛公布的匯豐版采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)出現(xiàn)反彈，可這畢竟有著明顯的季節(jié)性因素。如果與去年同期的數(shù)據(jù)比較，投資者還是會(huì)發(fā)現(xiàn)回升勢(shì)頭很弱。
在這種格局下，投資者更多會(huì)選擇收縮與防御的操作模式，這樣也就使得前期表現(xiàn)比較好的成長(zhǎng)型公司股票面臨越來越大的壓力。而這些股票的下跌乃至形態(tài)上的向下破位，自然對(duì)市場(chǎng)人氣打擊很大，又從另外一個(gè)側(cè)面引發(fā)了市場(chǎng)恐慌，特別是那些一度試圖重倉(cāng)操作題材股的資金，不得不選擇退出。事實(shí)上，從4月下旬所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，由于就業(yè)指標(biāo)尚好，使得出臺(tái)刺激政策的必要性降低。與此同時(shí)人民幣貶值態(tài)勢(shì)又沒有改變，這樣對(duì)于股市而言，顯然是處于容易下跌而難以上漲的環(huán)境之中。
市場(chǎng)變革措施影響
多為中性
有不少投資者關(guān)注到市場(chǎng)上正在醞釀的一些變革措施，譬如T+0、滬港通、優(yōu)先股以及指數(shù)與個(gè)股期權(quán)等，期待這些方面的市場(chǎng)建設(shè)能夠?qū)Υ蟊P的上漲起到積極作用。應(yīng)該說這種愿望是良好的，但是需要指出的是，各種市場(chǎng)建設(shè)本身都是中性的，并沒有利好或者利空的作用，其意義在于提供更好的投資條件與更多的投資選擇。而這些，未必應(yīng)該是會(huì)導(dǎo)致股市上漲。
以滬港通為例，有觀點(diǎn)認(rèn)為有了滬港通，低價(jià)的A股就會(huì)像高價(jià)的H股靠攏，從而消弭AH股價(jià)差?？墒牵鬉H股價(jià)差，也可以是高價(jià)的H股向低價(jià)的A股靠攏。因此，滬港通所引發(fā)的股市上漲行情并沒有內(nèi)在的必然性，政策的表現(xiàn)也很短暫。
與此同時(shí)，更多的投資者開始擔(dān)憂由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的不同，有了滬港通以后會(huì)不會(huì)導(dǎo)致滬市資金外流。其實(shí)，這種擔(dān)憂倒也不太必要，只是它表明了投資者對(duì)于市場(chǎng)變革的認(rèn)識(shí)趨于多元化，而這方面的進(jìn)程也使得大家不會(huì)再太功利地去看待變革本身的利好利空影響，以致單純期待變革帶來行情的預(yù)期，很難再找到大的生存的空間。
5月股市面臨不確定性
顯然，現(xiàn)在看來由于市場(chǎng)環(huán)境的變化，使得4月上旬所出現(xiàn)的上漲行情，失去了繼續(xù)演繹的基礎(chǔ)，于是也就有了投資者看到的近期大盤下跌。與此同時(shí)，由于影響行情的各方面因素還沒有得到完全的消化，所以市場(chǎng)存在明顯的下行壓力。
今年以來，滬市2000點(diǎn)幾度被擊破，又幾度收復(fù)。時(shí)下則再度承壓，的確不能排除又一次破位的可能性。5月通常是會(huì)被寄予良好祝愿的，投資者素來也對(duì)“紅五月”有著很高的向往。但至少現(xiàn)在看不出在5月份的前半月，市場(chǎng)會(huì)有什么大的起色。也許，到新股發(fā)行正式開始時(shí)，由于節(jié)奏平緩，消除了投資者對(duì)于擴(kuò)容的過度擔(dān)憂，那時(shí)市場(chǎng)情緒會(huì)有所好轉(zhuǎn)，股市也能夠喘上一口氣，從而止住連續(xù)下跌的格局，得以企穩(wěn)并有所反彈。
現(xiàn)在來看，出現(xiàn)這種走勢(shì)的可能還是存在的，但其前提之一是新股發(fā)行較為有節(jié)奏。另外，宏觀政策的進(jìn)一步明朗以及各種微刺激政策的持續(xù)推出進(jìn)而產(chǎn)生疊加效應(yīng)，也是比較重要的。沒有這些因素，市場(chǎng)人氣很難得到有效的聚集。即便股市止跌，也不太可能有像樣的反彈。相對(duì)于以往而言，今年5月份的股市，面臨更多的不確定性，行情有效運(yùn)行空間也相當(dāng)有限。投資者宜降低預(yù)期，多觀望而減少盲目的主動(dòng)出擊。畢竟，如今股市的形勢(shì)比較嚴(yán)峻。
(桂浩明)
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