市場(chǎng)前行猶豫不決 藍(lán)籌風(fēng)格基金仍具配置價(jià)值
基礎(chǔ)市場(chǎng)：獲利盤(pán)拋壓致股指走低 結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍為主基調(diào)
本周股市整體呈現(xiàn)沖高回落反彈的“N字形”震蕩走勢(shì)，滬深兩市小幅收低。上證指數(shù)與深成指步調(diào)一致，未延續(xù)前兩周分歧走勢(shì)。中小盤(pán)成長(zhǎng)板塊回調(diào)壓力凸顯，尤其是預(yù)期中期業(yè)績(jī)下滑的個(gè)股跌幅較大。從成交量上看，連續(xù)5周縮量，上證指數(shù)周度成交量?jī)H為2715.4億元?？s量反映市場(chǎng)交投謹(jǐn)慎，同時(shí)也制約反彈空間。從盤(pán)面上看，中、上游板塊明顯好于下游板塊，大盤(pán)要強(qiáng)于小盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)跌幅居前。從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，僅金融、農(nóng)林、采掘?yàn)檎找妫渌袠I(yè)均為負(fù)收益，地產(chǎn)、食品飲料、信息跌幅居前。
二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在本周公布完畢后，符合市場(chǎng)預(yù)期使得股指反應(yīng)平淡，短期宏觀面預(yù)期和政策面預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響略有減弱，市場(chǎng)還是按照中報(bào)行情這條線索演繹著。影響本周股指主要有三方面原因，一是溫家寶總理明確指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還沒(méi)形成穩(wěn)定回升態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)困難可能持續(xù)一段時(shí)間。二是本周八只新股接連發(fā)行，將凍結(jié)一大批資金，給短期的資金面造成明顯的壓力。另外證監(jiān)會(huì)5天受理39家IPO申請(qǐng)，據(jù)預(yù)測(cè)下半年或有數(shù)只超級(jí)大盤(pán)股登陸A股市場(chǎng)。三是新三板方案取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展4-5家園區(qū)入圍，這將給主板市場(chǎng)資金造成明顯的分流。
綜合來(lái)看，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期向下修正個(gè)股較多，市場(chǎng)承壓下行，同時(shí)前期漲幅較大個(gè)股與板塊也面臨獲利盤(pán)拋壓。但藍(lán)籌股做空動(dòng)能減弱，同時(shí)可能醞釀反彈，而中小盤(pán)股風(fēng)險(xiǎn)還有釋放可能，短期若無(wú)消息面催化劑，可能還有下行風(fēng)險(xiǎn)。目前市場(chǎng)缺乏催化劑，預(yù)計(jì)中報(bào)業(yè)績(jī)行情還會(huì)是貫穿的主線，個(gè)股表現(xiàn)將繼續(xù)分化。因此目前與其預(yù)測(cè)滬指是否會(huì)創(chuàng)新低不如看清市場(chǎng)風(fēng)格可能發(fā)生的變化。
展望后市，雖然經(jīng)濟(jì)下行，但下行趨勢(shì)放緩。同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹壓力放緩勢(shì)必給政策帶來(lái)更大空間，刺激政策預(yù)期和實(shí)際出臺(tái)能夠?qū)_業(yè)績(jī)下行壓力。3季度反彈概率較大，但空間與政策力度、節(jié)奏關(guān)聯(lián)較大。短期看，下周新股為3只，不到本周的30%，股市流動(dòng)性將會(huì)有所改善。從技術(shù)面上看，連續(xù)4周收下影線小陰線，股指有反彈需求。因此下周反彈概率較大。但短期投資者仍要以控制倉(cāng)位為主，積極參與市場(chǎng)反彈。
基金市場(chǎng)：股基下跌藍(lán)籌股基抗跌 債基小幅走低可轉(zhuǎn)債基上揚(yáng)
基于股票市場(chǎng)下行，并表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。基金本周表現(xiàn)不如人意，尤其是偏股方向基金，其中股票型基金凈值指數(shù)下跌1.94%，跌幅居前。受到周二、四1000億元7天逆回購(gòu)影響，市場(chǎng)短期資金面得到一定緩解。另外未來(lái)仍有降準(zhǔn)預(yù)期，偏債方向基金走勢(shì)平穩(wěn)。
