股基分化加劇 泰達宏利墊前五月底墊底
在五個月時間里，景順長城核心競爭力與泰達宏利成長的收益率相差30%
《瞭望東方周刊》記者祁和忠 | 上海報道
今年1至5月，滬深股市反彈12%。在基礎(chǔ)市場回暖的背景下，“靠天吃飯”的股票基金整體跟隨上漲，但業(yè)績表現(xiàn)分化加劇，呈現(xiàn)出明顯的“強者恒強，弱者恒弱”的馬太效應(yīng)。
景順長城核心競爭力成立于2011年12月20日，截至5月31日，該基金的單位凈值為1.1130元。鑒于該基金曾在3月19日每份基金單位分紅0.15元，今年以來的復(fù)權(quán)凈值增長率接近28%。
不過，并非所有股票基金都能像景順長城核心競爭力一樣取得優(yōu)異業(yè)績，部分基金不但未能取得贏利，反而在大市上漲的情況下出現(xiàn)虧損。泰達宏利成長就是一個反面的例子——今年前5個月，泰達宏利成長的單位凈值下跌3.89%。
在震蕩行情中，不同基金業(yè)績差距巨大，在短短五個月時間里，景順長城核心競爭力與泰達宏利成長的收益率就相差30%。從更長的周期角度看，這種對比更加強烈。據(jù)好買基金研究，從2006年到2010年，整個股票型基金平均漲幅為294%，但最差的股票型基金只創(chuàng)造了78%的回報率，而最好的創(chuàng)造了1350%的回報，第二名也創(chuàng)造了780%的回報。
景順長城領(lǐng)漲
半年前，在景順長城核心競爭力成立時，上證綜指處于2200點附近。當時，市場氣氛整體低迷，一些投資者認為A股仍將繼續(xù)下跌，會跌至2000點以下。但該基金沒有被當時的悲觀情緒嚇倒，而是在市場反彈時，采取了快速建倉策略。
今年1至2月，滬深大盤反彈，上證綜指漲幅10.41%，“景順長城核心競爭力”同期上漲13.28%，跑贏指數(shù)近三個百分點；3月至5月，滬深大盤進入震蕩階段，上證綜指在三個月的盤整行情中下跌2.32%，而“景順長城核心競爭力”繼續(xù)大漲12.78%。
在大盤上漲時，能跑贏指數(shù)，在大盤震蕩時，依然繼續(xù)上漲，“景順長城核心競爭力”出類拔萃的表現(xiàn)，主要來自于該基金的選股能力。一季報數(shù)據(jù)顯示，該基金重倉持有的格力電器、保利地產(chǎn)等家電和地產(chǎn)類股票都有較大漲幅。
“從中長期看，A股整體估值已至歷史低點，目前極度悲觀的市場表現(xiàn)已經(jīng)包含了甚至過度反映了對未來各種負面因素的預(yù)期；而自下而上來看，中國不少具有核心競爭力的企業(yè)具有較好的長期成長性?！痹谝患緢笾校熬绊橀L城核心競爭力”的基金經(jīng)理余廣表示。
余廣認為，今年以來證監(jiān)會推出的一系列市場化改革能提升投資者的信心，對股市構(gòu)成長期利好，預(yù)計下半年經(jīng)濟增速下滑以及政策面仍處于膠著的狀態(tài)，國內(nèi)外股市的環(huán)境仍存在各種不確定性。他表示將繼續(xù)淡化倉位和波段，堅持自下而上選股為主，買入持有具有核心競爭力，且估值具有吸引力的公司。他說：“我看一家公司，要看我對這家公司未來的3～5年的發(fā)展有無信心?！?/p>
除了景順長城核心競爭力外，余廣管理的另一只基金能源基建今年前五個月也取得了20.21%的收益率。按照基金契約，景順長城能源基建主要投資于與能源及基建業(yè)務(wù)相關(guān)的上市公司，與核心競爭力基金有較大區(qū)別。從實際運作情況看，景順長城能源基建基金的投資組合較好地體現(xiàn)了契約精神，所重倉的基建業(yè)務(wù)相關(guān)個股，如中南建設(shè)、冠城大通等也都有可觀漲幅。
泰達宏利墊底
作為一只成立以來已有9年歷史的老基金，泰達宏利成長今年前5個月的表現(xiàn)令人失望：1至2月，在大盤上漲的背景下，該基金下跌1.19%，3至5月，在大盤震蕩階段，該基金又下跌了2.72%。
“面對行情結(jié)構(gòu)劇烈分化的市場，本基金實施基準指數(shù)化配置策略，將組合的整體風險控制在較低水平。”在一季報中，泰達宏利成長基金經(jīng)理梁輝表示。不過，他沒有就基金業(yè)績?yōu)楹未蠓浜髽I(yè)績比較基準6.57個百分點作出明確解釋。
