9月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制相關(guān)問題與解答》，明確了在發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)，發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制的設(shè)置應(yīng)當(dāng)符合“有利于保護(hù)股東權(quán)益，設(shè)置雙向調(diào)整機(jī)制”等五項(xiàng)要求。在業(yè)內(nèi)投行人士看來，證監(jiān)會(huì)此次明確發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)調(diào)價(jià)機(jī)制和當(dāng)下監(jiān)管層推行的上市公司重組不停牌有一定關(guān)系。

　　具體來看，在現(xiàn)行的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十五條中規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議可以明確，在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)前，上市公司的股票價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格發(fā)生重大變化的，董事會(huì)可以按照已經(jīng)設(shè)定的調(diào)整方案對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行一次調(diào)整。發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確、具體、可操作。

　　關(guān)于“發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)明確、具體、可操作”的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)表示，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，可以按照《上市公司重大資產(chǎn)重組辦法》第四十五條的規(guī)定設(shè)置發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制，發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案的設(shè)定應(yīng)當(dāng)符合五項(xiàng)要求。首先，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)建立在市場(chǎng)和同行業(yè)指數(shù)變動(dòng)基礎(chǔ)上，且上市公司的股票價(jià)格相比最初確定的發(fā)行價(jià)格須同時(shí)發(fā)生重大變化。

　　此外，證監(jiān)會(huì)表示，發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案應(yīng)當(dāng)有利于保護(hù)股東權(quán)益，設(shè)置雙向調(diào)整機(jī)制；若僅單向調(diào)整，應(yīng)當(dāng)說明理由。北京一位不愿具名的投行人士對(duì)此表示，一般而言，上市公司重組方案披露后，股價(jià)復(fù)牌會(huì)遭到市場(chǎng)炒作，證監(jiān)會(huì)此番規(guī)定設(shè)置發(fā)行價(jià)格雙向調(diào)整機(jī)制有利于保護(hù)股東權(quán)益。

　　另外三項(xiàng)要求，證監(jiān)會(huì)則主要強(qiáng)調(diào)的是信披等方面的問題。諸如，董事會(huì)決定在重組方案中設(shè)置發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制時(shí)，應(yīng)對(duì)發(fā)行價(jià)格調(diào)整方案可能產(chǎn)生的影響以及是否有利于股東保護(hù)進(jìn)行充分評(píng)估論證并做信息披露；董事會(huì)在調(diào)價(jià)條件觸發(fā)后根據(jù)股東大會(huì)授權(quán)對(duì)是否調(diào)整發(fā)行價(jià)格進(jìn)行決議，決定對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的，應(yīng)對(duì)發(fā)行價(jià)格調(diào)整可能產(chǎn)生的影響、價(jià)格調(diào)整的合理性、是否有利于股東保護(hù)等進(jìn)行充分評(píng)估論證并做信息披露，并應(yīng)同時(shí)披露董事會(huì)就此決策的勤勉盡責(zé)情況；調(diào)價(jià)基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)明確、具體等。

　　對(duì)于此次證監(jiān)會(huì)明確發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)調(diào)價(jià)機(jī)制要求一事，首創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)王劍輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，受投資者結(jié)構(gòu)和交易習(xí)慣等因素影響，A股市場(chǎng)停復(fù)牌制度承載了防控內(nèi)幕交易、鎖定交易價(jià)格等功能。在停牌時(shí)間縮短、停牌不再是重組必經(jīng)之路的背景下，重組潛在的價(jià)格波動(dòng)等問題對(duì)上市公司以及中介機(jī)構(gòu)提出了更高的要求和挑戰(zhàn)。而證監(jiān)會(huì)此舉也是為了鼓勵(lì)上市公司在并購(gòu)重組時(shí)引入調(diào)價(jià)機(jī)制，進(jìn)一步弱化對(duì)停牌的功能依賴。