基于股票市場(chǎng)整體下跌影響，偏股方向基金全面下跌，尤其是前期漲幅較大的成長(zhǎng)風(fēng)格基金跌幅居前,如華寶收益，中歐中小盤(pán)。受到中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期修正與短期獲利盤(pán)拋壓影響，各行業(yè)表現(xiàn)不一，其中釀酒、醫(yī)藥、房地產(chǎn)跌幅居前，金融相對(duì)抗跌。而跌幅居前行業(yè)為二季度多數(shù)基金超配行業(yè)，本周為獲利拋壓,多數(shù)基金表現(xiàn)差強(qiáng)人意。
本周債市分化，中證企業(yè)債、中證央票小幅上漲，而中證國(guó)債、中證金融債指數(shù)下跌。其中主要影響債券市場(chǎng)的因素是：一、二季度數(shù)據(jù)上周公布之后，基本符合預(yù)期，市場(chǎng)后續(xù)反映平淡。二、央行近期操作連續(xù)逆回購(gòu)操作，但是到期量資金較大，央行實(shí)際本周凈回籠資金600億元。市場(chǎng)預(yù)期降準(zhǔn)延后，債市交投清淡。三、債市經(jīng)過(guò)前期走勢(shì)，利率債收益率下行空間不大，利率債走勢(shì)開(kāi)始趨于平穩(wěn)。
本周基金市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，滬深股指小幅收低。偏股基金全面下跌，偏債基金走勢(shì)平穩(wěn)。其中偏股方面，跌幅居前為基金超配行業(yè)，多為結(jié)構(gòu)性，整體而言大盤(pán)藍(lán)籌較為領(lǐng)先。偏債方面，隨著貨幣寬松持續(xù)和降息實(shí)施，資金面將繼續(xù)維持寬松，繼續(xù)利好債券市場(chǎng)。未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債、低等級(jí)債具有一定優(yōu)勢(shì)。對(duì)于后市，我們依然維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀看法，注重精選個(gè)股和行業(yè)、操作穩(wěn)健的基金則是應(yīng)該配置的重點(diǎn)。相對(duì)股基的謹(jǐn)慎，對(duì)于債券市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀，可以適當(dāng)配高收益的信用債基。
基本面：進(jìn)一退二市場(chǎng)猶豫不決 警惕市場(chǎng)積重難返
具體本周來(lái)看，影響本周市場(chǎng)走勢(shì)的因素主要有以下幾個(gè)方面，國(guó)內(nèi)方面，其一，6月份，全國(guó)全社會(huì)用電量4136億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.3%，增速比去年同期下滑了8.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比5月份下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；其二，今年上半年，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入、應(yīng)交稅費(fèi)同比仍保持增長(zhǎng)，但成本費(fèi)用增幅高于收入增幅，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)持續(xù)下降，1至6月同比下降11.6%；其三，溫家寶總理指出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)，也要清醒地看到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有形成穩(wěn)定回升態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)困難可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。國(guó)外方面，其一，德國(guó)總理默克爾17日表示，由她主導(dǎo)的財(cái)政緊縮政策是目前應(yīng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的唯一正確之道，除此之外別無(wú)良方；其二，伯南克表示的美聯(lián)儲(chǔ)依然準(zhǔn)備在合適的時(shí)候采取措施刺激經(jīng)濟(jì)，以幫助其更強(qiáng)勁復(fù)蘇，但是在即將到來(lái)的7月31日-8月1日的會(huì)議上是否宣布采取 QE3并未有任何暗示；其三，18日德國(guó)央行進(jìn)行了41.73億歐元的兩年期國(guó)債拍賣(mài)，該債券的收益率首次由正轉(zhuǎn)負(fù)。
