無論是希望掛牌新三板的公司，還是憧憬著投資碩果的投資人，此時(shí)都已在場外摩拳擦掌?；甬a(chǎn)品的發(fā)行和認(rèn)購靠“搶”，企業(yè)的掛牌要“快”，部分掛牌公司的定增認(rèn)購也現(xiàn)激烈角逐。

　　對(duì)于新三板的發(fā)展前景，市場幾無異議。但問題是，新三板更適合一場酣暢激烈的突擊戰(zhàn)，還是一場縝密周全的持久戰(zhàn)？

　　等不起的企業(yè)

　　“如果花半年時(shí)間完成掛牌后就有機(jī)會(huì)完成10億元的融資，市場又具有一定流動(dòng)性，作為企業(yè)為什么還會(huì)去擠主板上市這座獨(dú)木橋？”5月21日，東吳證券召開新三板市場投資策略會(huì)。月初離開海通證券非銀團(tuán)隊(duì)、赴任東吳證券研究所所長的丁文韜在會(huì)上稱，整個(gè)新三板的供給需求和機(jī)遇都還會(huì)提升。

　　其表示，目前主板上市仍要排隊(duì)，且排隊(duì)過程中還要承擔(dān)來自于時(shí)間、政策的不確定性。而這種不確定性，對(duì)高新技術(shù)行業(yè)公司而言是“等不起的”。此外，曾風(fēng)靡一時(shí)的A股借殼上市，目前成本和風(fēng)險(xiǎn)也在與日俱增，對(duì)于初創(chuàng)期公司而言可行性也在降低。新三板市場對(duì)這兩類公司而言是很好的直接融資通道，這也是近一年半以來掛牌企業(yè)飛速增長的重要原因。

　　“等不起”的，不只是掛牌企業(yè)。

　　信中利國際控股集團(tuán)董事總經(jīng)理劉朝晨就表示稱，除了企業(yè)會(huì)在注冊制落地之前搶排新三板外，機(jī)構(gòu)現(xiàn)在也要抓住市場早期蓬勃發(fā)展時(shí)帶來的溢價(jià)。

　　“目前這個(gè)階段，投資機(jī)構(gòu)就是抓住好標(biāo)的，趕快增加并流通手里籌碼?；蛘咭愿叩膬r(jià)格退出，或者幫助企業(yè)進(jìn)行整體整合、為下一步轉(zhuǎn)其他市場打好基礎(chǔ)。機(jī)構(gòu)還要抓住目前市場定向增發(fā)的機(jī)會(huì)；如果時(shí)機(jī)選得好，短時(shí)機(jī)之內(nèi)的溢價(jià)是可以把握的?！眲⒊客瑫r(shí)稱，新三板未來的投資一定要沉淀，市場未來的機(jī)會(huì)更多是價(jià)值發(fā)現(xiàn)、行業(yè)整合。

　　供求逐步平衡

　　而對(duì)于創(chuàng)投來說，還有另外一種打法。

　　“我們沒有那么急，因?yàn)槲覀兇_定所投的公司足夠優(yōu)秀?！眴⒌蟿?chuàng)投創(chuàng)始合伙人羅茁在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)稱，不會(huì)對(duì)新三板二級(jí)市場做預(yù)測，也不會(huì)太過關(guān)注短期的指數(shù)回調(diào)、股權(quán)溢價(jià)。做早期投資可能起步就是五年時(shí)間，這種短期調(diào)整可以直接被忽略掉。

　　“從VC/PE的角度來看，這類說法有一定道理的。但如果資金投進(jìn)去之后沒有流動(dòng)性，市場的容量也會(huì)受限。”對(duì)于羅茁的說法，同安投資總經(jīng)理陳東升在接受本報(bào)采訪時(shí)稱，新三板市場實(shí)際介于短炒的二級(jí)市場、PE的一級(jí)市場之間；目前二級(jí)市場產(chǎn)品的“2+1”年限、“18個(gè)月+6個(gè)月”已足夠。此外，新三板二級(jí)市場基金雖可以短炒，如參與新三板定增后理論上存在隔天就賣的情況，但實(shí)際操作中目前并不多見，還有部分新三板基金期限甚至長于PE基金。

　　而瞄準(zhǔn)二級(jí)市場投資的新三板基金，投資階段更有前移的趨勢。陳東升就介紹稱，同安投資目前有兩只新三板基金產(chǎn)品；除投資掛牌后企業(yè)外，還會(huì)投資掛牌預(yù)期明確的企業(yè)，多通過定增而進(jìn)入公司。萬噸資產(chǎn)董事長俞岱曦透露，公司目前在新三板市場的投資規(guī)模約為3億元；其中，投資掛牌前企業(yè)的資金占比將達(dá)到六成。

　　對(duì)比在主板二級(jí)市場多次參與定增的經(jīng)歷，陳東升稱，主板市場的定增有鎖定期，參與資金規(guī)模一般都很大；新三板市場的定增沒有鎖定期，但是拿到的籌碼少。從機(jī)構(gòu)參與度上來看，投資者參與主板公司定增更看重折價(jià)率，但折價(jià)空間現(xiàn)在已減少；對(duì)新三板公司，則更看重公司發(fā)展?jié)摿臀磥沓砷L性。

　　作者：張婧熠