　　滬深港通近期資金流向（億元）

　　滬港通

　　滬股通（北向）港股通（南向）

　　截止：2017-08-18 截止：2017-08-18

　　最新 -0.1 2.64

　　本周合計(jì) -4.62 -26.93

　　本月合計(jì) 58.52 11.15

　　本年合計(jì) 384.57 1,202.56

　　近3月 193.87 344.96

　　近6月 285.22 897.28

　　開通以來 1,710.67 4,374.62

　　深港通

　　深股通（北向）港股通（南向）

　　截止：2017-08-18 截止：2017-08-18

　　最新 -10.61 4.47

　　本周合計(jì) 9.85 15.72

　　本月合計(jì) 62.42 50.15

　　本年合計(jì) 925.4 534.27

　　近3月 412.28 268.6

　　近6月 739.7 454.85

　　開通以來 1,077.09 596.68

　　市場近期瞬息萬變，在布局周期、白馬的思維定式尚未改變的情況下，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)悄然漲近10%。上周中小創(chuàng)表現(xiàn)突出，但熱點(diǎn)切換的情況下主線尚不明朗，前期賺錢的板塊滯漲乃至回調(diào)，創(chuàng)業(yè)板也面臨上漲之后的分化，細(xì)化投資大概率來臨。當(dāng)前，可謂什么地方都有機(jī)會，但什么地方機(jī)會都不那么大了。此時，更需要投資者重個股輕指數(shù)，從細(xì)分行業(yè)中尋找估值與業(yè)績匹配的個股，進(jìn)行精細(xì)化投資。

　　熱點(diǎn)切換滯漲明顯

　　上周，A股市場的最主要特征就是中小創(chuàng)領(lǐng)漲，主板上漲乏力。一周累計(jì)漲幅來看，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.57%，中小板指上漲3.93%，深證成指上漲3.14%，上證綜指上漲1.88%?？傮w來看，中小創(chuàng)整體占優(yōu)，主板上攻乏力。不過上周五熱點(diǎn)再度切換，隨著國企改革相關(guān)概念股的活躍，房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、石油石化等板塊表現(xiàn)良好，帶動主板微漲。

　　盡管如此，上周乏力狀況已經(jīng)較為明顯。前期表現(xiàn)較強(qiáng)的有色金屬、家電、銀行和鋼鐵板塊均未上漲超過1%。相對而言，計(jì)算機(jī)、通信、電子元器件板塊的累計(jì)漲幅分別達(dá)到7.82%、6.12%和4.65%。

　　誠然，在A股各板塊基本已經(jīng)輪番上漲了一遍的情況下，資金暫時難以尋找到繼續(xù)積極介入的理由，轉(zhuǎn)而對前期相對滯漲的中小創(chuàng)發(fā)起了博弈。最新數(shù)據(jù)顯示，融資客在上周四加倉的主要板塊是計(jì)算機(jī)、電子和化工。

　　由此，滬深股通資金兌現(xiàn)意愿提升。上周五，滬深股通資金雙雙遭遇凈賣出。其中，深股通凈賣出10.61億元，而實(shí)際上，近30個交易日以來，僅有8月11日凈賣出1.27億元，其余交易日均為凈買入。這使得上周深股通合計(jì)凈買入額被壓縮到了9.85億元，8月以來的凈買入額為62.42億元。

　　滬股通上周五凈賣出0.1億元，盡管金額不大，不過滬股通近期持續(xù)低迷。自8月10日以來，滬股通僅有8月16日獲得1.49億元的凈買入額，其余交易日均為凈賣出狀態(tài)。由此，上周滬股通合計(jì)凈賣出4.62億元，8月以來合計(jì)凈買入58.52億元。

　　從近7個交易日北向資金的明細(xì)情況來看，五糧液、貴州茅臺、藍(lán)思科技的凈賣出額最高，分別為6.51億元、6.49億元和4.47億元；與此同時，凈買入額居前的是長江電力、?？低?，凈買入額分別為8.33億元和6.28億元；平安銀行、格力電器的凈買入額也均超過4億元。

　　從行情上來看，凈賣出額居前的個股近期的確正經(jīng)歷著高位震蕩乃至回調(diào)的情形，凈買入額居前的個股則在近期維系較強(qiáng)的格局。

　　A股低波動趨勢仍不明

　　在這種情況下，A股市場無可避免地步入了低波動之中。盡管近兩周市場風(fēng)格輪動越來越快，但指數(shù)仍維持在3200-3300之間窄幅波動，市場嘗試做了2次“方向性”選擇（8月2日突破3300點(diǎn)后下跌、8月11日接近3200點(diǎn)），但均未成功。

　　當(dāng)前，周期股主升浪趨近尾聲，但是創(chuàng)業(yè)板暫難挑起大梁。海通證券首席策略分析師荀玉根指出，周期股超額收益已不少，主要上漲階段結(jié)束了。周期股后續(xù)盤整反復(fù)的概率更大，大幅暴跌的概率較小。原因在于：第一，從邏輯上看，資源品這波上漲動力是去產(chǎn)能和環(huán)保的政策力度大，政策這么做的深層次原因是化解銀行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期政策會持續(xù)，中鋼協(xié)已經(jīng)定性近期鋼價上漲是炒作。第二，從資金來看，商品期貨的投資者是資源股行情的發(fā)動機(jī)，他們通常比較短期靈活，這一點(diǎn)跟白馬消費(fèi)的配置主力機(jī)構(gòu)外資有本質(zhì)的不同，外資是龍馬股的長期多頭。創(chuàng)業(yè)板反彈行情更類似于2012年初至2014年的主板，在盈利增速回落趨勢未扭轉(zhuǎn)情況下，大機(jī)會還需要等待。