南方基金楊德龍認(rèn)為，從公布的一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)沒(méi)有改變，投資和消費(fèi)的增速?zèng)]有亮點(diǎn)，出口形勢(shì)比較低迷，下半年仍要把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。當(dāng)前，歐債危機(jī)不確定性再度上升，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然疲弱，預(yù)計(jì)3、4季度我國(guó)出口增長(zhǎng)仍將維持偏弱格局。今年以來(lái)，針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷的形勢(shì)，中央實(shí)施了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，提前進(jìn)行政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)心的“硬著陸”，經(jīng)濟(jì)增速下滑速度仍在可控范圍內(nèi)。
大成基金指出，今年經(jīng)濟(jì)增速回落的原因是多方面的，國(guó)際形勢(shì)繼續(xù)惡化使外需不足矛盾突出；同時(shí)國(guó)內(nèi)需求也在趨緩，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的新階段，經(jīng)濟(jì)一定程度上受到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期間潛在增長(zhǎng)生產(chǎn)率下滑的影響。具體而言，中國(guó)目前處在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)調(diào)整階段，從投入產(chǎn)出看，在過(guò)去二十年中，建筑業(yè)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，而2007年后建筑業(yè)產(chǎn)值就進(jìn)入持續(xù)回落周期，產(chǎn)能調(diào)整階段往往導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)時(shí)間難以觸底，因此經(jīng)濟(jì)是否是長(zhǎng)期低點(diǎn)并非這一階段市場(chǎng)趨勢(shì)判斷的關(guān)鍵因素，從資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，即使長(zhǎng)期來(lái)看經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)是下行的，每一波經(jīng)濟(jì)反彈也都具有參與的價(jià)值。
景順長(zhǎng)城基金余廣表示，短期來(lái)看，A股走勢(shì)仍將受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策放松力度的綜合影響，維持震蕩格局。由于大盤(pán)整體估值已在歷史底部，市場(chǎng)下跌空間或?qū)⒂邢?，余廣認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)不宜過(guò)分悲觀。中國(guó)不少具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)具有較好的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，因此堅(jiān)持看好現(xiàn)階段A股市場(chǎng)良好的投資價(jià)值，在倉(cāng)位以及組合結(jié)構(gòu)上將保持較為均衡的配置，重于選股而并非擇時(shí)，自下而上，堅(jiān)持買(mǎi)入持有管理優(yōu)秀、成長(zhǎng)性較好以及估值相對(duì)便宜或者合理的個(gè)股，以獲取長(zhǎng)期投資回報(bào)。
德圣基金研究中心認(rèn)為，從國(guó)內(nèi)的資金面情況來(lái)看，居民中長(zhǎng)期貸款在4、5、6三月連續(xù)上升，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款較2011年下半年回升明顯，以及2012年上半年社會(huì)融資總量比去年同期多出200億元，都足以說(shuō)明資金面對(duì)實(shí)體的支持至少比去年下半年有所加強(qiáng)。但是從實(shí)際的效果來(lái)看，貨幣信貸仍然難以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的有效增長(zhǎng)。另外較為嚴(yán)重的一個(gè)問(wèn)題是地方政府的財(cái)政壓力浮現(xiàn)，在內(nèi)生性增長(zhǎng)尚未轉(zhuǎn)型成功時(shí)，也就限制了政策的施展空間，在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將會(huì)形成壓制。
