發(fā)起式基金漸行漸近 投資者期待“廬山真面目”
⊙記者 丁寧
發(fā)起式基金的設(shè)立終于正式“開(kāi)閘”。證監(jiān)會(huì)日前向基金管理公司及托管銀行下發(fā)通知，將增設(shè)發(fā)起式基金審核通道，簡(jiǎn)化程序、優(yōu)先審核；除行業(yè)ETF外，基金公司通過(guò)發(fā)起式基金審核通道申請(qǐng)募集的基金原則上不超過(guò)1只。
被市場(chǎng)熱議多時(shí)的發(fā)起式基金呼之欲出，面對(duì)打著“利益綁定、風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān)”旗號(hào)的新產(chǎn)品，投資者態(tài)度幾何？發(fā)起式基金的市場(chǎng)號(hào)召力會(huì)有多大？
上周，中國(guó)證券網(wǎng)進(jìn)行了題為“首批發(fā)起式基金呼之欲出，您對(duì)參與認(rèn)購(gòu)有興趣嗎”的網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)調(diào)查，結(jié)果顯示，大部分投資者對(duì)基金公司出資長(zhǎng)期綁定的制度安排抱有興趣，不過(guò)由于真正的發(fā)起式基金仍在“醞釀”，基民大多持觀望態(tài)度，期待早見(jiàn)其“廬山真面目”。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，有1451名網(wǎng)友投票選擇了“具體看產(chǎn)品類(lèi)型，保持關(guān)注”，選擇該選項(xiàng)的網(wǎng)友人數(shù)占所有參與投票總?cè)藬?shù)的35.94%；選擇“不了解這類(lèi)基金，繼續(xù)觀望”的網(wǎng)友人數(shù)為1104名，占比27.35%；有879名網(wǎng)友明確表示“有興趣，綁定公司利益，收益有保障”，占比21.77%；只有603名網(wǎng)友表示“沒(méi)有興趣，看淡市場(chǎng)”，選擇該選項(xiàng)的網(wǎng)友人數(shù)占所有參與投票總?cè)藬?shù)的14.94%。
“在目前的市況下，可能還是新基金公司比較適合設(shè)立發(fā)起式基金?！比A泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理王群航表示，新公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力巨大，沒(méi)有歷史業(yè)績(jī)無(wú)法吸引投資者，發(fā)起式基金可以作為其營(yíng)銷(xiāo)宣傳的突破口，有利于本身在渠道和品牌方面并不占優(yōu)勢(shì)的新公司發(fā)行新產(chǎn)品。不過(guò)王群航也表示，目前發(fā)起式基金還沒(méi)有真正運(yùn)作起來(lái)，從績(jī)效角度來(lái)暫時(shí)無(wú)法判斷其優(yōu)劣勢(shì)；不過(guò)從基金公司的角度來(lái)看，由于相關(guān)規(guī)定的限制，這類(lèi)基金做不大規(guī)模，將會(huì)影響基金公司的管理費(fèi)收入，這是一個(gè)明顯的劣勢(shì)。
談及發(fā)起式基金“準(zhǔn)生開(kāi)閘”的意義，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心首席分析師代宏坤表示，一方面是為未來(lái)實(shí)施基金的注冊(cè)制做準(zhǔn)備，發(fā)起式的注冊(cè)制是未來(lái)基金設(shè)立的主流方式，是基金設(shè)立走向市場(chǎng)化、降低進(jìn)入壁壘的方式，也是國(guó)際上的主流；二是把投資人的利益和管理人的利益進(jìn)行捆綁，雖然這樣的捆綁不見(jiàn)得能提升業(yè)績(jī)，但是可以強(qiáng)化管理人的責(zé)任心。
海通證券首席基金分析師婁靜認(rèn)為，發(fā)起式基金試圖將投資者和基金發(fā)行人的利益綁定在一起，最大限度地維護(hù)投資者的利益，具有普通公募基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，唯一不同的是基金管理人及高管作為基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)基金一定數(shù)額。同時(shí)，婁靜也提醒投資者，發(fā)起式基金的業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)走勢(shì)、管理人投資管理能力息息相關(guān)的，因此不同類(lèi)型的發(fā)起式基金和相同類(lèi)型的普通公募基金的風(fēng)險(xiǎn)收益是匹配的，并非一定穩(wěn)賺不賠。
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專(zhuān)家提醒：投資發(fā)起式基金≠穩(wěn)賺不賠
時(shí)間：2012年6月28日14：00-15：30
地點(diǎn)：中國(guó)證券網(wǎng)（www.cnstock.com）
嘉賓
王群航 華泰聯(lián)合證券基金研究中心總經(jīng)理
婁 靜 海通證券基金研究中心總監(jiān)
代宏坤 上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心首席分析師
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何謂發(fā)起式基金？