　　而且，隨著創(chuàng)業(yè)板行情的深入，后市板塊出現(xiàn)分化的概率也在增大。中信建投證券指出，后市資金會逐步由小盤超跌股向有業(yè)績支撐的創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌轉(zhuǎn)移，業(yè)績會越來越受重視。

　　在切換、分化的情況下，大盤運(yùn)行于框架之中，尚未到方向決斷之時。廣發(fā)證券首席策略分析師陳杰認(rèn)為，“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”基調(diào)下，政策“有形之手”仍是市場繞不過去的“平抑”因素，使得指數(shù)漲跌均受限；而波動率被納入“維護(hù)市場穩(wěn)定運(yùn)行”的考量指標(biāo)后，市場缺乏“大漲大跌”的基礎(chǔ)。短期內(nèi)更重結(jié)構(gòu)，建議以低估值品種為“盾”，以供給收縮周期為“矛”；預(yù)計(jì)四季度隨著經(jīng)濟(jì)下行、外圍偏緊和維穩(wěn)預(yù)期減弱，市場的不確定性會上升，若國內(nèi)政策及流動性未見“對沖”，會使得指數(shù)存在向下突破可能。

　　精細(xì)化投資時代來臨

　　當(dāng)前，市場不上不下的情況下，投資者宜淡化指數(shù)及倉位選擇，更應(yīng)該關(guān)注結(jié)構(gòu)和風(fēng)格的邊際變化。其中，低估值品種、供給收縮品種仍然值得關(guān)注。

　　荀玉根認(rèn)為，展望后市，消費(fèi)和金融將重新接力，國改將成為新亮點(diǎn)。在業(yè)績?yōu)橥醯恼鹗幨邢?，消費(fèi)金融在經(jīng)歷短暫的休整后有望繼續(xù)接力后市。國改方面，8月16日聯(lián)通公布的混改方案超市場預(yù)期。國改2.0階段從資產(chǎn)整合、各類激勵進(jìn)入股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，以聯(lián)通為代表，國改尤其混改有望再突破。此后兩個交易日國企混改指數(shù)上漲4.5%，國資改革指數(shù)上漲4.1%。回顧今年國改主題明顯滯漲，1至8月中國企混改漲0.8%，國資改革指數(shù)跌5.7%，大幅跑輸市場。國企改革板塊目前總市值達(dá)6.7萬億元，占A股的11.3%，國改主題回暖將利于帶動后市行情向好，國改有望接力后市行情。

　　陳杰維持配置低估值品種（金融、建筑）的觀點(diǎn)，同時對供給收縮的周期品（鋼鐵、電解鋁、化工、造紙等）仍不悲觀；消費(fèi)股方面，在利率緩和背景下需注重盈利及估值匹配，建議收縮戰(zhàn)線，結(jié)構(gòu)來看地產(chǎn)后周期品種可能存在一定壓力；而對于市場近期較關(guān)注的小盤風(fēng)格，其“業(yè)績底”尚未出現(xiàn)，更多體現(xiàn)為超跌反彈的特征，盡管存在自下而上的個股機(jī)會，但在存量博弈背景下尚不具備反轉(zhuǎn)的“大邏輯”。

　　方正證券宏觀策略分析師任澤平認(rèn)為，2017年A股的核心邏輯是新周期和估值重構(gòu)。三季度需求韌性強(qiáng)、市場自發(fā)出清疊加供給側(cè)改革加碼擴(kuò)圍和環(huán)保督查，供求缺口擴(kuò)大，我們維持經(jīng)濟(jì)多頭判斷。A股市場推薦兩個方向：供給出清新周期，無論是消費(fèi)、周期、金融還是真成長，尋找估值和業(yè)績能夠匹配；三季度主題投資正當(dāng)時，推薦混改、京津冀、雄安、一帶一路、粵港澳大灣區(qū)、軍民融合、人工智能、區(qū)塊鏈、新能源汽車等。（張怡）

　　8月17日融資凈買入額排行

　　證券代碼證券簡稱融資融券余額(萬元) 融資凈買入額(萬元) 兩融余額占流通市值(%) 融資買入額占成交額(%)

　　600150.SH 中國船舶 209,219.30 14,232.55 5.73 12.94

　　002128.SZ 露天煤業(yè) 50,888.90 14,230.71 2.51 8.99

　　300088.SZ 長信科技 190,071.17 13,095.59 9.05 13.44

　　600111.SH 北方稀土 296,864.04 12,550.92 4.45 10.85

　　002230.SZ 科大訊飛 525,343.78 11,782.12 7.44 11.78

　　601669.SH 中國電建 126,109.22 11,610.15 1.60 14.78

　　600392.SH 盛和資源 179,580.33 9,362.59 8.45 10.22

　　000651.SZ 格力電器 403,352.77 9,188.92 1.77 9.12

　　600115.SH 東方航空 126,143.84 9,053.37 1.80 10.10

　　600728.SH 佳都科技 93,724.93 8,725.31 7.18 13.24