從大周期的角度講，經(jīng)過(guò)5 年調(diào)整，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)渡到弱周期階段，未來(lái)經(jīng)濟(jì)有波動(dòng)，但大起大落的可能性都不大。消化過(guò)剩產(chǎn)能、化解金融風(fēng)險(xiǎn)需要時(shí)間，政府需要在促改革和穩(wěn)增長(zhǎng)之間尋求刀尖上的平衡，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，過(guò)度的波動(dòng)性可能不會(huì)出現(xiàn)，而更多的將是對(duì)于優(yōu)質(zhì)品種的追隨。
就近期而言，投資者較為迷惑的是政府在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與傳統(tǒng)凱恩斯增長(zhǎng)手段之間的選擇和時(shí)機(jī)，年初以來(lái)基于估值和政策放松預(yù)期的行情回到起點(diǎn)，似乎對(duì)這種邏輯進(jìn)行了證偽，那下半年行情起步的理由目前來(lái)看也就只剩下了市場(chǎng)的低估值優(yōu)勢(shì)，總體而言，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)尚未明確出現(xiàn)的情況下，我們對(duì)市場(chǎng)依舊保持相對(duì)謹(jǐn)慎的看法。
市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)：早周期行業(yè)+防御性板塊受青睞，信用債投資被看好
本周市場(chǎng)高開(kāi)低走，從一周基金經(jīng)理的觀點(diǎn)來(lái)看，諸如非銀行類金融、地產(chǎn)的周期性行業(yè)加白酒、電力、醫(yī)藥等防御性板塊的投資組合依舊受到基金經(jīng)理青睞；債市方面，基于債券市場(chǎng)的確定性高于股票市場(chǎng)，加上全年的基本面和政策面利好于債券，較其他權(quán)益類產(chǎn)品債券有著更穩(wěn)定的收益和更低的風(fēng)險(xiǎn)，信用債的較低估值水平，提供了較好的安全邊際，基金經(jīng)理看好未來(lái)的信用債債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。
東吳基金表示了對(duì)政策刺激效果的擔(dān)憂。由于存款增長(zhǎng)緩慢、波動(dòng)巨大，以及利率市場(chǎng)化，銀行成本繼續(xù)上升，惜貸情緒增加，再加上國(guó)內(nèi)投資收益率下降至平均貸款之下等因素，政策刺激空間非常有限，對(duì)私營(yíng)部門(mén)投資帶動(dòng)作用也會(huì)下降，因此經(jīng)濟(jì)反彈的力度并不強(qiáng)。下半年市場(chǎng)的主導(dǎo)因素在于庫(kù)存周期回補(bǔ)后預(yù)期的改善，A股市場(chǎng)將在2200—2500點(diǎn)震蕩，在年底向上突破區(qū)間。建議投資關(guān)注以下三個(gè)線索：第一，景氣回升與穩(wěn)定行業(yè)，主要包括醫(yī)藥、電子、食品飲料、電力；第二，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益行業(yè)，主要包括環(huán)保、傳媒、天然氣、非銀行金融業(yè)；第三，穩(wěn)增長(zhǎng)受益行業(yè)，主要包括房地產(chǎn)、家電、裝飾園林。
上投摩根基金認(rèn)為，上周五公布的二季度GDP數(shù)據(jù)7.6%創(chuàng)下了三年來(lái)的新低，市場(chǎng)對(duì)于加大“預(yù)調(diào)、微調(diào)”政策力度的呼聲很高。而上周溫總理主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)表示，穩(wěn)增長(zhǎng)不僅是當(dāng)務(wù)之急，而且是一項(xiàng)長(zhǎng)期的艱巨任務(wù)，其措施包括促進(jìn)消費(fèi)、出口多元化及促進(jìn)投資的合理增長(zhǎng)。就此，可繼續(xù)看好中報(bào)業(yè)績(jī)出色的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股，維持現(xiàn)階段對(duì)醫(yī)藥、食品飲料的看法，并開(kāi)始關(guān)注早周期的行業(yè)表現(xiàn)，如工程機(jī)械、有色、水泥等。