游客60997問(wèn)：專(zhuān)家您好，請(qǐng)問(wèn)發(fā)起式基金的定義是什么？這種基金能讓基民不虧錢(qián)嗎？
婁靜：發(fā)起式基金作為一種新的基金結(jié)構(gòu)形式，要求基金公司股東資金、公司固有資金、公司高級(jí)管理人員及基金經(jīng)理等人員的資金認(rèn)購(gòu)基金超過(guò)1000萬(wàn)元，且持有期限超過(guò)3年。同時(shí)，為鼓勵(lì)基金公司主動(dòng)與持有人綁定利益，發(fā)起式基金降低募集成立的門(mén)檻，募集規(guī)模不少于5000萬(wàn)元、募集人數(shù)不少于200人即可?；鸸芾砣思案吖茏鳛榛鸢l(fā)起人認(rèn)購(gòu)基金一定數(shù)額方式發(fā)起設(shè)立的基金，叫做發(fā)起式基金。發(fā)起式基金試圖將投資者和基金發(fā)行人的利益綁定在一起，最大限度地維護(hù)投資者的利益。發(fā)起式基金具有普通公募基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，唯一不同的是基金管理人及高管作為基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)基金一定數(shù)額。發(fā)起式基金的業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)走勢(shì)、管理人投資管理能力也是息息相關(guān)的。因此，不同類(lèi)型的發(fā)起式基金和相同類(lèi)型的普通公募基金的風(fēng)險(xiǎn)收益是匹配的。并不是不虧錢(qián)的。
代宏坤：發(fā)起式基金簡(jiǎn)單說(shuō)就是基金公司首先認(rèn)購(gòu)一部分份額，然后再公開(kāi)募集?；鸬耐顿Y業(yè)績(jī)主要受市場(chǎng)的走勢(shì)和基金經(jīng)理的投資管理能力影響，與設(shè)立的方式關(guān)系不大。
游客89203問(wèn)：發(fā)起式基金和結(jié)構(gòu)化私募基金有何區(qū)別？后者不也是基金管理人會(huì)認(rèn)購(gòu)一部分份額么？
代宏坤：相同的地方是，發(fā)起人要首先認(rèn)購(gòu)一部分份額。不同的地方是在公募和私募的區(qū)別，前者是指管理人認(rèn)購(gòu)?fù)獾牟糠衷诠_(kāi)市場(chǎng)上募集，后者是指管理人認(rèn)購(gòu)?fù)獾牟糠衷诜枪_(kāi)市場(chǎng)募集。
婁靜：發(fā)起式基金是基金管理人及高管作為基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)基金一定數(shù)額方式發(fā)起設(shè)立的基金?；鸸芾砣撕推渌蓊~持有人是利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。結(jié)構(gòu)化私募在一定程度上相當(dāng)于分級(jí)基金，高風(fēng)險(xiǎn)B類(lèi)份額有私募機(jī)構(gòu)本身認(rèn)購(gòu)，保證低風(fēng)險(xiǎn)A的約定收益。
游客52942問(wèn)：發(fā)起式基金是否會(huì)擠占其他普通基金的市場(chǎng)空間，畢竟這種基金有股東自己的資金在里面？
代宏坤：不會(huì)。市場(chǎng)的容量是足夠大的，目前基金管理的資產(chǎn)和基金數(shù)量都有了一定的規(guī)模?；鸸镜淖杂匈Y金還是有限的，在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)是市場(chǎng)的主流，因此也不會(huì)擠占其他基金的市場(chǎng)空間。
基金為何要“發(fā)起”？
游客59245問(wèn)：您認(rèn)為推出發(fā)起式基金的意義在哪里？目前公募基金在基金產(chǎn)品創(chuàng)新方面還有哪些空間？
婁靜：發(fā)起式基金的意義：一方面是降低基金募集規(guī)模的門(mén)檻，另一方面加強(qiáng)基金發(fā)行人和持有人的利益捆綁。隨著投資范圍的拓寬，產(chǎn)品創(chuàng)新還有較大空間，特別是專(zhuān)戶方面，對(duì)沖型產(chǎn)品、PE等等。
代宏坤：一方面是為未來(lái)實(shí)施基金的注冊(cè)制做準(zhǔn)備，發(fā)起式的注冊(cè)制是未來(lái)基金設(shè)立的主流方式，是基金設(shè)立走向市場(chǎng)化、降低進(jìn)入壁壘的方式，也是國(guó)際上的主流。二是把投資人的利益和管理人的利益進(jìn)行捆綁，雖然這樣的捆綁不見(jiàn)得能提升業(yè)績(jī)，但是可以強(qiáng)化管理人的責(zé)任心。
游客73485問(wèn)：與普通基金相比，發(fā)起式基金有何優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì)？
王群航：現(xiàn)在這個(gè)類(lèi)型基金還沒(méi)有運(yùn)作起來(lái)，從績(jī)效這個(gè)角度來(lái)看，暫時(shí)無(wú)法知道它的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。不過(guò)，從基金公司的角度來(lái)看，由于相關(guān)規(guī)定的限制，這類(lèi)基金做不大規(guī)模，將會(huì)影響基金公司的管理費(fèi)收入，這是一個(gè)明顯的劣勢(shì)。
