商品調整有望“暫?！?/p>
“悖論”之下，商品此輪調整很可能提前終結，尤其是被資金青睞的農產品。中期來看，商品價格將呈現寬幅震蕩的走勢，下行受到政策紅利和流動性支撐，上行受到經濟復蘇動能不足和需求疲弱的制約。而上周末四大交易所聯袂下調手續(xù)費，將使期市流動性大為提升。
五一假期，海外金融市場延續(xù)節(jié)前樂觀的交投氣氛，歐美股市和國際大宗商品在經濟數據相對疲弱的情況下繼續(xù)反彈，市場陷入了這樣一個悖論：經濟指標疲弱—市場對歐美出臺更多刺激計劃的預期升溫—風險資產價格上漲，而按照正常的經濟學邏輯：經濟復蘇乏力會導致社會總需求下降和資金避險，最終風險資產（尤其是商品）價格下跌。此外，4月份國內金融改革加速，政策紅利也導致商品和股市共同受益。
政策“紅利”提振市場
4月份，國內金融市場改革和創(chuàng)新包括溫州和深圳等地的“金改”、“中小企業(yè)板上市公司退市制度”等政策紅利是國內股市和商品交易氛圍樂觀的信心之源。
值得關注的是，交易手續(xù)費下降成為市場短線投機和資金入市的關鍵。4月27日下午，四大期貨交易所發(fā)文，調低了交易手續(xù)費，各品種降費比例從12.5%到50%不等。自2010年政府限制過度投機政策出臺后，國內商品市場成交量不斷萎縮，而此次全面性下調手續(xù)費，對于短線投機者而言可能是春天的來臨，因該措施大大降低了交易成本，短線內國內商品市場波動將極為劇烈。對于套利和套保而言，也有利于降低交易成本。在消息出臺的27日，國內大豆1301合約增倉超過26萬手。資金大舉入場可能導致農產品價格再創(chuàng)新高，特別是大豆和油脂類等市場炒作種植面積和天氣比較嚴重的品種。
深度調整或延后
雖然近期歐美經濟指標并不令人樂觀，但在上述“悖論”已成思維定勢的情況下，海外市場對歐洲央行降息推出LTRO3和美聯儲類似QE3的刺激計劃預期更加強烈，由此支撐了近期商品市場。然而，由于歐洲近期政局不穩(wěn)和4月份通脹水平高于預期，歐洲央行正面臨兩難。另外，美聯儲最新一次會議稱，低產能利用率以及中期通脹可控使得美聯儲的低利率政策將至少保持至2014年底，這也部分降低了新一輪經濟刺激計劃出臺的可能性。與此同時，中國在勞動力成本和能源成本上升的情況下，長期來看通脹壓力難以顯著減輕，從而中國央行在4月份沒有降準之后，在5月份進一步大手筆的動作可能性進一步下降。
一般而言，當前海外有效需求不足和國內去庫存化會引發(fā)大宗商品出現較大級別的調整。然而，隨著患上陷入了政策和流動性依賴癥之后，各國很大可能在以犧牲控制通脹和資產價格泡沫為代價來刺激經濟短期繁榮，即，盡管定量寬松的非常規(guī)貨幣手段對經濟刺激呈現邊際效應遞減規(guī)律，但各國當局還是會以“換湯不換藥”的方式刺激經濟短周期的回暖，從而大宗商品產能過剩和需求不足引發(fā)的調整需求再度被忽視，導致調整被延后甚至在在未來某時段集中釋放。
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