易方達(dá)消費(fèi)基金經(jīng)理劉芳潔表示看好大眾消費(fèi)品，比如啤酒、牛奶等。他認(rèn)為，這些行業(yè)中長(zhǎng)期會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)空間也比較大。過(guò)去二十年，國(guó)內(nèi)很多消費(fèi)品行業(yè)慘烈競(jìng)爭(zhēng)之后的行業(yè)整合初見(jiàn)成效，但大市值的公司并不多見(jiàn)。目前消費(fèi)行業(yè)里除了白酒鮮有企業(yè)市值超過(guò)千億，未來(lái)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定的消費(fèi)行業(yè)肯定會(huì)誕生大市值的公司，而對(duì)于投資而言，選擇優(yōu)秀的消費(fèi)品企業(yè)仍是最重要的事情。
銀華基金于海穎認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹降低的市場(chǎng)環(huán)境，仍有利于債券市場(chǎng)。此外，結(jié)合目前信用債的絕對(duì)收益水平和相對(duì)利差水平分析，目前其絕對(duì)收益水平仍處在歷史較高水平，部分信用債品種的相對(duì)利差水平也是在歷史的中位數(shù)以上。從這點(diǎn)來(lái)分析，雖然債市已有過(guò)一輪上漲行情，但是從收益率來(lái)說(shuō)，仍具有一定吸引力。根據(jù)美林投資時(shí)鐘，當(dāng)前階段也適宜債券投資。從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，目前經(jīng)濟(jì)處于放緩后的復(fù)蘇期，且預(yù)計(jì)復(fù)蘇過(guò)程較長(zhǎng)。而在復(fù)蘇周期中，債券類資產(chǎn)收益率可能會(huì)在一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)具有相對(duì)吸引力。所以我們認(rèn)為，從中期或長(zhǎng)期來(lái)看，債券類資產(chǎn)都將是一個(gè)較好的投資標(biāo)的。
基金投資策略：優(yōu)選均衡型選股基金，關(guān)注債基投資機(jī)會(huì)
偏股方向投資策略：優(yōu)選選股型基金 藍(lán)籌風(fēng)格基金仍具配置優(yōu)勢(shì)
基于股市震蕩收低，結(jié)構(gòu)化特征較為明顯。其中前期漲幅較大的釀酒、房地產(chǎn)出現(xiàn)回調(diào)，而金融前兩周有過(guò)下跌，本周相對(duì)抗跌。食品飲料、房地產(chǎn)為基金超配較多行業(yè)，本周下跌對(duì)基金整體影響較大，偏股方向基金整體全面下跌，其中股票型基金凈值指數(shù)下跌1.94%，跌幅居前。從基金風(fēng)格看，大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格基金相對(duì)抗跌。
基于目前的市場(chǎng)形勢(shì)，以下三類風(fēng)格的基金值得關(guān)注：一是對(duì)政策和市場(chǎng)變化高度敏感，同時(shí)在選時(shí)、波段操作上也具有快速反應(yīng)能力，通過(guò)積極的組合調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的基金；二是在風(fēng)格配置上相對(duì)偏向兼具低估值與成長(zhǎng)性的二線藍(lán)籌風(fēng)格基金；三是風(fēng)格和行業(yè)配置相對(duì)均衡，而自下而上選股能力突出的基金，在中長(zhǎng)期有望保持相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。另外，本周市場(chǎng)雖然震蕩加劇，但是個(gè)股行情仍較為明顯，因此可以適當(dāng)關(guān)注選股型基金。
偏債方向投資策略：經(jīng)濟(jì)底部區(qū)域徘徊 未來(lái)持續(xù)關(guān)注可轉(zhuǎn)債
本周債基小幅下跌，降息作用減弱，走勢(shì)趨于平穩(wěn)。目前經(jīng)濟(jì)仍在底部區(qū)域徘徊，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明，預(yù)計(jì)將在一段時(shí)間內(nèi)保持此種形勢(shì)；另外當(dāng)前債券收益率水平整體處于較低階段，交易賬戶已經(jīng)有所謹(jǐn)慎，市場(chǎng)交易性機(jī)會(huì)減少，債券投資策略應(yīng)該由積極轉(zhuǎn)向防御。而可轉(zhuǎn)債兼具債性和股性，現(xiàn)在估值不高，基于此，建議投資者關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定，可轉(zhuǎn)債投資能力較強(qiáng)基金。
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