正所謂，成也杠桿，敗也杠桿。數據顯示，從2014年底到今年6月15日，兩市融資余額增長了119.38%，這無疑對今年以來的股市上漲起到了重要助推作用。但當行情走弱時，高杠桿資金被迫平倉引發(fā)的多殺多則加劇了股市的震蕩，這在A股本輪調整中可謂體現(xiàn)得淋漓盡致。進入下半年，市場主流觀點認為，伴隨此次深度調整，牛市將進入下半場的結構性行情。在此背景下，記者通過深入調研，從后市投資策略及宏觀經濟走向等維度展開分析，希望為投資者提供有益借鑒。

　　6月中旬以來，由清理場外配資引發(fā)的A股此輪深度調整，讓市場充分認識到了在下跌中杠桿的“助跌”威力，使得許多投資者“談杠桿而色變”。

　　不過，《每日經濟新聞》記者注意到，主流觀點認為，牛市仍將持續(xù)，但在牛市下半場，A股或進入結構性行情。在此背景之下，降杠桿以繼續(xù)分享牛市收益、緊盯防御性的消費類板塊、尋覓錯殺優(yōu)質股等將成為牛市下半場的三種主要投資策略。

　　降杠桿最穩(wěn)妥

　　回顧本輪行情，杠桿無疑發(fā)揮了巨大作用，以致有人將此輪行情稱為“杠桿?！薄Ｆ滟Y金來源，除證券公司的融資業(yè)務外，場外配資的作用更是不容小覷，這其中傘形信托和P2P配資又是重要組成部分?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，所謂傘形信托是指同一個信托產品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托，投資者可根據投資偏好自由選擇其中一種或幾種進行組合投資。在實際操作中，傘形信托往往由證券公司、信托公司和銀行等金融機構共同合作，為二級市場的投資者提供投融資服務。其重要意義在于，在降低投資者融資門檻的同時，還可以隨時增加子產品。

　　而P2P配資，主要是投資者在線提出配資申請，由P2P平臺幫助投資者融資。其資金來源一部分是通過平臺網站發(fā)布一定金額的借款標，從網絡籌集資金；另一部分則是通過線下渠道獲取民間資金，再出借給投資者。

　　如果說在2014年底的行情中杠桿交易僅僅是牛刀(微博)小試，那么2015年以來，在以創(chuàng)業(yè)板為主要陣地的“互聯(lián)網+”概念炒作中，杠桿交易可謂演繹得淋漓盡致。今年以來，在本輪深度調整之前，A股市場漲幅在5倍以上個股比比皆是，其中龍生股份最高漲幅甚至達到了16倍！從這些股票的融資融券數據可以看出，融資客的持續(xù)殺入對其股價短期內的暴漲起到了重要作用。

　　不過，這種暴漲也形成了巨大的獲利盤，一旦行情出現(xiàn)風吹草動，勢必就會引發(fā)前期獲利盤的大量涌出，而杠桿的存在又進一步增加了這種風險。在6月中下旬開始的這波深度調整中，短期滬指下跌超過千點，持續(xù)跌停甚至腰斬的個股比比皆是，這其中高杠桿融資盤被迫平倉從而引發(fā)多殺多局面的作用不容小覷。

　　當前，盡管牛市將會持續(xù)得到了市場主流觀點的認同，但“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，不少投資者已經“談杠桿而色變”。未來，在牛市下半場，可以預料到，多數投資者在使用杠桿時將更為慎重，而降杠桿或將成為牛市下半場最穩(wěn)妥的投資策略之一。

　　防守反擊選消費

　　其實，監(jiān)管層清理場外配資也是為了防范市場出現(xiàn)更大范圍的系統(tǒng)性風險。盡管此輪調整頗為劇烈，但總比股指站上萬點或者更高點位后才進行監(jiān)管要好得多。“監(jiān)管層的目的還是要讓市場從瘋牛變慢牛，讓本輪牛市走得更長遠一些。在上一輪牛市中，5·30行情確立了市場的結構性變化，即大盤藍籌股的崛起。本次由監(jiān)管場外配資引發(fā)的調整，相信也將產生結構性的變化?！北本┠乘侥纪顿Y總監(jiān)告訴《每日經濟新聞》記者，“如果將2014年7月至2015年6月中旬，比作是牛市的上半場，那么經過本次調整，牛市應該就會進入下半場?！?/font>