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金銀或前高后低 延續(xù)震蕩

2012-12-20 09:15    來源:中國證券報-中證網(wǎng)

  黃金和白銀具有貨幣屬性,這是它們最重要的屬性,也是歷史形成的,并與美元指數(shù)的走勢高度負(fù)相關(guān)。同時,作為工業(yè)品和投資工具,黃金和白銀還具有商品屬性和金融屬性。

  對應(yīng)這三種屬性,有三個重要的價格影響因素,即美元指數(shù)、供求關(guān)系和投資需求。這三種因素在市場行情的不同階段,發(fā)揮著不同的主導(dǎo)作用,也體現(xiàn)著金銀的不同屬性。理解了這三種屬性,抓住了這三個因素,也就抓住了市場分析的牛鼻子。

  從美元指數(shù)看,市場流動性越加泛濫成災(zāi)。美聯(lián)儲剛剛推出了QE4,明年每月將向市場投放資金850億美元,年計1.02萬億美元,該數(shù)量相當(dāng)于去年中國持有的1.15萬億美元的美債總規(guī)模。美元濫發(fā)降低了美元的含金量,決定了美元指數(shù)長期低位運行的態(tài)勢,同時也意味著黃金白銀長期高位震蕩。

  從供求關(guān)系看,黃金明年仍然是供不應(yīng)求,中國、印度和新興市場的央行仍然是明年黃金的最大需求方;因全球用銀大戶光伏產(chǎn)業(yè)仍處困境,明年白銀市場仍供略過于求。因此,基本面不是特別地緊、也不是特別地松,這種情況讓明年有望延續(xù)原有的高位震蕩。

  從投資需求看,傳統(tǒng)的ETF實物投資基金,如黃金SPDR、白銀SLV的持倉仍居歷史高位且穩(wěn)中有升,隨著中國香港和中國內(nèi)地黃金ETF的推出,市場增加了單邊做多的新生力量,這讓價格明年漲易跌難。

  因此,明年黃金白銀市場將高位震蕩,但表現(xiàn)為前高后低。為什么是“前高后低”?主要是受美國“財政懸崖”沖擊。正常邏輯下,美國明年的財政支出將被大量壓縮,美國中產(chǎn)階級的稅收將會增加、收入將會下降,這將影響到以消費帶動增長的美國經(jīng)濟(jì),因此,正常情況下,美元指數(shù)會相應(yīng)地走軟,這將利于金銀價格的上漲。

  但“財政懸崖”沖擊過后,預(yù)計在明年年中前后,隨著美國經(jīng)濟(jì)局勢逐步明朗,會有越來越多的、現(xiàn)在還在觀望的私營企業(yè)主也開始雇傭工人開工,美國就業(yè)市場應(yīng)會有明顯改善,這將令美元走強,而令黃金白銀回落。這就是“前高后低”的原因。

  但市場總有意外。比如,在QE4推出后,市場沒有上漲反而開始大幅下跌,顯示出市場在高價區(qū)的內(nèi)弱性,這種情況就讓我們很警惕。

  再比如,在“財政懸崖”解決之后,我們也會關(guān)注市場情緒的變化。如果市場只是認(rèn)為靴子落地、認(rèn)為影響美國經(jīng)濟(jì)增長的最大不確定性已經(jīng)排除的話,就會更加關(guān)注美國后續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長,這時美元就有可能不是走弱、而是直接走強,從而直接打擊金銀價格。

  同時,在希臘的脫歐風(fēng)險已經(jīng)排除、歐洲經(jīng)濟(jì)日益穩(wěn)定、中國經(jīng)濟(jì)明顯回升的情況下,金銀的系統(tǒng)避險功能將會削弱,這將影響市場的投資需求。此外,中國股市上漲,也會沖淡中國推出黃金ETF的利多效果。

  對于國外機構(gòu)的集體看多,也應(yīng)保持著足夠警惕。它們一致看多2013年、看空2014年,這會讓明年的高點提前到來、并降低高點的高度。高點出現(xiàn)的時間,預(yù)計會在明年的3、4月份。明年的行情,最開心的應(yīng)該是擁有現(xiàn)貨的套保商,投機單邊做多還應(yīng)該主要限于技術(shù)層面,從大的格局看,戰(zhàn)略性做空比戰(zhàn)術(shù)性做多要來得更安全一些。

責(zé)編:盧一寧
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