婁靜：發(fā)起式基金由基金管理人及高管作為基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)基金份額，引入基金管理的內(nèi)在約束機(jī)制，能夠促進(jìn)基金公司股東、基金公司以及基金公司管理層與基金持有人利益捆綁，更加規(guī)范化運(yùn)作，同時(shí)促進(jìn)基金投資行為長(zhǎng)期化，此外，發(fā)起式基金成立門(mén)檻降低，有利于基金管理公司產(chǎn)品的發(fā)行，減少現(xiàn)在基金募集過(guò)程中出現(xiàn)幫忙資金等現(xiàn)象。
代宏坤：從投資者的角度講，發(fā)起式基金實(shí)現(xiàn)了一定程度的基金管理人和投資者的捆綁，基金管理人的責(zé)任心會(huì)更強(qiáng)，基金公司可能配置經(jīng)驗(yàn)更豐富的基金經(jīng)理。其他方面差別不大。
游客85495問(wèn)：如果避免基金公司內(nèi)部對(duì)發(fā)起式基金進(jìn)行利益輸送？
代宏坤：對(duì)于基金公司內(nèi)部不同基金之間的投資行為，監(jiān)管層有制度上的約束，例如同種投資風(fēng)格和策略之間的基金，其投資業(yè)績(jī)?nèi)绻町惓^(guò)一定的幅度，就會(huì)調(diào)查；此外，發(fā)起人的份額占基金的份額也不太會(huì)超過(guò)20%，這也會(huì)部分限制利益輸送的可能。
王群航：為了防止有利益輸送的嫌疑，老公司可以選擇不發(fā)行這類(lèi)基金；而新公司在發(fā)行第一只基金的時(shí)候則可以一試。
或成行業(yè)“有益補(bǔ)充”
游客93745問(wèn)：在國(guó)外，這種基金多嗎？未來(lái)是否能成為公募基金募集份額主要采取的形式？
婁靜：發(fā)起式基金又稱(chēng)為種子基金，在國(guó)外存在于對(duì)沖基金中較多。但是國(guó)外的基金管理人員持有自己管理的基金或者本公司的基金現(xiàn)象比較普遍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)半數(shù)以上的基金經(jīng)理不同程度的持有自己管理的基金。我國(guó)的發(fā)起式基金對(duì)基金管理人認(rèn)購(gòu)基金份額是有制度規(guī)定的，和國(guó)外的基金管理人員持有自己管理的或本公司的基金現(xiàn)象是不同的。未來(lái)基金管理人員可能自發(fā)的去認(rèn)購(gòu)基金的行為增多，但是發(fā)起式基金成為基金募集的主要形式的概率是很低的。
王群航：在國(guó)外，發(fā)起式基金不是主流。倡議發(fā)起式基金，一方面是因?yàn)槟壳盎鹦袠I(yè)的困境；另一方面，是為了嘗試一下這個(gè)理論上有一定可能的基金種類(lèi)在中國(guó)市場(chǎng)具有多大生存空間。
游客27954問(wèn)：有新聞?wù)f目前正在籌備發(fā)起式基金的公司可能發(fā)行債券產(chǎn)品。您覺(jué)得目前的時(shí)點(diǎn)認(rèn)購(gòu)債券產(chǎn)品投資勝算大不大？
代宏坤：目前宏觀的背景還是支持債券市場(chǎng)的，債券基金在下半年還是有機(jī)會(huì)的，我們判斷今年債券基金比去年好，會(huì)取得正的收益。不過(guò)債券基金的類(lèi)別也很多，純債基金業(yè)績(jī)貼近債券市場(chǎng)，而一般的債券基金因?yàn)橛?0%的股票投資額度，業(yè)績(jī)受股票走勢(shì)的影響很大。
婁靜：自2011年7月CPI高點(diǎn)確認(rèn)以來(lái)，此輪經(jīng)濟(jì)衰退期至今已持續(xù)超過(guò)10個(gè)月，持續(xù)時(shí)間已達(dá)歷史同期較高水平，CPI已進(jìn)入加速下行通道，經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)入后期，復(fù)蘇期的腳步已漸行漸近。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)基本面的回暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步回升，投資者的要求回報(bào)率也將慢慢上行，低風(fēng)險(xiǎn)的利率債吸引力將逐漸下降；對(duì)于信用債來(lái)說(shuō)，基本面的改善會(huì)帶來(lái)信用利差的收窄，同時(shí)較高的票息收益也能形成較好的價(jià)格保護(hù)，其在復(fù)蘇期的表現(xiàn)強(qiáng)于利率債；可轉(zhuǎn)債與股市的相關(guān)性高，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前期有望伴隨風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升而上行。就短期而言，宏觀經(jīng)濟(jì)仍在低位尋底過(guò)程之中，一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期下行，必然帶來(lái)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的提升，債券資產(chǎn)仍是最好的避風(fēng)港。目前中低
評(píng)級(jí)債券的信用利差相對(duì)較大，同時(shí)收益率曲線期限利差依然較低，因此選擇投資組合中“中低評(píng)級(jí)信用債+短久期”債券占比較高的產(chǎn)品是不錯(cuò)的短期債券基金選擇策略。（丁寧）
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