無論選時抑或選股，泰達宏利成長都很失敗。在選時方面，去年年底。該基金的股票倉位只有63.60%，今年一季度末降至62.38%，顯然沒有預(yù)見到今年1至5月的反彈行情；在選股方面，該基金重倉追買的中興通訊、宇通客車、烽火通信等均表現(xiàn)較差。
值得注意的是，泰達宏利成長股票投資的換手率明顯偏高，存在著“用交易量換取券商基金銷售額”的嫌疑。2011年，泰達宏利成長持有的股票市值平均為13.7億元，買入賣出股票總額分別為71.76億元、71.71億元，全年換手率超過5倍，這意味著該基金平均每兩個半月就會把股票整體更換一遍。
今年以來，泰達宏利成長的高換手率特征仍在繼續(xù)，從去年年底到今年一季度末，該基金的前十大重倉股竟只有一只相同，顯示其投資邏輯相當混亂。
作為一位“一拖三”基金經(jīng)理，梁輝同時還管理著品質(zhì)生活和紅利先鋒兩只基金。與泰達宏利成長相比，品質(zhì)生活和紅利先鋒在前5個月的收益率要相對好一些，分別為3.77%、4.83%，但亦大幅落后于指數(shù)漲幅。
一季報數(shù)據(jù)顯示，泰達宏利品質(zhì)生活與紅利先鋒的前十大重倉股基本相同，基金經(jīng)理的“基金投資策略和業(yè)績表現(xiàn)說明”也共用了相同的文字。“對于今年，我們認為經(jīng)濟將會經(jīng)歷一個經(jīng)濟增長和通貨膨脹雙下降的衰退時期，并在底部維持一段時間，政策會略偏正面。在這種背景下，我們認為市場將會維持震蕩，分化會較為嚴重?！绷狠x說。
遺憾的是，在自身已預(yù)見到的嚴重結(jié)構(gòu)性分化行情中，泰達宏利基金未能把握住強勢板塊，淪為股票基金中的墊底者。
指數(shù)基金居中
在結(jié)構(gòu)性分化的股票行情中，股票基金業(yè)績表現(xiàn)的劇烈分化增加了投資者選擇的難度。對于很多普通投資者來說，指數(shù)基金是一個相對簡單的品種。
目前，國內(nèi)已有一百多只指數(shù)基金，它們所跟蹤的指數(shù)包括滬深300、上證綜指、上證180、上證50、深證300、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中證500等。今年1至5月，指數(shù)基金的平均收益率為11.28%，整體處于居中水平。
在琳瑯滿目的指數(shù)基金中，以滬深300指數(shù)為跟蹤標的指數(shù)基金代表性最強，國內(nèi)已有20多家基金公司發(fā)行成立了滬深300指數(shù)基金，其中，既有增強型，也有完全被動型。在這些滬深300指數(shù)基金中，富國滬深300尤其引人注目。今年前5個月，富國滬深300的收益率為14.55%，而興全滬深300、國富滬深300同期的收益率分別為10.66%、10.23%。
為什么跟蹤同一標的指數(shù)的基金會在五個月里出現(xiàn)如此大的差異呢？這主要是由于這三只指數(shù)基金都屬于指數(shù)增強型基金，都追求在跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上超越指數(shù)。由于管理能力存在差距，興業(yè)全球和國海富蘭克林兩家基金公司在進行相對增強的組合管理時，不但未能貢獻正收益率，反而起了反作用；而富國則通過出色的主動量化管理創(chuàng)造了超額收益。
李笑薇，富國滬深300的基金經(jīng)理，曾在全球最大的定量投資公司巴克萊工作，管理泛亞洲主動投資和香港主動投資兩只定量投資基金，在2009年回國前就擁有直接投資亞洲、中國及大中華地區(qū)的市場經(jīng)驗。加盟富國后，她成功入選了國務(wù)院第二批“千人計劃”，成為中國基金業(yè)唯一入選這一計劃的基金經(jīng)理。(祁和忠)
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